Was hält das Jahr 2018 für die Schwellenländer bereit?
Von
Patrick Zweifel
Chief Economist
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Das neue Jahr ist nun schon ein paar Tage alt, und wir schauen uns im EM Monitor an, wie es in Sachen Wachstum und Inflation um die Schwellenländer bestellt ist.
2018 WAHRSCHEINLICH EIN WEITERES ERFREULICHES JAHR FÜR SCHWELLENLÄNDERANLAGEN
Wir sehen drei wesentliche Treiber, die das Wachstum in den Schwellenländern 2018 befeuern dürften.
Abb. 1 Wesentliche Treiber für weltweites Wachstum, die dem Wachstum in den Schwellenländern zugute kommen dürften
Quelle: Pictet Asset Management, Januar 2018
Gangwechsel
Welche Trends werden sich durchsetzen?
Zunächst dürfte sich das Wachstum für Rohstoffexporteure beschleunigen – das reale BIP-Wachstum soll 2018 bei 3,0% liegen (2017: 2,1%). Produktionsunternehmen aus Schwellenländern müssen ein geringeres Wachstum hinnehmen, weil die Wachstumsrate in China zurückgeht.
Der zweite und bemerkenswerteste Trend ist der Aufschwung in Lateinamerika; dort rechnen wir mit der grössten Wachstumsdynamik (siehe Abb. 2 oben).
Brasilien, die grösste Volkswirtschaft in der Region, dürfte am kräftigsten wachsen (Zunahme von 0,6% in 2017 auf 2,6%), da sich das Land gerade aus einer starken Rezession herausmanövriert. Peru, Chile, Kolumbien, Mexiko und Argentinien dürften allesamt ein höheres reales BIP-Wachstum verzeichnen.
In EMEA scheint die Wachstumsdynamik nicht ganz so stark zu sein. Das reale Wachstum dürfte 2018 auf 2,9% sinken (2017: 3,4%), Schlusslicht wird vermutlich die Türkei sein.
Die Aussichten für Asien ohne Japan bewegen sich irgendwo dazwischen. Das Wachstum in Indien dürfte von 6,3% auf 7,5% steigen, aber auch die Inflation nimmt zu (siehe nächster Abschnitt). Andere Märkte in der Region werden jedoch eher ein flaches oder sich abschwächendes Wachstumsprofil aufweisen. Insbesondere für das Wachstum in China wird von einer Verlangsamung von 6,8% auf 6,6% ausgegangen.
Die andere Seite der Medaille: Inflation
Wir gehen davon aus, dass die Inflation in den Schwellenländern auf 3,5% steigen wird (2017: 3,3%). Das Bild ist uneinheitlich: Hersteller werden Inflationsdruck ausgesetzt sein und Rohstoffexporteure profitieren von einem Rückgang der Inflation von 7,2% auf 5,9%.
Auf Länderebene rechnen wir in Indien mit dem grössten Anstieg der Inflation (von 3,5% auf 5,3%). Dies dämpft ein wenig unseren Optimismus hinsichtlich der Aussichten für das dortige reale Wachstum (Abb. 2).
Auf der anderen Seite erwarten wir in Argentinien den stärksten Rückgang der Inflation auf 18% in 2018, zugegebenermassen von einem sehr hohen Vorjahresstand von 24% .
Unsere Wachstums- und Inflationsprognosen nach Regionen
Abb. 4 Lateinamerika: Spitzenreiter
Quelle: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, Dezember 2017. * Zahlen für 2017 sind Schätzungen. ** Zahlen für 2018 sind Prognosen.
Abb. 5 Asien: Stetiger Fortschritt
Quelle: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, Dezember 2017. * Zahlen für 2017 sind Schätzungen. ** Zahlen für 2018 sind Prognosen.
Abb. 6 EMEA: Dynamik lässt nach
Quelle: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, Dezember 2017. * Zahlen für 2017 sind Schätzungen. ** Zahlen für 2018 sind Prognosen.
EINSCHÄTZUNG UNSERES SPEZIALISTENTEAMS FÜR SCHWELLENLÄNDERAKTIEN
Von Klaus Bockstaller, Head of Global Emerging Markets (Value)
Schwellenländeraktien 2018 – Substanz oder Wachstum?
In den letzten fünf Jahren entwickelten sich Substanzwerte in den Schwellenländern schlechter als Wachstumswerte, aber das könnte sich demnächst ändern.
Die Geschichte hat uns gelehrt, dass Substanzwerte aus Schwellenländern in der Regel besser abschneiden, wenn das dortige reale Wachstum über dem der Industrieländer liegt. Dies macht Abb. 7 unten deutlich, wo sich der Performance-Unterschied zwischen Substanz- und Wachstumswerten (graue Linie) stark am Unterschied der realen Wachstumsraten zwischen Schwellen- und Industrieländern (grüne Linie) orientiert. Der Anstieg der grünen BIP-Linie im letzten Jahr fiel jedoch nicht mit einem Anstieg bei Substanzwerten aus Schwellenländern zusammen.
Abb. 7 Substanzwerte Schwellenländer im Vergleich zu Wachstumswerten Schwellenländer, reales BIP-Wachstum Schwellenländer im Vergleich zu Industrieländern
Quelle: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, Dezember 2017
Dafür könnten zwei Faktoren ausschlaggebend sein: Zum einen sind die Anleger möglicherweise weiter skeptisch, was die Aussichten für das BIP-Wachstum in den Schwellenländern anbelangt. Zum anderen sind die Anleger sehr von Technologiewerten überzeugt, was sich in den Bewertungen von Wachstumswerten aus Schwellenländern niederschlägt.
Wir glauben, dass sich dies demnächst ändern könnte, weil der Ausblick für das BIP-Wachstum in den Schwellenländern robust ist und sich weiter verbessert, wie oben bereits angesprochen. Und dies zu einer Zeit, wo die Bewertungen von Wachstumswerten aus Schwellenländern immer mehr steigen.
Anleger, die in Schwellenländern investieren, sollten ihr Augenmerk auf Substanzwerte richten.
MARKTBEOBACHTUNG
Wichtige Marktdaten
31.12.2017
Quelle: Datastream, Bloomberg, Daten vom 31.12.2017, in USD. Angaben zu den Aktienindizes auf Basis der Wiederanlage der Nettodividenden; Angaben zu Anleihen- und Rohstoffindizes auf Basis der Gesamtrendite. Die Entwicklung der Wechselkurse wird als Performance-Berechnung basierend auf den Währungskursen herangezogen.
Lesen Sie mehr über die Schwellenländer und den Marktausblick
Patrick Zweifel ist seit über zwanzig Jahren bei Pictet beschäftigt und war massgeblich am Aufbau der makroökonomischen Researchfunktionen des Unternehmens beteiligt. Er leitet ein Team mit vier Ökonomen. Patrick Zweifel spielt eine zentrale Rolle bei der Bereitstellung von Analysen, auf deren Grundlage die globale Investmentstrategie des Unternehmens festgelegt wird und die Fondsmanager ihre Anlageentscheidungen treffen. Mithilfe seines Research sowie unserer quantitativen Modelle und Frühindikatoren zu Wirtschaftsaktivität und Inflation werden strukturelle Ungleichgewichte und Wendepunkte im Konjunkturzyklus ermittelt.
Patrick Zweifels Interesse für die Schwellenländer und die asiatischen Volkswirtschaften wurde durch seine Tätigkeit für die Weltbank und die Europäische Kommission im Bereich der internationalen Ökonomie Mitte der 1990er Jahre geweckt. Im Anschluss daran unterrichtete er Ökonometrie und Geldtheorie an der HEC Lausanne und HEC Genf, bis er 1997 zu Pictet Wealth Management wechselte. Dort konzentrierte er sich wieder auf die Schwellenländer und deren Währungen und übernahm die Funktion des Head of Macro Research. Patrick Zweifel wechselte 2009 als Chief Economist zu Pictet Asset Management.
Er hat einen Doktorabschluss in Ökonomie der Universität Lausanne.
Über
Anjeza Kadilli
Anjeza Kadilli kam 2015 zu Pictet und arbeitet als Senior-Ökonomin im Economic Analysis Team von Pictet Asset Management, wo sie für die makroökonomische Analyse von Schwellenländern, insbesondere Lateinamerika, zuständig ist. Sie hat einen PhD in Econometrics von der Universität Genf, wo sie ebenfalls einen MSc und BSc in Economics erwarb. Während ihres PhD-Studiums war sie auch Gaststudentin an der Universität von Südkalifornien, der Riksbank und der HEC Montreal.
Über
Nikolay Markov
Nikolay Markov kam 2013 als Volkswirt zur Fixed Income-Abteilung bei Pictet Asset Management. Er ist Senior Economist und leitet die Bereiche CEE und andere fortgeschrittene Volkswirtschaften. Davor arbeitete er bei der Geldpolitikanalyse der Schweizer Nationalbank, wo er Untersuchungen zu den Regeln der Geldpolitik für die Schweiz durchführte. Vor dieser Position arbeitete er als Lehr- und Forschungsassistent an der Universität Genf und nahm an internationalen akademischen Konferenzen teil. Nikolay Markov hat einen PhD in Volkswirtschaft von der Universität Genf und erwarb am Studienzentrum der Schweizer Nationalbank in Gerzensee ein PhD-Zertifikat.
Über
Klaus Bockstaller
Klaus Bockstaller kam 2009 als Leiter für die Anlageregionen Osteuropa, Naher Osten und Afrika (EMEA) und Lateinamerika (LatAm) zum Global Emerging Markets Equity Team von Pictet Asset Management. Seit 2011 trägt er Direktverantwortung für alle EMEA- und globale Mandate und heute ist er Leiter des Teams. Bevor er zu Pictet kam, arbeitete er fünf Jahre bei Fleming Family & Partners Capital Management LLP (FCM). Er war fünf Jahre bei Fleming tätig und Mitgründer und Manager der beiden Long/Short-Aktienfonds FCM European Frontier und FCM Global Opportunities. Von 1994-2000 war Klaus Bockstaller bei UBS Brinson als Portfoliomanager für Osteuropa tätig und im Jahr 2000 wechselte er als EMEA-Verantwortlicher zu Baring Asset Management. Klaus Bockstaller erwarb an der Universität Freiburg einen Master in Volkswirtschaft.
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