¿En qué está cambiando el entorno de la inversión en renta fija? ¿Hasta qué punto están preparados los inversores?
Son muchos los inversores que aún no se han percatado de que los bancos centrales han pasado de una política coordinada de relajación cuantitativa a un ajuste cuantitativo coordinado. En parte esto se debe a que los bancos centrales tuvieron que ser más elocuentes sobre las iniciativas que pusieron en marcha para apuntalar los mercados durante la crisis, mientras que ahora están tratando de normalizar las políticas sin desencadenar una conmoción. Al mismo tiempo, los responsables de las políticas económicas saben que no pueden hacerlo solos: son muy conscientes de las distorsiones que provocó el Banco Central Europeo cuando emprendió su camino en solitario y subió los tipos en 2011.
Tras la reunión de Sintra de 2017 (el foro sobre banca central que el BCE celebró en Portugal), empezó a evidenciarse que los bancos centrales estaban impulsando una mayor coordinación en el endurecimiento de sus políticas. Si nos fijamos en el Banco de Japón, con su “reducción de balance encubierta”, o en el Banco de Inglaterra, con dos aumentos de tipos desde su recorte de emergencia posterior al Brexit en 2016, en ninguno de los dos casos se justifica una política más restrictiva atendiendo a la mayoría de los indicadores de fundamentales económicos. Puede que la rigidez de los mercados laborales mundiales todavía perdure, pero la inflación se mantiene relativamente moderada y la tradicional relación de la curva de Phillips entre inflación y desempleo parece ser mucho menor que en el pasado.
Entonces, ¿por qué los bancos centrales hacen caso omiso de la moderación de las presiones sobre los precios y continúan endureciendo sus políticas? En esencia, esta ronda de normalización está impulsada por dos factores: en primer lugar, la preocupación de los bancos centrales por las consecuencias políticas de sus líneas de actuación anteriores y, en segundo lugar, su deseo de disponer de margen suficiente para adoptar medidas de flexibilización cuando el mundo experimente su próxima contracción económica.
La combinación de todas estas políticas (de los bancos centrales) ha fomentado indirectamente el populismo en todo el mundo.
Estos factores hacen que esta ronda de endurecimiento sea muy diferente de la observada en ciclos anteriores. Los banqueros centrales temen que, al provocar que los precios de los activos se inflen de forma tan exagerada, hayan ocasionado un desgarro en el tejido social. Como consecuencia del escaso crecimiento salarial y de la austeridad, las clases medias han llegado al límite de lo que podían soportar, mientras que una proporción cada vez mayor de la riqueza se ha concentrado en lo que se ha dado en llamar el “1 por ciento” de la población. Esto no ha sido beneficioso para un mundo en el que el crecimiento económico se basa en la creación y la expansión del crédito.
Simultáneamente, el poder adquisitivo se ha desplazado de las manos de un segmento económico con una elevada propensión marginal al consumo –considerado tradicionalmente como el motor de la economía– a las de otro que tiene una propensión al consumo muchísimo menor. Por eso la disminución del desempleo no ha suscitado el mismo impulso inflacionista que se había venido observando históricamente.
Los tipos de interés cero han creado otro problema: que, a efectos prácticos, se ha producido un traspaso masivo del poder de fijación de precios del trabajo al capital. La política monetaria ultraexpansiva ha ocasionado que el capital sea muy barato, o incluso en algunos casos gratuito, para las grandes empresas. Esto ha desalentado la inversión en favor de la ingeniería financiera en forma de recompras financiadas con deuda y dividendos. El efecto final ha sido la creación de distorsiones que trasladan el valor de los tenedores de bonos a los accionistas.
La combinación de todas estas políticas ha fomentado indirectamente el populismo en todo el mundo. Por consiguiente, los bancos centrales están intentando normalizar las políticas por diversas razones que no están necesariamente relacionadas con el aumento de las presiones inflacionistas.
Este documento comercial es una publicación de Pictet Asset Management (Europe) S.A. No va dirigido ni deberá ser distribuido a, ni utilizado por ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de un Estado o que esté domiciliado en algún lugar, Estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso sea contrario a las leyes o normativas vigentes. Las últimas versiones publicadas del folleto del fondo, dal plantilla precontractual cuando proceda, del Documento de Datos Fundamentales, del informe anual y semestral del fondo, deberán leerse antes de invertir.
Estos documentos están disponibles en inglés sin coste alguno en www.assetmanagement.pictet o en soporte impreso en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, o en las oficinas del agente local, distribuidor o agente centralizador del fondo, en su caso.
El Documento de Datos Fundamentales está disponible asimismo en el idioma local de cada país en el que esté registrado el subfondo. El folleto, la plantilla precontractual cuando proceda y los informes anuales y semestrales pueden estar publicados asimismo en otros idiomas; consulte disponibilidad en el sitio web. A efectos de la toma de decisiones en materia de inversión, solo podrán considerarse publicaciones oficiales de los fondos las últimas versiones de los documentos citados.
Un resumen de los derechos de los inversores es disponible (en ingles y en los idiomas de nuestro sitio web) aquí y en www.assetmanagement.pictet en la rubrica "Recursos", en el pie de la página.
La lista de los países en los que está registrado el fondo puede obtenerse en todo momento en Pictet Asset Management (Europe) S.A., que puede tomar la decisión de cancelar los acuerdos adoptados para la comercialización del fondo o sus subfondos en cualquier país determinado.
La información y los datos presentados en este documento no deberán considerarse como una oferta o una incitación para comprar, vender o suscribir títulos u otros instrumentos o servicios financieros.
La información, las opiniones y las estimaciones expresadas en este documento reflejan un juicio emitido en su fecha original de publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. La sociedad gestora no ha tomado ninguna medida para asegurarse de que los valores mencionados en el presente documento son adecuados para un determinado inversor, y este documento no deberá utilizarse como sustituto del ejercicio de un juicio independiente. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias particulares de cada inversor y puede cambiar en el futuro.
Antes de tomar una decisión de inversión, se recomienda a todo inversor que verifique si la inversión en cuestión es apropiada, teniendo en cuenta en particular sus conocimientos y su experiencia en materia financiera, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtenga asesoramiento profesional cualificado.
El valor y la renta de cualquiera de los títulos o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y es posible que los inversores recuperen un importe inferior al que invirtieron originalmente.
Estas pautas de inversión son directrices internas que pueden ser modificadas en cualquier momento y sin previo aviso dentro de los límites establecidos en el folleto del fondo. Los instrumentos financieros mencionados se indican solo a efectos ilustrativos y no deberán considerarse como una oferta directa, una recomendación o un asesoramiento en materia de inversión. Una referencia a un título específico no es una recomendación para comprar o vender dicho título. Las asignaciones reales están sujetas a cambios y pueden haber variado desde la fecha del documento comercial.
Las rentabilidades pasadas no son una garantía ni un indicador fiable de los futuros resultados. Los datos relativos a la rentabilidad no incluyen las comisiones y los gastos cobrados en el momento de la suscripción o reembolso de las participaciones.
Todos los datos de índices mencionados en el presente son propiedad del Proveedor de datos. Los avisos legales del Proveedor de datos están disponibles en assetmanagement.pictet, en el apartado «Recursos» que figura al pie de página.
El presente documento es una comunicación comercial emitida por Pictet Asset Management y no tiene el alcance necesario para cumplir los requisitos establecidos por MiFID II/MiFIR específicamente relacionados con la investigación de inversiones. Este material no contiene suficiente información para respaldar una decisión de inversión y no deberá utilizarse como base para evaluar las ventajas de invertir en alguno de los productos o servicios ofrecidos o distribuidos por Pictet Asset Management.
Pictet AM no ha adquirido ningún derecho o licencia para reproducir las marcas, los logos o las imágenes que aparecen en el presente documento, pero posee los derechos de uso de las marcas de cualquier entidad del grupo Pictet. Solo a efectos ilustrativos.