La relance se profile après les baisses de cours d’octobre
Après un mois de vaches maigres en octobre les marchés actions se préparent à redresser la tête.
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Prendre position en vue d’une relance des actions
Après un mois de vaches maigres en octobre, les marchés actions se préparent à redresser la tête. Les bourses ont chuté de 8% en moyenne le mois dernier, et cette correction a touché assez durement les marchés asiatiques. Les marchés d’Amérique latine ont fait exception à la règle grâce principalement à la victoire électorale du conservateur Jair Bolsonaro, qui a donné un coup de pouce au marché actions brésilien. Les baisses de cours s'expliquent principalement par des inquiétudes qui couvent depuis longtemps concernant, par exemple, les hausses de taux par la Fed et la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine.
GRILLE D’ALLOCATION D’ACTIFS MENSUELLE
Novembre 2018
Source: Pictet Asset Management
Dans une bonne partie du monde, l’économie continue d’afficher une croissance vigoureuse et les bénéfices des entreprises augmentent rapidement. Le cycle économique approche de son pic, une phase qui a souvent permis de dégager de jolis rendements par le passé. La correction actuelle est donc l’occasion d’en profiter plutôt que de se mettre à l'abri. Cette perspective se traduit par une surpondération des actions et une sous-pondération des obligations.
Les actions présentent une valorisation intéressante
Après la baisse des cours de ces dernières semaines, différents modèles indiquent que les actions sont valorisées à un prix intéressant. Pour la première fois en deux ans, le rapport moyen entre la capitalisation boursière et les bénéfices des entreprises est à nouveau inférieur à 20. Ce rapport cours/bénéfices est actuellement de 13,1 pour l’indice MSCI World, qui regroupe environ 1500 des plus grandes entreprises mondiales (ligne verte du graphique ci-dessous).
Ratio cours-bénéfice du MSCI ACWI
Source: Thomson Reuters Datastream. Données couvrant la période du 29.10.2013 au 30.10.2018.
Il était encore de 15,0 début septembre, et même de 16,9 en début d’année. Outre la chute des cours, la valorisation des actions a aussi chuté du fait de l’augmentation des bénéfices. Même si cette augmentation s’est fait sentir principalement au premier semestre, les bénéfices des entreprises s’orientent vers une progression de 15 à 20% pour 2018. En Asie et sur les autres marchés émergents en particulier (hors Amérique latine), les actions sont relativement bon marché.
Obligations des marchés émergents : flux nets entrants positifs
Tout comme les actions, les obligations des pays émergents sont actuellement valorisées à des niveaux très attrayants. Les cours de ces emprunts ont subi
LES FLUX PASSENT DANS LE VERT POUR LES OBLIGATIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS
Flux d’investissements en obligations des marchés émergents libellées en devise locale, en % des actifs nets, moyenne mobile sur 12 semaines
Source: EPFR. Données couvrant la période du 06.01.2016 au 24.10.2018.
une forte pression ces derniers mois sous l’effet de l'augmentation des taux américains, de la hausse du dollar et des menaces de guerre commerciale. Il aurait sans doute été judicieux de prendre ses bénéfices dans cette catégorie d’actifs après l'excellente année 2017, mais les ventes massives de ces derniers temps sont exagérées. La plupart des marchés émergents se caractérisent par une croissance solide, une demande interne élevée et des réserves de devises importantes. La prime de risque des obligations des marchés émergents libellées en devises locales par rapport aux obligations américaines à haut rendement a grimpé à 3%. Aux cours actuels, les investisseurs sont très généreusement récompensés pour les risques qu’ils prennent. Les flux nets en direction de cette catégorie d’investissements (ligne verte du graphique ci-dessous) sont récemment repassés en positif.
Source: Pictet Asset Management
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