Après la crise monétaire qu’elle a subie en août dernier, la livre turque a de nouveau fait les gros titres à fin mars en raison d’un soubresaut des taux monétaires et de son taux de change. Les explications de ce sursaut éclair sont complexes, mais il est en fait le résultat d’un positionnement vendeur des marchés et du quasi-contrôle des capitaux mis en place par le gouvernement l’été dernier.
Cette poussée de volatilité sur les marchés arrive alors que les élections locales ont fait perdre à l'AKP, le parti du président Erdogan, une partie de son pouvoir, notamment dans les grands centres urbains.
Comment l’administration va-t-elle réagir après un tel revers? Devons-nous nous attendre à un virage vers encore plus de populisme économique ou vers un agenda réformiste et progressiste? Jusqu’à ce que la situation s’éclaircisse, les investisseurs, inquiets, risquent de continuer à pousser la monnaie à la baisse.
La Turquie affiche le deuxième taux d’inflation des marchés en développement, derrière sa «jumelle» en péril des marchés émergents, l’Argentine. Même si nos indicateurs montrent que l’inflation dans le pays a pour le moment atteint son maximum, nous estimons que la situation économique précaire et l’incertitude politique maintiennent le risque d'une crise majeure de la balance des paiements.
Cette fragilité se retrouve dans la volatilité des comptes courants turcs, qui sont, comme le montre le graphique ci-dessous, repassés dans le rouge. Une nouvelle dépréciation importante de la livre turque risque de déclencher une spirale négative qui aggraverait encore la récession économique.
L’analyse des 18 précédents épisodes de crise monétaire* sur les marchés émergents, qui figure ci-dessous, montre qu’il faut généralement au PIB une moyenne de quatre à six trimestres pour retrouver le niveau qu’il affichait avant le début d'une crise monétaire. En outre, nos contrôles montrent que les marchés d’actions restent au plus bas pendant une moyenne de quatre trimestres avant d’entamer une phase de forte remontée.
Cela laisse entendre que la Turquie (comme l’Argentine) a encore éventuellement deux trimestres supplémentaires de disette à endurer avant le début de toute reprise de son PIB ou de ses marchés d’actions. La poursuite de la crise politique et/ou l’incapacité à appliquer les réformes structurelles nécessaires ne feront que repousser ce processus plus loin dans l’avenir.La présente documentation marketing est publiée par Pictet Asset Management (Europe) S.A. Elle n’est pas destinée à des personnes physiques ou morales qui seraient citoyennes d’un Etat, ou qui auraient leur domicile ou leur résidence dans un lieu, un Etat ou une juridiction où sa publication, sa diffusion, sa consultation ou son utilisation seraient contraires aux lois ou aux règlements en vigueur. Avant tout investissement, il convient de lire les dernières versions du prospectus, du modèle précontractuel le cas échéant, du Document d’information clé ainsi que des rapports annuel et semestriel du fonds, disponibles en anglais et sans frais sur le site assetmanagement.pictet ou sous forme imprimée auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, et de l’agent local, du distributeur ou de l’agent centralisateur du fonds, le cas échéant.
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