Des zones grises dans les obligations vertes
Une autre complication provient de la façon dont certains émetteurs divisent encore plus cette classe de titres. Par exemple, les obligations «bleues» sont liées à des investissements dans l’eau, tandis que les obligations «de transition» sont destinées à promouvoir le passage à une économie décarbonée. Parallèlement, les obligations «sociales», qui promettent des effets sociétaux étendus, ont suscité un intérêt renouvelé après la pandémie mondiale de coronavirus.
Il est parfois plus logique de passer outre l’étiquette verte pour investir dans des titres ordinaires de sociétés véritablement écologiques. Certaines entreprises aux racines environnementales marquées se sont détournées de l’émission d’obligations vertes en raison de la taille encore réduite du marché et de sa nature spécialisée, ou bien parce qu’elles ont calculé que les coûts de conformité supplémentaires liés à une obligation verte n’en valaient pas la peine.
Parfois, il est plus logique de passer outre l’étiquette verte
Ainsi, seulement trois constructeurs automobiles ont par exemple émis une obligation verte. Tesla, le numéro un du véhicule électrique n’en fait d’ailleurs pas partie. Tout cela en dépit du mouvement généralisé dans le secteur en faveur de transports plus écologiques, notamment au travers de l’électrification. Le marché des obligations vertes est en effet encore relativement concentré avec plus de 70% des émissions provenant des secteurs de la finance et des services aux collectivités.
Cela dit, malgré toutes les zones grises dans les obligations vertes, les choses s’améliorent. Une partie de ces améliorations provient de meilleures pratiques, une autre des organes sectoriels et une troisième des autorités de réglementation.
Par exemple, après trois émissions d’obligations durables qui lui ont permis de lever 1 milliard de dollars US de dette en 2019, la chaîne de cafés américaine Starbucks a créé un modèle à suivre par d’autres sociétés. Son objectif de réorienter son approvisionnement en grains de café vers des producteurs durables et de rendre l’ensemble de ses opérations plus respectueuses de l’environnement a attiré un soutien généralisé des investisseurs3. La société est ensuite devenue une source d’informations pour d’autres groupes cherchant à se tourner vers la finance verte.
Les caractéristiques d’une obligation verte sont définies dans un code sectoriel volontaire. Leur respect est vérifié par un organisme approuvé, certifié par le Climate Bonds Standard and Certification Scheme. Cette vérification est ensuite confirmée par une deuxième opinion émanant d’agences externes indépendantes, comme Sustainalytics, qui examinent les caractéristiques environnementales de l’obligation.
Enfin, des organismes gouvernementaux sont également impliqués. L’Union européenne a ouvert la voie en décembre 2019 en créant un ensemble de règles qui définit quels produits financiers peuvent être qualifiés de «verts» ou «durables». Ces règles imposent aux sociétés de communiquer intégralement la part de leurs investissements qui est respectueuse de l’environnement ou durable. À peine 17% de la valeur du marché des obligations vertes qui figurent dans l’indice MSCI Green Bond pourraient respecter les exigences de la Norme de l’UE sur les obligations vertes.
Néanmoins, la quantification d’aspects de l’exploitation généralement qualitatifs est une tâche complexe et ce domaine est encore jeune. Les organismes qui notent les sociétés selon des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance peuvent fournir des évaluations radicalement différentes en fonction du poids qu’elles accordent à chaque facteur, comme le secteur, la région d’activité et les intentions de la direction.
Compte tenu du niveau élevé de complexité, les investisseurs doivent adopter une approche prudente et analytique. Certaines obligations sont plus vertes que d’autres. Une obligation d’entreprise ordinaire émise par une société verte sera plus verte que d’autres obligations vertes. Il sera également possible qu’une dette ordinaire émise par une société d’un secteur peu écologique donne lieu à des investissements favorables à l’environnement, en particulier si l’entreprise cherche à changer fondamentalement la nature de ses activités. Il faut considérer le marché dans son ensemble pour trouver l’équilibre entre les différents critères environnementaux. Aucune obligation verte ne doit être évaluée indépendamment de la stratégie d’ensemble que sa société émettrice déploie pour adopter un modèle économique plus écologique et durable.
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