Le caractère unique de la Chine vient régulièrement se rappeler au bon souvenir des investisseurs. La plupart du temps, il est une source de bonnes surprises, comme cela a été le cas avec le rebond spectaculaire de l’économie au lendemain de la pandémie de Covid-19. Plus récemment, cependant, une série de chocs a douloureusement montré que les actifs chinois ne se prêtent pas à une approche passive du type "acheter et oublier".
Ces derniers mois, Pékin a surpris les marchés sur plusieurs fronts. Les autorités ont agi avec une grande sévérité contre le secteur de la technologie et les sociétés chinoises cotées à l’étranger. C’est toutefois lorsque le gouvernement a interdit les bénéfices sur le marché du soutien scolaire privé – dont la valeur est estimée à quelque 100 milliards USD – que les investisseurs ont vraiment pris conscience de l’ampleur des interventions de Pékin. Les autorités n’ont fait que poursuivre sur cette lancée quand elles ont défini un plan quinquennal destiné à mettre en œuvre une nouvelle approche réglementaire stricte, en particulier pour les entreprises technologiques.
Plus que tout, cela a démontré les risques uniques de l'investissement dans les actions chinoises. Même le marché intérieur relativement plus sûr des actions A chinoises a été secoué par de récentes turbulences. Les investisseurs en actions des marchés émergents, même lorsqu’ils n’ont pas d’exposition directe aux actions chinoises, doivent en tenir compte. C’est d’autant plus vrai pour ceux qui ont investi dans des fonds indiciels traditionnels, compte tenu de la forte pondération de la Chine dans les principaux indices de marché.
Les investisseurs qui détiennent des actions chinoises au travers d’allocations aux principaux indices des marchés émergents ont eux aussi souffert.
En raison de la taille de son économie et de la maturité croissante de son marché, la Chine est un géant dans l’univers des marchés émergents. Les actions chinoises représentent actuellement 35% de l’indice MSCI Emerging Markets. Grâce à la décision de MSCI d'intégrer dès 2019 dans ses indices de référence les actions chinoises cotées dans le pays, c'est-à-dire les actions A, la pondération du pays dans l’indice devrait augmenter.
La présence croissante de la Chine, qui témoigne du succès de Stock Connect, un système qui permet aux investisseurs étrangers de négocier des actions cotées à Shanghai et Shenzhen depuis la bourse de Hong Kong, pourrait finir par permettre au marché chinois de rivaliser avec Wall Street. Cela ne va toutefois pas sans quelques importantes contraintes.
Même si les actions A cotées sur le marché intérieur chinois ont constitué un pari relativement plus sûr pendant la vague de ventes, comme les flux d’investissements en faveur de ces actions restent solides, les risques se multiplient également2.
Ces douze derniers mois, les changements réglementaires opérés par Pékin ont mis en évidence certains des risques les plus importants auxquels les investisseurs sont confrontés. Il est essentiel de bien comprendre le climat politique chinois. D’autres facteurs sont peut-être moins spectaculaires, mais tout aussi importants pour les investisseurs.
Le premier est la gouvernance. Les critères réglementaires appliqués par le marché chinois à ses sociétés diffèrent fortement de ceux des marchés plus développés. Ainsi, pour les investisseurs actifs, l’accent porte davantage sur la recherche de pratiques ESG positives dans leur engagement auprès de ces sociétés. Dès lors, si les sociétés chinoises qui sont également cotées à Hong Kong ou New York, sous la forme d’actions H ou de certificats américains d’actions étrangères, doivent respecter des règles de gouvernance strictes, les actionnaires minoritaires de Chine continentale bénéficient d’une protection juridique nettement moins forte. En achetant un indice, il n'est pas possible de séparer le bon du mauvais investissement.
La Chine représente peut-être l’avenir du monde de l’investissement, mais de nombreux écueils potentiels se dressent sur le chemin de ce futur.
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