Gli investitori nel reddito fisso ignorano i tassi di cambio a loro rischio e pericolo. Questi possono, però, erodere o aumentare i rendimenti di un portafoglio obbligazionario. Per questo motivo, nelle nostre strategie sul debito dei mercati emergenti, li consideriamo come fonte separata di rischio e di rendimento.
Ogni valuta, ovviamente, ha i propri fattori di traino e il mercato dei cambi nel complesso è noto per le sue esplosioni di volatilità. Tuttavia, in un’ottica di medio termine, intravediamo il potenziale per un apprezzamento su larga scala delle valute dei mercati emergenti rispetto al dollaro USA, con un conseguente aumento dei rendimenti totali provenienti dal debito in valuta locale.
I mercati emergenti sono tradizionalmente associati ad una crescita economica più veloce rispetto agli omologhi sviluppati. Dopotutto, di norma hanno terreno da recuperare in termini di ricchezza.
Di recente, il differenziale di crescita si è allargato fino a 270 punti base, da un minimo di 170 punti nel 2015.
Il divario è destinato ad aumentare ulteriormente nei prossimi mesi per due ragioni principali. Innanzitutto, i mercati emergenti sono particolarmente ben posizionati per beneficiare di un aumento graduale del ciclo di investimenti che stimoli il commercio mondiale. Secondo i nostri modelli, un aumento dell’1% nei flussi internazionali aumenta la produzione economica dei mercati emergenti di 0,26 punti percentuali. L’impatto sull’attività del mondo sviluppato è pari a circa la metà.
Le esportazioni globali sono cresciute del 4,4% nel 2017 (si veda il grafico). Si tratta del ritmo più sostenuto dal 2011, ma è ancora inferiore rispetto al loro trend pluridecennale, il che lascia potenzialmente spazio per un’ulteriore accelerazione. Infatti, ci aspettiamo che la crescita delle esportazioni superi la media di lungo termine del 5,1% prima di raggiungere il suo massimo, come si è verificato nei cicli precedenti.
Inoltre, i prezzi delle materie prime e dell’energia paiono ben sostenuti, in quanto la crescita economica globale rimane robusta. Ciò dovrebbe stimolare quei mercati emergenti che forniscono le materie prime. Nei prossimi cinque anni, prevediamo che la crescita dei mercati emergenti si attesti in media al 4,6% annuo, ovvero 300 punti base in più rispetto a quella del mondo sviluppato.
Questa potrebbe rivelarsi una buona notizia per le valute emergenti. Storicamente, il differenziale di crescita del PIL reale tra mercati emergenti e mercati sviluppati ha evidenziato una forte correlazione con il tasso di cambio, con un ritardo di sei mesi. Maggiore è lo scarto di crescita, più debole sarà il dollaro rispetto ad un paniere di valute dei mercati emergenti.
Questa volta, la possibilità di un apprezzamento delle valute è rafforzata da valutazioni molto interessanti.
Secondo i nostri modelli, le valute dei mercati emergenti sono attualmente sottovalutate del 15% contro il dollaro USA e sono scambiate a livelli tra i più bassi degli ultimi due decenni (si veda il grafico).
Anche l’inflazione è dalla nostra parte. Il differenziale di inflazione tra Paesi emergenti e sviluppati è al livello minimo della storia recente (a 140 punti base) e offre un ulteriore supporto al tasso di cambio.
Naturalmente, i mercati emergenti sono composti da un universo di Paesi molto variegato, ciascuno con circostanze e motori dell’economia particolari, tassi di cambio e obbligazioni differenti. Quindi ogni potenziale apprezzamento generale delle valute dei mercati emergenti comporterà probabilmente eccezioni specifiche. E anche per quelle valute che si apprezzeranno, le esplosioni di volatilità a breve termine e le correzioni non possono essere escluse, data la natura della classe di attivi.
La diffusa tendenza ad apprezzarsi, tuttavia, dovrebbe rimanere intatta. Per gli investitori nel debito dei mercati emergenti, ciò offre un’opportunità per accrescere ulteriormente i rendimenti attraverso l'assunzione di posizioni attive nelle valute rispetto agli indici di riferimento.
Il presente materiale di marketing è emesso da Pictet Asset Management (Europe) S.A. Esso non è indirizzato a, e non è concepito per la distribuzione a o l’utilizzo da parte di, qualsiasi persona o entità avente cittadinanza, residenza o ubicazione in qualsiasi località, Stato, Paese o giurisdizione in cui tale distribuzione, pubblicazione, messa a disposizione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari. Prima di effettuare qualsiasi investimento, è necessario leggere l’ultimo prospetto del fondo, del modello precontrattuale se applicabile, del Documento contenente le informazioni chiave, il bilancio annuale e la relazione semestrale. Questi documenti sono disponibili gratuitamente in inglese sul sito www.assetmanagement.pictet, o in forma cartacea presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Lussemburgo, o presso l’ufficio dell’agente locale, del distributore o dell’eventuale agente di centralizzazione del fondo.
Il Documento contenente le informazioni chiave è disponibile anche nella lingua locale di ciascun paese in cui il comparto è registrato. Il prospetto, il modello precontrattuale se applicabile, nonché il bilancio annuale e la relazione semestrale possono essere consultati anche in altre lingue. Si rimanda al sito web per le altre lingue disponibili. Solo la versione più recente di tali documenti è affidabile per prendere le decisioni d’investimento.
La sintesi dei diritti degli investitori (in inglese e nelle diverse lingue del nostro sito Web) è disponibile qui e su www.assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.
L’elenco dei Paesi in cui il fondo è registrato può essere ottenuto in qualsiasi momento presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., che può decidere di risolvere gli accordi presi per la commercializzazione del fondo o di comparti del fondo in ogni singolo Paese.
Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento non costituiscono una offerta o una sollecitazione per l’acquisto, la vendita o la sottoscrizione di titoli o altri strumenti o servizi finanziari.
Tutte le informazioni, le opinioni e le stime qui contenute riflettono un giudizio espresso al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifica senza preavviso. La società di gestione non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento si raccomanda all’investitore di verificarne l’appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri obiettivi d’investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica.
Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l’investitore non ottenga in restituzione l’intero capitale originariamente investito.
Le presenti linee guida per gli investimenti sono linee guida interne soggette a cambiamento in qualsiasi momento e senza preavviso, nei limiti del prospetto del fondo. Gli strumenti finanziari menzionati vengono indicati unicamente per finalità illustrative e non devono essere considerati come una offerta diretta, una raccomandazione d’investimento o una consulenza per gli investimenti. Il riferimento a un titolo specifico non costituisce una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dello stesso. Le allocazioni effettive sono soggette a cambiamenti e potrebbero essere cambiate dalla data del materiale di marketing.
Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni.
Tutti i dati dell’indice qui riportati restano di proprietà del Fornitore dei dati. Le Note legali del Fornitore dei dati sono disponibili su assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.
Il presente documento è una comunicazione di marketing emessa da Pictet Asset Management e non rientra nel campo di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR specificamente collegati alla ricerca per gli investimenti. Questo materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non deve costituire la base per valutare i meriti di un investimento in qualsiasi prodotto o servizio offerto o distribuito da Pictet Asset Management.
Pictet non ha acquisito i diritti o l’autorizzazione per riprodurre i marchi commerciali, i logo o le immagini riportati in questo documento, a parte il suo diritto di utilizzare i marchi commerciali del Gruppo Pictet. Unicamente per finalità illustrative.