Monitor sui mercati emergenti: - Investire in Sudafrica
Ottobre 2019
Materiale di marketing
L'economia del Sudafrica è sotto pressione
Un possibile downgrade da parte di Moody's potrebbe aumentare le difficoltà dell'economia sudafricana come spiega Sabrina Khanniche.
Scritto da
Sabrina Khanniche
Senior Economist
Condividi questo articolo
Come indicato dalla relazione storica tra il nostro punteggio proprietario sulla sostenibilità del debito pubblico1 e le variazioni di rating dell'agenzia (si veda la Fig.1 qui sotto), esiste la possibilità che il primo novembre Moody's possa abbassare il rating del Sudafrica a non-investment grade.
Moody's potrebbe effettivamente decidere per un downgrade del Sudafrica
Fig.1 - Punteggio di Pictet AM sulla sostenibilità del debito pubblico1 in relazione al rating di Moody's (2018)
Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv, Bloomberg; settembre 2019.
Moody’s è l'unica tra le principali agenzie di rating a non aver ancora declassato il Paese al livello non-investment grade. Fitch Ratings e S&P Global hanno tagliato il rating del Paese portandolo a "spazzatura" ad aprile 2017 quando Pravin Gordhan è stato destituito dalla carica di Ministro delle finanze.
In questo contesto, analizziamo le sfide crescenti legate al debito e al finanziamento che il Sudafrica si trova ad affrontare.
Debito - il punto debole del Sudafrica
Il Paese presenta una debole dinamica del debito1, soprattutto rispetto ai Paesi omologhi, come qui di seguito illustrato.
La dinamica del debito sudafricano non promette bene rispetto agli altri Paesi emergenti
Fig.2 -Fig.2 - Punteggio di Pictet AM sulla sostenibilità del debito pubblico1 in relazione al rating di Moody's (2018)
Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv, Bloomberg; settembre 2019.
La sua capacità di ridurre il debito attraverso la crescita economica è limitata, come indicato dal differenziale fortemente negativo tra crescita e tassi d’interesse illustrato nella Figura 3a.
Inoltre, la capacità di finanziamento del debito (ossia la capacità di finanziamento da parte del settore privato) rimane debole per via di una deludente crescita economica, che determina una minor raccolta di entrate pubbliche per il governo. Il nostro indicatore anticipatore della crescita non suggerisce nessuna ripresa in futuro, come mostrato sulla destra.
Un quadro desolante in termini di capacità di finanziamento del debito del Paese
Fig.3a (sinistra) - Crescita del PIL nominale meno pagamenti degli interessi (2018) / Fig.3b (destra) crescita dell'indice anticipatore di Pictet AM
Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv, Bloomberg; settembre 2019.
Le imprese statali non aiutano un'economia in difficoltà...
La situazione è destinata a peggiorare, con le imprese statali che richiedono iniezioni di liquidità. Inoltre, il governo ha recentemente annunciato un ulteriore sostegno a Eskom, la principale compagnia elettrica2, per 59 miliardi di ZAR (4 miliardi di dollari) nel corso dell'esercizio fiscale 2020/21. Questi si aggiungono ai fondi di salvataggio per 230 miliardi di ZAR già allocati nel bilancio di quest'anno per i prossimi dieci anni3.
Altre imprese statali sono a rischio, come South African Airways, South African Broadcasting Corporation e Denel4, e potrebbero presto avere bisogno di un finanziamento d'emergenza.
Il downgrade da parte di Moody's - la goccia che fa traboccare il vaso per il Sudafrica
Un downgrade da parte di Moody’s aumenterebbe la già elevata vulnerabilità esterna del Sudafrica, come dimostrato dall'attuale deficit delle partite correnti del Paese.
La necessità di finanziamento rimane elevata ed è sempre più soddisfatta dagli Investimenti di Portafoglio (ossia investimenti effettuati tramite fondi d'investimento che spesso hanno vincoli di rating), che di solito costituiscono una fonte di finanziamento più volatile rispetto agli Investimenti esteri diretti (FDI, Foreign Direct Investments).
Fig.4a (sinistra) - Bilancia dei Pagamenti / Fig.4b (destra) - Deviazione del rand sudafricano (ZAR) dal punto di equilibrio
Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv, Bloomberg; settembre 2019.
Riteniamo che un downgrade al livello non-investment grade scatenerebbe anche deflussi di capitale. Ciò potrebbe trasformarsi in una svalutazione della moneta, soprattutto in quanto il rand sudafricano è praticamente la valuta più sopravvalutata dei mercati emergenti, come indicato nella Figura 4b.
L'economia sudafricana è in difficoltà da tempo, ed è andata peggiorando, con una crescente esigenza di finanziamento estero. Così come stanno le cose, non crediamo nella capacità del Paese di diminuire il suo indebitamento, soprattutto con una crescita economica fiacca, evidenziata anche dal crescente numero di imprese statali che stanno chiedendo aiuto. Un eventuale downgrade da parte di Moody’s a non-investment grade il primo novembredi sicuro renderebbe la situazione ancora più difficile da gestire per il Paese. Occorrono urgentemente forti misure da parte del governo Ramaphosa per innestare il cambiamento.
L'economia sudafricana è in difficoltà da tempo, ed è andata peggiorando, con una crescente esigenza di finanziamento estero. Non crediamo nella capacità del Paese di diminuire il suo indebitamento, soprattutto con una crescita economica fiacca, evidenziata anche dal crescente numero di imprese statali che stanno chiedendo aiuto. Un eventuale downgrade da parte di Moody’s a non-investment grade il primo novembre, possibilità che riteniamo molto probabile, di sicuro renderebbe la situazione ancora più difficile da gestire per il Paese.
Sabrina Khanniche è entrata in Pictet Asset Management nel 2011 come economista nel team del reddito fisso, leader nell'Eurozona e nei MEA. Prima di entrare in Pictet, ha lavorato in Groupama Asset Management per quattro anni come Financial Engineer incaricata delle analisi e della modellizzazione dei rischi degli hedge fund. In questo ambito, ha pubblicato e presentato il suo lavoro in occasione di conferenze accademiche internazionali. Sabrina ha conseguito un Master e un dottorato di ricerca in Economia presso l'Università di Parigi Ouest Nanterre La Défense.
Condividi questo articolo
Il presente materiale di marketing è emesso da Pictet Asset Management (Europe) S.A. Esso non è indirizzato a, e non è concepito per la distribuzione a o l’utilizzo da parte di, qualsiasi persona o entità avente cittadinanza, residenza o ubicazione in qualsiasi località, Stato, Paese o giurisdizione in cui tale distribuzione, pubblicazione, messa a disposizione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari. Prima di effettuare qualsiasi investimento, è necessario leggere l’ultimo prospetto del fondo, del modello precontrattuale se applicabile, del Documento contenente le informazioni chiave, il bilancio annuale e la relazione semestrale. Questi documenti sono disponibili gratuitamente in inglese sul sito www.assetmanagement.pictet, o in forma cartacea presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Lussemburgo, o presso l’ufficio dell’agente locale, del distributore o dell’eventuale agente di centralizzazione del fondo.
Il Documento contenente le informazioni chiave è disponibile anche nella lingua locale di ciascun paese in cui il comparto è registrato. Il prospetto, il modello precontrattuale se applicabile, nonché il bilancio annuale e la relazione semestrale possono essere consultati anche in altre lingue. Si rimanda al sito web per le altre lingue disponibili. Solo la versione più recente di tali documenti è affidabile per prendere le decisioni d’investimento.
La sintesi dei diritti degli investitori (in inglese e nelle diverse lingue del nostro sito Web) è disponibile qui e su www.assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.
L’elenco dei Paesi in cui il fondo è registrato può essere ottenuto in qualsiasi momento presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., che può decidere di risolvere gli accordi presi per la commercializzazione del fondo o di comparti del fondo in ogni singolo Paese.
Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento non costituiscono una offerta o una sollecitazione per l’acquisto, la vendita o la sottoscrizione di titoli o altri strumenti o servizi finanziari.
Tutte le informazioni, le opinioni e le stime qui contenute riflettono un giudizio espresso al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifica senza preavviso. La società di gestione non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento si raccomanda all’investitore di verificarne l’appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri obiettivi d’investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica.
Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l’investitore non ottenga in restituzione l’intero capitale originariamente investito.
Le presenti linee guida per gli investimenti sono linee guida interne soggette a cambiamento in qualsiasi momento e senza preavviso, nei limiti del prospetto del fondo.Gli strumenti finanziari menzionati vengono indicati unicamente per finalità illustrative e non devono essere considerati come una offerta diretta, una raccomandazione d’investimento o una consulenza per gli investimenti.Il riferimento a un titolo specifico non costituisce una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dello stesso. Le allocazioni effettive sono soggette a cambiamenti e potrebbero essere cambiate dalla data del materiale di marketing.
Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni.
Tutti i dati dell’indice qui riportati restano di proprietà del Fornitore dei dati. Le Note legali del Fornitore dei dati sono disponibili su assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.
Il presente documento è una comunicazione di marketing emessa da Pictet Asset Management e non rientra nel campo di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR specificamente collegati alla ricerca per gli investimenti. Questo materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non deve costituire la base per valutare i meriti di un investimento in qualsiasi prodotto o servizio offerto o distribuito da Pictet Asset Management.
Pictet non ha acquisito i diritti o l’autorizzazione per riprodurre i marchi commerciali, i logo o le immagini riportati in questo documento, a parte il suo diritto di utilizzare i marchi commerciali del Gruppo Pictet. Unicamente per finalità illustrative.
Politica in materia di cookie
I cookie utilizzati su questo sito hanno lo scopo di facilitare la navigazione e di raccogliere dati per fini statistici. Troverà maggiori informazioni e avrà la possibilità di opporsi a tale utilizzo o di modificare i parametri cliccando sul seguente link: Politica in materia di cookie. Proseguendo la sua navigazione su questo sito, lei accetta l’utilizzo dei cookie ai fini sopraindicati.
