Nachlassende Liquiditätszufuhr als neue Marktherausforderung
Monatliches Konjunktur- und Finanzmarktbild
Von
Anastassios Frangulidis
Head of Multi Asset Zürich
Diesen Artikel teilen
Konjunktur- und Finanzmarktbarometer Dezember 2017
Pictet Asset Management, Dezember 2017
Der November war kein spektakulärer Monat an den internationalen Finanzmärkten. Die globalen Anleihenmärkte haben keine bedeutende Preisänderung erfahren, während es an den Aktienmärkten in den USA und in Japan zu einem weiteren Preisanstieg kam und der europäische Aktienmarkt aufgrund der Erstarkung des Euro Verluste erfuhr. Hedge Funds, Rohstoffe, Private Equity und Senior Loans haben ebenfalls keine wesentliche preisliche Änderung erlebt.
Einzig die globalen Real Estate Indizes haben im letzten Monat deutlich zugelegt, während der Schweizer SXI Real Estate Funds Index eine weitere Korrektur erlitt. Aus der Sicht eines Schweizer Investors hat sich die bessere Entwicklung des MSCI Welt durch die Dollarabwertung ausgleichen lassen, so dass der November definitiv als ein langweiliger Monat in die Finanzmarktgeschichte eingehen wird.
Globale Konjunktur weiterhin stark, Momentum lässt aber nach
Es steht ausser Frage, dass sich die globale Konjunktur in einer guten Verfassung befindet. Wir rechnen für das laufende Jahr mit einem Wachstum von 3.3%, was deutlich höher ist als das globale Wachstum der letzten Jahre (das globale Wachstum in 2016 lag bei 2.7%). Für das Jahr 2018 lautet unsere Prognose 3.4%, bei einer anziehenden Inflationsrate von 2.7%.
Nun, nach dem starken Anziehen der letzten 18 Monaten, lässt das Momentum bei den Wachstumskräften leicht nach. So zeigt der globale PMI Zeichen einer Konsolidierung auf hohem Niveau (siehe Grafik). Das ist sicherlich nicht beunruhigend, macht aber klar, dass auch in der Volkswirtschaft die Bäume nicht in den Himmel wachsen können. Als Folge können wir nicht mit einer globalen Wachstumsüberraschung wie im 2017 rechnen, wobei die Inflationskräfte zulegen werden.
Globale PMI’s konsolidieren auf hohem Niveau
Pictet Asset Management, Datastream, 28.11.2017
Globaler Liquiditätszufluss wird abnehmen
Ein wichtiger Treiber der guten Entwicklung an den Finanzmärkten in den letzten Jahren war die Zufuhr des Wirtschafts- und Finanzsystems mit Liquidität. Liquidität kann entweder durch die Zentralbanken, die Geschäftsbanken oder die cross-border Flows erzeugt werden. Sie kann in Güter und Dienstleistungen ausgegeben werden, was die Konjunkturkräfte stärkt oder in Finanzanlagen investiert werden. In den letzten Jahren war letzteres öfters der Fall, was zum vielerwähnten Phänomen der „Vermögensinflation“ geführt hat. Nun werden die Notenbanken die Liquiditätszufuhr im nächsten Jahr weniger grosszügig zur Verfügung stellen. Die Fed wird sogar im Rahmen der Bilanzverkürzung dem Finanzsystem Liquidität entziehen. Dies wird vorerst nicht zum Ende des aktuellen Bullenmarkts führen, dafür aber sorgen, dass die historisch tiefe Volatilität in fast sämtlichen Anlageklassen wieder steigen wird.
Schweizer Konjunkturkräfte ziehen an
Die fünf grossen Zentralbanken - Liquiditätsflüsse
Pictet Asset Management, Datastream, 28.11.2017
Steuerreform stimuliert Märkte
Nach einigen unglücklichen Versuchen sieht es danach aus, als ob Präsident Trump noch vor Weihnachten die während seines Wahlkampfs versprochene Steuerreform unterschreiben kann. Der dadurch erzeugte Stimulus soll über ein Jahrzehnt hinaus einen Umfang von 1500 Milliarden US-Dollar haben, wovon etwa 63% oder 890 Milliarden US-Dollar für Steuersenkungen der Haushalte reserviert sind. Obwohl die Steuerreform spät im gegenwärtigen Zyklus kommt und folglich zum Teil in Preissteigerungen verpuffen wird, wird der Einfluss auf die Realwirtschaft von Bedeutung sein und den Konjunkturzyklus verlängern. Positiv für die US-Konjunktur und den Dollar wird insbesondere die Tatsache sein, dass die tiefere Unternehmenssteuer ausländisches Kapital anziehen wird. Positiv ist die Steuerreform für die risikobehafteten Anlageklassen, welche von den dadurch erzeugten vielversprechenden ökonomischen Aussichtenprofitieren.
Wir sind weiterhin der Meinung, dass die Aktienmärkte in nächster Zeit die attraktivste Anlageklasse bleiben. Der Schweizer Aktienmarkt ist neu neben dem japanischen unser Favorit in diesem Segment. Sein defensiver Charakter sollte nach vielen Monaten einer äusserst starken Outperformance der zyklischen Werte als relativer Vorteil wahrgenommen werden. Dagegen betrachten wir den zyklischen europäischen Aktienmarkt zwar positiv, aber etwas weniger attraktiv als zuvor.
Innerhalb der Anlageklasse Obligationen finden wir weiterhin die Emerging Markets interessant. Dies, weil die Schwellenländer ein zufriedenstellendes Wachstum bei tiefer Inflation zeigen. Insbesondere die Unternehmensanleihen in diesen Ländern sollten von dieser Entwicklung profitieren.
Über
Anastassios Frangulidis
Anastassios Frangulidis trat Pictet Asset Management im Oktober 2016, als Chefstratege Pictet Asset Management Zürich und Leiter gemischte Mandate bei.
Bevor er zu Pictet kam, leitete er als Chief Economist und Chief Strategist die 2010 gegründete Multi Asset Research Abteilung bei der Zürcher Kantonalbank. Anastassios Frangulidis trat der Bank 1999 bei und wurde 2002 zum Chief Economist International ernannt. Seine Karriere begann er 1997 bei der UBS im Portfolio Management.
Anastassios Frangulidis hat einen Master-Abschluss in Ökonomie der Universität Zürich und ist Vorstandsmitglied der "Clara Millenet-Schild Stiftung" im Rahmen der "Schweizerischen Multiple Sklerose Gesellschaft". Zwischen 2010 und 2016 war Anastassios Frangulidis als Gründungsmitglied des Chefökonomen-Treffen im Rahmen der „European Association of Public Banks“ aktiv.
Diese Marketingunterlage wird von Pictet Asset Management (Europe) S.A. herausgegeben. Sie ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz oder das Domizil in einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstößt. Vor Tätigung einer Anlage müssen die jeweils neueste Version des Fondsprospekts, der vorvertraglichen Informationen (falls zutreffend), des Basisinformationsblatts und des Jahres- und Halbjahresberichts gelesen werden.
Diese Unterlagen sind auf Englisch kostenlos unter www.assetmanagement.pictet oder auf Papier bei Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, oder in der Geschäftsstelle des Lokalvertreters, Vertriebsträgers oder gegebenenfalls des Zentralvertreters des Fonds erhältlich.
Das Basisinformationsblatt liegt auch in der lokalen Sprache des jeweiligen Landes auf, in dem der Teilfonds zugelassen ist. Der Prospekt, die vorvertraglichen Informationen falls zutreffend, und der Jahres- und Halbjahresbericht können auch in anderen Sprachen vorliegen. Bitte prüfen Sie auf der Website nach, welche weiteren Sprachen verfügbar sind. Nur die jeweils neuste Fassung dieser Unterlagen kann als Basis für Anlageentscheidungen dienen.
Die Zusammenfassung der Anlegerrechte (in Englisch und in den verschiedenen Sprachen unserer Website) finden Sie hier und auf www.assetmanagement.pictet unter der Rubrik “Ressourcen“ am Ende der Seite.
Die Liste der Länder, in denen der Fonds zugelassen ist, ist jederzeit bei Pictet Asset Management (Europe) S.A. erhältlich, die jederzeit beschließen kann, die Vermarktung des Fonds oder der Teilfonds des Fonds in einem bestimmten Land zu beenden.
Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen dar.
Im Übrigen spiegeln die hier wiedergegebenen Informationen, Meinungen und Schätzungen eine Beurteilung zum Veröffentlichungsdatum wider und können ohne besondere Benachrichtigung geändert werden. Verwaltungsgesellschaft bietet keinerlei Gewähr, dass die in dieser Marketing-Unterlage erwähnten Wertpapiere sich für einen bestimmten Investor eignen. Diese Unterlage kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Die steuerliche Behandlung hängt von der Situation der einzelnen Investoren ab und kann sich im Laufe der Zeit ändern. Jeder Anleger sollte unter Berücksichtigung seiner Anlageziele und seiner finanziellen Lage vor jeder Anlageentscheidung prüfen, ob die Anlage für ihn geeignet ist und er über ausreichende Finanzkenntnisse und Erfahrung dafür verfügt oder ob eine professionelle Beratung erforderlich ist.
Der Wert und die Erträge der in dieser Unterlage erwähnten Wertpapiere und Finanzinstrumente können sinken oder steigen. Folglich laufen Anleger die Gefahr, dass sie weniger zurück erhalten, als sie ursprünglich investiert haben.
Diese Anlagerichtlinien sind interne Festlegungen, die jederzeit und ohne vorherige Ankündigung in den Grenzen des Fondsprospekts geändert werden können. Die genannten Finanzinstrumente werden nur zu Illustrationszwecken herangezogen und verstehen sich weder als direktes Angebot noch als Anlageempfehlung oder -beratung. Der Hinweis auf ein bestimmtes Wertpapier stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die effektiven Allokationen unterliegen Änderungen und könnten sich seit dem Datum des Marketingmaterials geändert haben.
In der Vergangenheit erzielte Resultate geben keine zuverlässigen Anhaltspunkte über die zukünftige Entwicklung. Bei der Zeichnung oder Rücknahme belastete Provisionen/Kommissionen und Gebühren sind nicht in der Performance enthalten.
Sämtliche hier erwähnten Indexdaten bleiben Eigentum des Datenanbieters. Die Haftungsausschlüsse der Datenanbieter (Data Vendor Disclaimers) finden Sie auf assetmanagement.pictet unter „Wissenswertes“ im Fußzeilenbereich der Internetseite.
Diese Unterlage ist eine von Pictet Asset Management herausgegebene Marketing-Mitteilung und liegt ausserhalb des Anwendungsbereichs der MiFID-II- bzw. MiFIR-Anforderungen zur Wertpapieranalyse. Sie enthält nicht ausreichend Informationen, um als Grundlage für Anlageentscheidungen oder für die Einschätzung der Vorteile einer Anlage in von Pictet Asset Management angebotenen bzw. vertriebenen Produkten oder Dienstleistungen zu dienen.
Pictet AM hat weder die Rechte noch die Lizenz zur Wiedergabe der Handelsmarken, Logos oder Bilder erworben, die in diesem Dokument dargestellt sind, aber sie hat das Recht, Handelsmarken aller Gesellschaften der Pictet-Gruppe zu verwenden. Nur zu Illustrationszwecken.
Unsere Cookie-Richtlinien
Wir verwenden Cookies auf dieser Website, um Ihren Besuch benutzerfreundlicher zu gestalten und statistische Daten zu erheben. Falls Sie mit der Verwendung von Cookies nicht einverstanden sind, Ihre Einstellungen ändern oder nähere Informationen erhalten wollen, klicken Sie auf unten stehenden Link: Cookie-Politik. Falls Sie Ihren Besuch auf dieser Website fortsetzen, akzeptieren Sie die Verwendung von Cookies für die oben genannten Zwecke.
