Positive Anzeichen weltweit sprechen für ein baldiges Ende der Konsolidierungsphase.
Von
Anastassios Frangulidis
Head of Multi Asset Zürich
Diesen Artikel teilen
September 2017 - Monatliches Konjunktur- und Finanzmarktbild
Pictet Asset Management, September 2017.
Die globalen Aktienmärkte befinden sich in den letzten Monaten in einer Konsolidierungsphase. So hat der MSCI Welt den August faktisch unverändert geschlossen, während die meisten europäischen Aktienmärkte – darunter auch der Schweizer – leicht schwächer tendierten. Dafür haben die Aktien der Schwellenländer vom abschwächenden US-Dollar profitiert und den Monat mit einer positiven Performance abgeschlossen. Die grossen Verlierer des Monats waren die globalen und insbesondere die Schweizer Immobilenfonds, welche entgegen dem Jahrestrend eine starke negative Performance hinnehmen mussten. Das umgekehrte Bild ist beim Schweizer Anleihenmarkt zu betrachten. Während die Jahresentwicklung bisher enttäuschend war, hat der SBI im August um ca. 1% zugelegt. Die geopolitischen Unsicherheiten in Asien und die politischen Kontroversen in den USA haben dabei sicherlich eine Rolle gespielt.
Vorübergehende Verschnaufpause der globalen Konjunktur
Nicht nur an den Finanzmärkten sondern auch bei den Stimmungsindikatoren ist es nach dem starken Anstieg im letzten Winter zu einer vorübergehenden Verschnaufpause gekommen. So bewegte sich der aus den nationalen PMI’s von 34 Ländern abgeleitete globale Einkaufsmanagerindex zwischen März und Juli dieses Jahres in einer Bandbreite von 53 bis 54 Indexpunkten. Erst im August konnte ein höherer Wert vermeldet werden. Die globale Industrieproduktion hat nach einem starken Anstieg im Jahr 2016 und in den ersten Monaten von 2017 ebenfalls etwas an Dynamik verloren, wächst aber mit hohen Raten von leicht unter 4%. (Grafik 1)
Globaler PMI konsolidiert auf hohem Niveau
Pictet Asset Management, Datastream, 01.09.2017
Während die Stimmungsindikatoren und die Realdaten in der Euro-Zone weiter deutlich anziehen, was der Schweizer Konjunktur auch zu Gute kommt (Grafik 2), zeigen die asiatischen Volkswirtschaften mit Ausnahme Chinas und die Vereinigten Staaten von Amerika Zeichen einer leicht nachlassenden Wachstumsdynamik. Das beeinflusst die Erwartungen bezüglich der Ausgestaltung der US-Geldpolitik und damit auch die Bildung der Zinskurve in den USA und anderswo. So sind die 10-jährigen Renditen in den USA, der Euro-Zone, der Schweiz und von Japan im August deutlich gesunken.
Steigendes Vertrauen in der Schweizer Industrie
Pictet Asset Management, Datastream, 01.09.2017
Die eigentliche Überraschung des Sommers war die sehr schwache Inflationsentwicklung in den USA. So ist die Kerninflation bei den Konsumentenpreisen (CPI) auf 1.7% gefallen. Bei der Preiszeitreihe PCE (personal consumption expenditures) beträgt die Kerninflation gerade 1.5% und befindet sich im untersten Bereich des von der Fed angepeilten Bereichs zwischen 1.5% und 2%. (Grafik 3).
Schwache Inflationszahlen in den USA
Pictet Asset Management, Datastream, 01.09.2017
Zu einem bedeutenden Teil lässt sich diese Entwicklung durch den einmaligen zweistelligen Rückgang der Dienstleistungspreise der Mobiltelefonie sowie der rezeptpflichtigen Medikamente erklären. Ein weiterer Rückgang der Kerninflation ist deshalb sehr unwahrscheinlich. Es ist eher davon auszugehen, dass aufgrund der erfolgten Abschwächung des US-Dollars die Inflationsrate in den nächsten Quartalen wieder ansteigen wird und die Fed den Normalisierungsprozess fortsetzen wird.
Konsolidierungsphase an den Finanzmärkten geht bald zu Ende
Zurzeit gibt es viele Gründe für eine skeptische Haltung gegenüber den risikobehafteten Anlageklassen. So ist der September aus saisonaler Sicht ein schlechter Aktienmonat, die US-amerikanische Innenpolitik bleibt schwer prognostizierbar und der Atomtest Nordkoreas am vergangenen Wochenende unterstreicht die aktuellen geopolitischen Risiken in Asien.
Trotzdem glaube ich, dass die Ende Mai begonnene Konsolidierungsphase an den Finanzmärkten in den nächsten Wochen zu Ende gehen wird. Zum ersten Mal seit dem Ausbruch der Finanzmarktkrise wachsen alle Regionen der Welt wieder zufriedenstellend – kein entwickeltes Land der Welt befindet sich aktuell in der Rezession, nicht einmal Griechenland. Die Volkswirtschaften rund um die Welt werden mit viel Liquidität von den Notenbanken versorgt und die Gewinne der globalen Unternehmen steigen seit Anfang 2016 stark. In den letzten Wochen verzeichnen wir in den USA, der Euro-Zone, Grossbritannien, der Schweiz und in Japan net upgrades, d.h Anpassungen der Gewinnprognosen zum Besseren (Grafik 4).
Robuste Gewinnlage
Pictet Asset Management, Datastream, 01.09.2017
Wir sind weiterhin der Meinung, dass die Aktienmärkte ausserhalb der USA mehr Potential haben als der US-Markt. Sehr interessant finden wir die europäischen Small Caps, welche von der sehr starken Binnennachfrage der Euro-Zone und insbesondere derjenigen Deutschlands, Frankreichs und Spaniens profitieren. Da diese Unternehmen nur in beschränkter Form ausserhalb des Euroraums exportieren, leiden sie kaum von der Erstarkung des Euro. Innerhalb der Anlageklasse Obligationen finden wir weiterhin die Emerging Markets interessant. Dies, weil die Schwellenländer ein zufriedenstellendes Wachstum bei rückläufiger Inflation zeigen. Als Folge bleibt ihre Geldpolitik recht expansiv.
Über
Anastassios Frangulidis
Anastassios Frangulidis trat Pictet Asset Management im Oktober 2016, als Chefstratege Pictet Asset Management Zürich und Leiter gemischte Mandate bei.
Bevor er zu Pictet kam, leitete er als Chief Economist und Chief Strategist die 2010 gegründete Multi Asset Research Abteilung bei der Zürcher Kantonalbank. Anastassios Frangulidis trat der Bank 1999 bei und wurde 2002 zum Chief Economist International ernannt. Seine Karriere begann er 1997 bei der UBS im Portfolio Management.
Anastassios Frangulidis hat einen Master-Abschluss in Ökonomie der Universität Zürich und ist Vorstandsmitglied der "Clara Millenet-Schild Stiftung" im Rahmen der "Schweizerischen Multiple Sklerose Gesellschaft". Zwischen 2010 und 2016 war Anastassios Frangulidis als Gründungsmitglied des Chefökonomen-Treffen im Rahmen der „European Association of Public Banks“ aktiv.
Diese Marketingunterlage wird von Pictet Asset Management (Europe) S.A. herausgegeben. Sie ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz oder das Domizil in einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstößt. Vor Tätigung einer Anlage müssen die jeweils neueste Version des Fondsprospekts, der vorvertraglichen Informationen (falls zutreffend), des Basisinformationsblatts und des Jahres- und Halbjahresberichts gelesen werden.
Diese Unterlagen sind auf Englisch kostenlos unter www.assetmanagement.pictet oder auf Papier bei Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, oder in der Geschäftsstelle des Lokalvertreters, Vertriebsträgers oder gegebenenfalls des Zentralvertreters des Fonds erhältlich.
Das Basisinformationsblatt liegt auch in der lokalen Sprache des jeweiligen Landes auf, in dem der Teilfonds zugelassen ist. Der Prospekt, die vorvertraglichen Informationen falls zutreffend, und der Jahres- und Halbjahresbericht können auch in anderen Sprachen vorliegen. Bitte prüfen Sie auf der Website nach, welche weiteren Sprachen verfügbar sind. Nur die jeweils neuste Fassung dieser Unterlagen kann als Basis für Anlageentscheidungen dienen.
Die Zusammenfassung der Anlegerrechte (in Englisch und in den verschiedenen Sprachen unserer Website) finden Sie hier und auf www.assetmanagement.pictet unter der Rubrik “Ressourcen“ am Ende der Seite.
Die Liste der Länder, in denen der Fonds zugelassen ist, ist jederzeit bei Pictet Asset Management (Europe) S.A. erhältlich, die jederzeit beschließen kann, die Vermarktung des Fonds oder der Teilfonds des Fonds in einem bestimmten Land zu beenden.
Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen dar.
Im Übrigen spiegeln die hier wiedergegebenen Informationen, Meinungen und Schätzungen eine Beurteilung zum Veröffentlichungsdatum wider und können ohne besondere Benachrichtigung geändert werden. Verwaltungsgesellschaft bietet keinerlei Gewähr, dass die in dieser Marketing-Unterlage erwähnten Wertpapiere sich für einen bestimmten Investor eignen. Diese Unterlage kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Die steuerliche Behandlung hängt von der Situation der einzelnen Investoren ab und kann sich im Laufe der Zeit ändern. Jeder Anleger sollte unter Berücksichtigung seiner Anlageziele und seiner finanziellen Lage vor jeder Anlageentscheidung prüfen, ob die Anlage für ihn geeignet ist und er über ausreichende Finanzkenntnisse und Erfahrung dafür verfügt oder ob eine professionelle Beratung erforderlich ist.
Der Wert und die Erträge der in dieser Unterlage erwähnten Wertpapiere und Finanzinstrumente können sinken oder steigen. Folglich laufen Anleger die Gefahr, dass sie weniger zurück erhalten, als sie ursprünglich investiert haben.
Diese Anlagerichtlinien sind interne Festlegungen, die jederzeit und ohne vorherige Ankündigung in den Grenzen des Fondsprospekts geändert werden können. Die genannten Finanzinstrumente werden nur zu Illustrationszwecken herangezogen und verstehen sich weder als direktes Angebot noch als Anlageempfehlung oder -beratung. Der Hinweis auf ein bestimmtes Wertpapier stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die effektiven Allokationen unterliegen Änderungen und könnten sich seit dem Datum des Marketingmaterials geändert haben.
In der Vergangenheit erzielte Resultate geben keine zuverlässigen Anhaltspunkte über die zukünftige Entwicklung. Bei der Zeichnung oder Rücknahme belastete Provisionen/Kommissionen und Gebühren sind nicht in der Performance enthalten.
Sämtliche hier erwähnten Indexdaten bleiben Eigentum des Datenanbieters. Die Haftungsausschlüsse der Datenanbieter (Data Vendor Disclaimers) finden Sie auf assetmanagement.pictet unter „Wissenswertes“ im Fußzeilenbereich der Internetseite.
Diese Unterlage ist eine von Pictet Asset Management herausgegebene Marketing-Mitteilung und liegt ausserhalb des Anwendungsbereichs der MiFID-II- bzw. MiFIR-Anforderungen zur Wertpapieranalyse. Sie enthält nicht ausreichend Informationen, um als Grundlage für Anlageentscheidungen oder für die Einschätzung der Vorteile einer Anlage in von Pictet Asset Management angebotenen bzw. vertriebenen Produkten oder Dienstleistungen zu dienen.
Pictet AM hat weder die Rechte noch die Lizenz zur Wiedergabe der Handelsmarken, Logos oder Bilder erworben, die in diesem Dokument dargestellt sind, aber sie hat das Recht, Handelsmarken aller Gesellschaften der Pictet-Gruppe zu verwenden. Nur zu Illustrationszwecken.
Unsere Cookie-Richtlinien
Wir verwenden Cookies auf dieser Website, um Ihren Besuch benutzerfreundlicher zu gestalten und statistische Daten zu erheben. Falls Sie mit der Verwendung von Cookies nicht einverstanden sind, Ihre Einstellungen ändern oder nähere Informationen erhalten wollen, klicken Sie auf unten stehenden Link: Cookie-Politik. Falls Sie Ihren Besuch auf dieser Website fortsetzen, akzeptieren Sie die Verwendung von Cookies für die oben genannten Zwecke.
