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Monatliches Konjunktur- und Finanzmarktbild

November 2018
Marketingdokument

Ausgeprägte Preiskorrektur an den Aktienmärkten

Der Oktober war ein schlechter Monat für die meisten risikobehafteten Anlageklassen.

Pictet Asset Management, 7.November 2018 

Aktien, Emerging Market und Unternehmensanleihen sowie Rohstoffe und die meisten alternativen Anlagen haben zum Teil deutliche Preiskorrekturen erfahren müssen. Gewinner des Monats waren nicht überraschenderweise die Staatsanleihen der meisten Industrienationen sowie der Goldpreis und der US-Dollar. Die Schweizer wie auch die Mehrheit der ausländischen Immobilienfonds erfuhren in den letzten Wochen keine bedeutende Preisänderung.

Globale Konjunktur hat an Dynamik eingebüsst, aber eine Rezession ist unwahrscheinlich

Ein wichtiger Treiber der Preiskorrektur des letzten Monats sind die im Vergleich zu den Erwartungen der Ökonomen, schwachen Konjunkturdaten in einigen Ländern. Der Citigroup Surprise Index für die zehn grossen entwickelten Volkswirtschaften der Welt deutet darauf hin (Grafik1). Stark negativ ist das Niveau dieses Index in der Euro-Zone, wo die Diskussion um die fiskalische Lage Italiens sowie die Unsicherheiten rund um die Folgen der US-amerikanischen Handelspolitik auf die europäische Industrie, zu einer Verschlechterung mehrerer Stimmungsindikatoren geführt hat.
Grafik 1: Starker Rückgang des Citigroup Economic Index in der Euro-Zone
chart 1
Pictet Asset Management, Datastream, 30.10.2019
Trotz der seit Jahresbeginn anhaltenden Abschwächung der Konjunkturkräfte ausserhalb der USA, sind wir aber von einer globalen Rezession noch weit entfernt. So wachsen die globalen Realexporte trotz nachlassender Dynamik immer noch mit Wachstumsraten rund um 4%, während die Exportaufträge der auf Kapitalgütern ausgerichteten taiwanesischen Volkswirtschaft keine Zeichen eines Einbruchs zeigen (Grafik 2). Die Nachfrage nach Kapitalgütern hat einen vorlaufenden Charakter für andere Teile der globalen Volkswirtschaft, weshalb der Verlauf der taiwanesischen Exportaufträge vom globalen Interesse ist.
Grafik 2: Globale Exporte nicht im rezessiven Bereich
chart 2
Pictet Asset Management, Datastream, 30.10.2018
Innerhalb der USA haben die starken BIP-Daten für das dritte Quartal erneut gezeigt, dass sich die US-amerikanische Konjunktur in einem robusten Zustand befindet. Sowohl die Konsum- als auch die Investitionsseite der Volkswirtschaft entwickelt sich gut. Einzig die zinssensitiven Sektoren wie der Immobilien- oder Automarkt zeigen anhaltende Schwächezeichen. Werden im Rahmen der restriktiveren Fed-Geldpolitik die Kosten bei der Kreditaufnahme noch höher, ist damit zu rechnen, dass die weit übers Potential liegenden Wachstumsraten der letzten Quartale bald der Vergangenheit angehören werden.

Rebound nach der Korrektur wahrscheinlich

Die starke Preiskorrektur an den globalen Aktienmärkten ist in unseren Augen sehr ausgeprägt gewesen. Obwohl wir aufgrund der restriktiveren Fed-Geldpolitik mittelfristig vorsichtig gegenüber den Aktienmärkten eingestellt sind, erwarten wir, dass es in den nächsten Wochen zu einem Rebound kommt. Folglich haben wir während der Korrektur ein Rebalancing in unseren Portfolios vorgenommen und Aktien gekauft. Auch wenn wir davon ausgehen, dass die zyklischen Werte, welche in den letzten Wochen sehr grosse Verluste erfahren mussten, vorübergehend sich stärker erholen könnten, bleiben wir in spätzyklischen sowie defensiven Sektoren stark gewichtet. Dazu gehören die Pharmawerte sowie die nicht zyklischen Konsumgüter. Im Schweizer Aktienmarkt sind diese Sektoren stark präsent, was seine Attraktivität unterstreicht.