Quelle: Pictet Asset Management, 7. April 2021
Trotz dem starken Zinsanstieg der letzten Wochen war der März 2021 ein weiterer guter Monat für die Aktienmärkte. Der globale Aktienindex von MSCI ist um über 2.5% gestiegen.
Allerdings gehörten einige Gewinner der letzten Monate für einmal zu den Verlierern. So haben sowohl die Schwellenländeraktien als auch die -obligationen einen schwierigen Performancemonat hinter sich. Dies gilt auch für die Informationstechnologietitel, welche erst am letzten Tag des Monats eine negative Preisentwicklung vermeiden konnten. Auf der Gewinnerseite sind die zuvor weniger gesuchten defensiven Sektoren wie die Versorger oder die nicht zyklischen Konsumgüter zu finden. Schliesslich erlebte der Schweizer Aktienmarkt ebenfalls einen guten Monat.
Der massive Einsatz der Fiskalpolitik mag die Wachstumskräfte unterstützen, ist aber nicht ohne Nebenwirkungen. Die wichtigste davon ist die Verschlechterung der Lage der Staatsfinanzen. So sind die Fiskalausgaben nicht nur in absoluten Zahlen, sondern auch im Verhältnis zum Gesamteinkommen der USA deutlich angestiegen, während die Staatseinnahmen im Zuge der Pandemie aber auch der Steuerreform der Regierung Trump tendenziell rückläufig sind (Grafik 1). Kein Wunder, beträgt das Defizit des US-Staates über 17% des BIP und erhöht damit weiter die bereits in den letzten Jahren gestiegene Staatsverschuldung. Derzeit ist die Zinslast der hohen Staatsverschuldung dank einer Periode ausserordentlich tiefer Zinsen günstig. Die Abhängigkeit von künftigen Zinsveränderungen ist aber höher geworden.
Anlagepolitik auf Aktien ausgerichtet
Wir haben im letzten Monat keine bedeutenden Änderungen in unserer Anlagepolitik vorgenommen. Trotz dem Zinsanstieg der letzten Monate bleiben wir weiterhin bei den Aktien übergewichtet. Höhere Zinsen sind zwar aus einer Bewertungssicht negativ für die Aktien, solange dieser Anstieg aber durch eine starke konjunkturelle Entwicklung und nicht durch eine restriktivere Haltung der Notenbanken erklärt wird, ist er für die Aktienmärkte gut verkraftbar. Wir denken letzteres ist aktuell der Fall. Wir sind in unserer Anlagepolitik in Substanztitel wie Banken oder die Unterhaltungsindustrie stark investiert. Wir halten zudem übergewichtete Positionen bei den chinesischen Aktien sowie im Schweizer Mid- und Small Caps Markt. In den Obligationen sind wir klar untergewichtet bei Schweizer Anleihen während wir in inflationsgeschützten und in chinesischen Anleihen investiert sind.
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