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Reproduciendo: Global Environmental Opportunities: transformando la inversión sostenible



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Invertir para proteger el medio ambiente

Abril 2020

Global Environmental Opportunities: transformando la inversión sostenible

Versión actualizada: Gracias a la aparición de una próspera industria de productos medioambientales, invertir en la protección del planeta ya no implica renunciar a la rentabilidad.

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Resumen

Danica May Camacho nació el 30 de octubre de 2011, en medio de una celebración pocas veces vista en los abarrotados hospitales públicos de Manila.

Todo se debía a que su nacimiento representaba un hito global: con ella, la población mundial alcanzaba la cifra de siete mil millones de personas.

Era a la vez un motivo de alegría y un recordatorio de los desafíos que plantea un incesante crecimiento demográfico en el que la población compite por unos recursos limitados.

En menos de 30 años, el planeta albergará a nueve mil millones de seres humanos, de los que la mayor parte pertenecerá a la clase media urbana.

Sin duda esto ejercerá una presión todavía mayor sobre el medio ambiente y lo pondrá a prueba hasta el límite. Los inversores cada vez están más alerta ante estos desafíos.

Ahora muchos reconocen que, como administradores de capital, tienen un papel crucial que desempeñar para asentar la economía sobre una base más sostenible. No obstante, para formar parte de la solución, los inversores deben resolver una paradoja primero.

¿Cómo pueden convertirse en protectores comprometidos del medio ambiente y, al mismo tiempo, obtener una rentabilidad atractiva de sus inversiones?

Creemos que la solución a este enigma ya ha comenzado a materializarse. La reacción de los gobiernos y las empresas ante el aumento de la presión pública para invertir el proceso de degradación ecológica ha dado lugar al surgimiento de un grupo diferenciado y atractivo de inversiones en renta variable que contribuyen a mejorar el medio ambiente.

Se trata de empresas que combinan unas buenas credenciales medioambientales con unos productos y servicios innovadores diseñados para salvaguardar los recursos naturales del mundo. Estas empresas son la esencia de nuestra cartera Global Environmental Opportunities (GEO).

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Una floreciente industria de productos medioambientales

La opinión pública decide el orden del día

La inversión medioambiental ha dejado de ser una actividad de nicho para convertirse en decididamente mayoritaria. Hay varias razones que explican este cambio.

Para empezar, la actitud de la sociedad con respecto a la protección del planeta ha variado considerablemente en los últimos años.

Esto obedece en parte a que una proporción cada vez mayor de la población ha experimentado personalmente el daño que puede infligir la degradación ecológica. En 2015, la contaminación provocó la muerte prematura de nueve millones de personas –tres veces más que las causadas por el SIDA, la tuberculosis y la malaria juntos.Las inundaciones y las sequías han sumido a millones más en una miseria incalculable.

Las redes sociales también han contribuido a forjar la opinión pública mundial. Gracias a plataformas como Twitter y Facebook, ahora la gente puede expresar y compartir sus preocupaciones sobre la contaminación y la sostenibilidad como nunca antes.

El poder popular ha provocado, a su vez, un cambio en las prioridades de los gobiernos. China es un ejemplo destacado de esta tendencia.

Fig. 1 Cómo gastar
Crecimiento del gasto medioambiental de China (en miles de mill. de RMB)
Crecimiento del gasto medioambiental de China

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de China, Pictet Asset Management

En vísperas de los Juegos Olímpicos de 2008, la embajada de EE.UU. en Pekín comenzó a tuitear cada hora datos sobre la calidad del aire obtenidos del detector instalado en su azotea.

Era la primera vez que el público tenía acceso a datos en directo sobre las partículas en suspensión conocidas como PM2,5, que provocan la muerte de más de 4 millones de personas al año en todo el mundo.

A raíz de ello, los residentes locales comenzaron a expresar su preocupación por la calidad del aire y terminaron saliendo a las calles en grandes manifestaciones públicas.2

En respuesta al creciente descontento social, los dirigentes chinos anunciaron en 2013 un innovador plan de acción para abordar el “Airepocalipsis”, con inversiones por valor de cientos de miles de millones de dólares y una plétora de reglamentos.

El presidente de China, Xi Jinping, ha citado la degradación medioambiental como una de las tres principales batallas que su país debe librar junto con los riesgos políticos y financieros y la reducción de la pobreza, y ha añadido que: “No volveremos a perseguir el crecimiento económico a expensas del medio ambiente”.

De hecho, la inversión medioambiental de China se ha multiplicado por siete desde principios de los años 2000 (véase el gráfico).

No obstante, es poco probable que con ello ponga fin a su expansión del gasto. Pekín ha prometido invertir aún más en ciencia y tecnología medioambiental avanzada.

Otro estímulo para la inversión sostenible es la fuerte bajada de los costes de tecnologías tales como las energías renovables, el reciclaje del agua y la tecnología aplicada a la agricultura. En EE.UU., la energía eólica es actualmente la más barata de entre todos los tipos de energía, tras registrar una caída del 40% en sus costes de producción durante la última década. Los costes vinculados a la producción de energía solar de escala industrial han disminuido en más de un 60% durante el mismo período.

Los astros se alinean para la industria medioambiental

La combinación del poder popular, las políticas gubernamentales y la economía ha dado lugar a una industria floreciente –y fácilmente disponible para la inversión– de productos y servicios medioambientales.

Por ejemplo, la generosamente financiada campaña de China contra la contaminación probablemente impulsará las perspectivas de las empresas que desarrollan tecnologías medioambientales tales como filtros para motores y aplicaciones industriales para el control de la polución.

En términos más generales, a medida que las empresas de todo el mundo han ido adoptando prácticas comerciales sostenibles, han aparecido multitud de compañías cotizadas especializadas en desarrollar una amplia variedad de tecnologías medioambientales, mientras que el número de patentes registradas para productos medioambientales se ha triplicado con creces durante la última década.

Fig. 2 Avance de la innovación
Publicaciones de patentes de tecnologías medioambientales por país de registro
Publicaciones de patentes de tecnologías medioambientales

Fuente: Base de datos de la OMPI, datos a 31/10/2019

Los beneficios económicos –y el potencial de inversión– se manifiestan de varias maneras:

  • Agricultura de precisión: Una explotación agrícola de 405 hectáreas puede ahorrar unos 13.000 USD en costes variables anualmente con tan solo adquirir un sistema de guía por GPS, cuyo precio se amortiza en un año. Bastaría con que un 10% de los agricultores estadounidenses utilizaran el GPS en la siembra para ahorrar 60,5 millones de litros de combustible, 1,8 millones de kilos de insecticida y 1,9 millones de litros de herbicida al año.3
  • Energías renovables: El uso de energías renovables ha aumentado rápidamente gracias a la reducción de los costes de producción. Con un precio inferior a los 0,02 USD kilovatio/hora, la energía solar pronto será más barata que las demás formas de generación de energía basadas en combustibles fósiles.4Se espera que el coste de la electricidad procedente de los parques eólicos marinos, que antes eran una de las fuentes de energía no contaminante más caras, se reduzca en un 70% en los próximos veinte años.5
  • Ciudades inteligentes: La instalación de un conjunto de infraestructuras conectadas, como las del agua, la electricidad y los residuos, o la modernización de los sistemas anticuados, podrían reducir el gasto y mejorar la gestión de los recursos. Barcelona, por ejemplo, ahorra 58 millones de USD anuales con una tecnología inteligente de gestión del agua que utiliza sensores conectados y servidores en la nube para controlar el riego y los niveles hídricos.6
  • Eficiencia energética: Invertir en transporte público eléctrico, utilizar más energías renovables y aumentar la eficiencia de los edificios comerciales y de la gestión de los residuos municipales podría reducir los costes energéticos mundiales en unos 17 billones de USD de aquí al 2050.7
  • Control de la contaminación: La reducción y prevención de la contaminación pueden generar grandes beneficios netos para la economía. En EE.UU., se estima que se ha obtenido un beneficio de 30 USD para la economía por cada dólar invertido en el control de la contaminación atmosférica desde 1970.8Más concretamente, hemos observado un gran crecimiento de las empresas que desarrollan tecnologías tales como filtros para motores y aplicaciones industriales para el control de la polución.

Masa crítica

Fig. 3  La industria medioambiental en cifras
Crecimiento de la industria medioambiental

Fuente: Pictet Asset Management

Estimamos que el conjunto de la industria de productos medioambientales ya ha alcanzado un valor de unos 2,5 billones de USD, y que puede crecer entre un 6 y un 7% anualmente.

Esto es lo que debería ser más importante para los inversores: las empresas que desarrollan sus actividades en este sector deberían registrar un crecimiento de las ventas superior al de las empresas del índice de renta variable MSCI All-Country World.

03

Un proceso para liberar el potencial de las inversiones medioambientales

A la hora de invertir en un sector que evoluciona con tanta rapidez como el de las soluciones medioambientales, identificar las oportunidades más prometedoras no es tarea fácil.

Por eso los gestores de nuestra estrategia GEO han desarrollado un proceso que combina una metodología científica basada en normas y la investigación tradicional de cada una de las empresas para construir su cartera. Como parte fundamental del proceso de inversión empleamos un innovador marco de referencia científico llamado de los Límites Planetarios (LP).

Dicho modelo fue creado en 2009 por un equipo de eminentes científicos del Stockholm Resilience Centre y otras organizaciones de primer orden.

El marco de los LP identifica nueve de las dimensiones medioambientales más críticas –incluidas las emisiones de carbono (cambio climático), el agua dulce, la utilización del suelo y la biodiversidad– que son esenciales para mantener una biosfera estable, indispensable para el desarrollo humano y la prosperidad. A continuación, cuantifica el espacio operativo seguro dentro del cual deberían llevarse a cabo las actividades humanas.

Según el modelo, si se rebasa cualquiera de estos umbrales, aumenta notablemente el riesgo de provocar daños bruscos o irreversibles en los sistemas biofísicos de la Tierra. Ya se han sobrepasado cuatro de los nueve límites (fig. 4).

Fig. 4: Límites Planetarios
Infografía de los Límites Planetarios

Fuente: Stockholm Resilience Centre, Pictet Asset Management

En la década transcurrida desde que se publicó este innovador modelo, el marco de los LP ha transformado nuestro enfoque del medio ambiente.

Fundamentalmente pone de relieve, aparte del tan divulgado aspecto del cambio climático, otras amenazas que los seres humanos representan para los ecosistemas.

En colaboración con el Stockholm Resilience Centre, hemos desarrollado un modelo propio que revela el funcionamiento de las empresas con respecto a los umbrales definidos por el marco de los LP.

Concretamente, el modelo define el uso de los recursos y los límites de emisiones de cada industria de la economía global –expresados por cada millón de USD de ingresos anuales.1

Este modelo analiza todas las actividades de la producción de un bien o servicio: la extracción de materias primas, los procesos de fabricación, la distribución y el transporte, la utilización de los productos, los desechos y el reciclaje.2

Tomemos la biodiversidad como ejemplo.

La desaparición de especies animales y vegetales es una amenaza tan grave como el cambio climático. Nuestro modelo de LP cuantifica que, para que los cambios de la biodiversidad se mantengan en niveles naturales, la tasa de extinción anual debe ser inferior a 1,3 x 0,0000001 extinciones por millón de especies por cada millón de USD de ingresos anuales generados.

Al aplicar este marco a los componentes del índice MSCI All-Country World podemos identificar las industrias que contribuyen de manera positiva a la biodiversidad.

Nuestro análisis muestra que la huella en la biodiversidad de industrias tales como la ingeniería y consultoría medioambientales, así como las redes de tratamiento de aguas residuales, es negativa –es decir, que los productos y servicios ofrecidos por estos grupos de empresas contribuyen a restaurar la biodiversidad.

Identificación de los especialistas medioambientales

Utilizando nuestra propia herramienta de cribado basada en los Límites Planetarios, definimos un conjunto de oportunidades de aproximadamente 3.500 empresas.3

La segunda etapa del proceso consiste en examinar más a fondo la actividad principal de cada una de las empresas identificadas en la primera etapa.

En este punto nuestro objetivo es determinar qué empresas desarrollan productos y servicios que logran verdaderos avances en la reversión de la degradación del medio ambiente.

Es más, solo elegimos empresas cuyos productos o servicios logran un impacto positivo sobre al menos una dimensión medioambiental del modelo de los Límites Planetarios.

Asignamos a cada empresa un valor de “pureza temática”, un indicador de concepción propia que cuantifica qué porcentaje del valor de empresa (VE), los ingresos o el EBITDA se deriva de productos y servicios medioambientales en cada compañía.

Para que una empresa pueda ser incluida en la cartera, su valor de pureza debe ser de al menos el 20%.4

Estos filtros reducen nuestro universo de inversión a unas 400 empresas.

En la siguiente etapa, llevamos a cabo una minuciosa investigación de cada una de las empresas para encontrar aquellas cuyas características de riesgo-rentabilidad son más atractivas.

Utilizamos un sistema de calificación propio que incluye indicadores de la solidez del modelo de negocio, la calidad de la gestión, la valoración y el dinamismo operativo. El análisis de los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo también se integra sistemáticamente en esta etapa.

El resultado es una cartera concentrada de aproximadamente 50 títulos –en la que cada inversión combina un atractivo perfil de riesgo-rentabilidad con un escaso impacto medioambiental.

Pero nuestro proceso de inversión no termina ahí.

Nuestro objetivo es ser propietarios activos de las empresas en las que invertimos. Para ello, ejercemos los derechos de voto a través de una plataforma de votación por delegación e interactuamos con las empresas para asegurarnos de que cuentan con la mejor estructura de gobierno corporativo posible.

Fig. 5 Interacción activa
Ejemplo de cómo hemos interactuado con una empresa de servicios públicos medioambientales con sede en el Reino Unido
Ejemplo de cómo hemos interactuado con una empresa de servicios públicos medioambientales con sede en el Reino Unido

Fuente: Pictet Asset Management

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Logro de un impacto demostrable

La cartera Global Environmental Opportunities logra un impacto medioambiental bastante más positivo que el de una estrategia de renta variable global típica en las nueve dimensiones, especialmente en el cambio climático (véase la fig. 6).
Fig. 6 Impacto positivo
Utilización del marco de referencia de los Límites Planetarios para comparar la estrategia Pictet-Global Environmental Opportunities con el índice MSCI ACWI
GEO frente a MSCI World

Fuente: Pictet Asset Management, NEOSIS, 31/03/2020

Por ejemplo, las emisiones de dióxido de carbono de las empresas de nuestra cartera se sitúan en el equivalente a 454 toneladas de CO2 por millón de USD de ingresos anuales (tCO2 eq/mill.$), frente a las 1.948 toneladas del índice MSCI AC World.

Este es uno de los muchos impactos positivos que los inversores pueden lograr con esta estrategia para proteger el planeta.

Como administradores del capital global, los inversores son importantes. Y lo son de dos maneras.

Por un lado, los inversores pueden proporcionar una financiación vital a las empresas que desarrollan productos y servicios que pueden revertir los daños ecológicos.

Por el otro, son los únicos que tienen el poder de denegar o retirar capital de las empresas que no toman en serio sus responsabilidades medioambientales.

Para los inversores, la oportunidad de lograr un cambio es ahora mayor que nunca.

Durante mucho tiempo los inversores han reconocido la necesidad de proteger el planeta. Pero no siempre han estado convencidos de que la inversión sostenible fuera viable desde el punto de vista financiero.

Gracias a la aparición de una próspera industria de productos medioambientales, ahora están cambiando sus cálculos. Invertir para salvaguardar el mundo natural no implica renunciar a la rentabilidad. Incluso puede aumentarla.

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Caso práctico: análisis del impacto de las industrias en la biodiversidad

Nuestro modelo, basado en el marco de referencia de los Límites Planetarios (LP), indica que el umbral de pérdida de biodiversidad de cualquier industria, a lo largo de toda su cadena de producción, es de 1,3 x 0,0000001 extinciones por millón de especies al año (MSY) por cada millón de USD de ingresos anuales.

Ingeniería y consultoría medioambientales

El modelo de los LP muestra que la actividad de las empresas que prestan servicios técnicos y de consultoría especializados en gestión del medio ambiente y de los recursos mejora efectivamente la biodiversidad.

La huella de la industria en la biodiversidad se sitúa en -1,27 x 0,000001 extinciones/MSY por cada millón de USD de ingresos anuales. Esto significa que los productos y servicios ofrecidos por este grupo de empresas contribuyen a restaurar la biodiversidad.

De hecho, la industria de la ingeniería medioambiental tiene una huella medioambiental positiva en las nueve dimensiones de los LP, sobre todo en lo referente al fomento de la biodiversidad y a la lucha contra el calentamiento global.

Redes de tratamiento de aguas residuales

Las empresas que desarrollan sus actividades en esta industria proporcionan tecnologías y servicios públicos especializados en redes de tratamiento de aguas residuales. El modelo de los LP muestra que la huella de la industria en la biodiversidad se sitúa en -1,11 x 0,000001 extinciones/MSY por cada millón de USD de ingresos anuales. La industria de las redes de tratamiento de aguas residuales tiene puntuaciones de LP positivas en los nueve límites, con la sola excepción del calentamiento global.