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Pictet Asset Management – Baromètre

Juillet 2018

Un été agité pour les marchés

L’été est habituellement une période de détente mais ce n'est apparemment pas le cas pour les investisseurs.

Sur les marchés boursiers, cette saison est caractérisée par de grandes fluctuations de cours et par un rendement moins élevé des actions. Cet effet est encore plus prononcé que d’habitude cette année. La prudence est de mise face au ralentissement de la croissance mondiale, à des volumes de liquidités en baisse suite au changement de politique des banques centrales et aux prévisions très optimistes en matière de bénéfices des entreprises. 

Privilégier les obligations aux actions

Les marchés actions ont reçu ces dernières années un coup de pouce des banques centrales, qui ont maintenu des taux très bas et acheté pour des centaines de milliards d’euros d’obligations d’Etat et d’autres actifs. La Banque centrale européenne a annoncé récemment son intention de mettre fin à son programme d'achats avant la fin de l’année. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale a déjà commencé à réduire progressivement ses taux (ligne bleue du graphique ci-dessous), ces mesures privant progressivement les marchés boursiers internationaux d’un soutien important. 
RÉPARTITION MENSUELLE DE L'ACTIF
juillet 2018
BarometerJuly2018grid_EN_Short.gif

Source: Pictet Asset Management

La valorisation des actions est en outre légèrement supérieure à la moyenne historique, et les investisseurs doivent aussi tenir compte du fait que les mois d’été sont souvent marqués par des fluctuations de cours importantes. Les équipes de foot qui participent à la Coupe du monde en Russie savent qu’il faut parfois lever le pied et miser sur une bonne défense. A l’heure actuelle, c’est le cas aussi à la bourse. À notre avis, cela pourrait être une raison de réduire quelque peu la pondération des actions et d'augmenter la position dans les obligations.

Taux à court terme américain

Dans le segment des actions, on remarque surtout la valorisation élevée des actions cycliques. Depuis 2017, les cours des titres dont les résultats dépendent dans une large mesure de la situation économique ont grimpé nettement plus vite que ceux des entreprises aux revenus plus stables (ligne bleue du graphique ci-dessous). 
INTÉRÊTS À COURT TERME AMÉRICAINS
InteretAmericain.png

Source: Taux de fonds effectif fédéral, Federal Reserve Bank de St.Louis, juin 2018

Du fait de cette hausse, la valorisation des actions cycliques est supérieure en moyenne de 26% à celle des actions défensives. A long terme, cette différence n'est cependant que de 10%. Selon nous, la valorisation relativement intéressante des actions du secteur de la santé et leur caractère défensif peuvent plaider en faveur de leur surpondération. Avec les entreprises de l’énergie, elles constituent actuellement notre secteur le plus prisé. Sur la base de notre analyse, le Japon est préférable à d'autres régions sur le plan géographique. Les actions américaines semblent quant à elles moins attrayantes.

Rendement relatif des actions cycliques par rapport aux actions défensives

PERFORMANCE CYCLIQUE
Actions cycliques vs. actions défensives, rendement relatif, 24.06.2011 = 100
Regional equity.png

Rendement relatif pondéré de façon équivalente. Cyclique = Industrie, Contre-disque, IT, Matériaux. Défensif = Contre empilement, soins de santé, télécommunications, services publics. Source : Flux de données. Données du 24.06.2011 au 27.06.2018.

Pictet Asset Management

 

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