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PERSPECTIVES ANNUELLES : ALLOCATION D’ACTIFS ET MARCHÉS FINANCIERS

Décembre 2018
Communication marketing

L’environnement de l’investissement en 2019

Les investisseurs doivent s’attendre à un durcissement de l'environnement en 2019; les banques centrales continueront vraisemblablement à resserrer leur politique monétaire exposant ainsi les marchés au risque de nouveaux bouleversements.

Cash is king en 2019

Après plusieurs années de rendements élevés, les actions et autres placements à risques semblent entrer dans une période d’incertitude. L'effet favorable des baisses d’impôts aux Etats-Unis s'essouffle, et les banques centrales réduisent leurs mesures de stimulation. Elles devraient ainsi acheter pour environ USD 140 milliards d’obligations (d’Etat) et autres actifs en 2019, contre environ USD 2500 milliards en 2018. Les investisseurs doivent également tenir compte de différents facteurs de risque tels que le Brexit et le budget italien. Avec le ralentissement de la croissance et les pressions croissantes sur les marges bénéficiaires, les perspectives pour les actions sont moins favorables que ces dernières années. Les obligations d’entreprise et les obligations d’Etat semblent quant à elles vulnérables étant donné que la hausse des salaires se traduit enfin par une augmentation de l’inflation. Les liquidités pourraient donc bien être la catégorie d’actifs la plus rentable en 2019.  

Une période de vaches maigres pour les actions américaines

Sur les marchés actions, la nouvelle année sera sans doute placée sous le signe d’un changement d’orientation. Après une longue période de rendements fluctuant autour de 10% (corrigés de l’inflation) pour les actions américaines (ligne violette du graphique ci-dessous), la période qui s'annonce devrait voir des rendements attendus nettement moins élevés (bande bleue du graphique ci-dessous). 
LA FIN DE L’HÉGÉMONIE DES ÉTATS-UNIS ?
Rendement des actions américaines corrigé de l’inflation: rendement réel et rendement estimé*.

us real equity return
* Projection reposant sur nos hypothèses macroéconomiques de 1,8% de croissance réelle du PIB, de 2,6% d’inflation moyenne et de 3,5% de rendement des obligations américaines en 2023; fourchette de prévisions basée sur un niveau de confiance de 75%. Source: Thomson Reuters Datastream, Pictet Asset Management, données au 16.11.2018
La valorisation du marché actions américain est la plus élevée au monde, tandis que la confiance des consommateurs, des entreprises et des investisseurs, actuellement à la hausse, devrait voir sa tendance s’inverser. A cela s’ajoute le fait que l'effet des mesures fiscales de Trump va bientôt s’épuiser. Les investisseurs ont donc tout intérêt à échanger une partie de leurs actions américaines contre des titres britanniques et suisses, les actions défensives pesant relativement lourd dans les indices boursiers de ces pays. Les marchés émergents peuvent aussi prendre le relais du monde développé. C'est le cas, notamment, de la bourse chinoise. Le marché actions chinois présente en effet des valorisations très faibles, alors que les entreprises profitent des mesures de stimulation lancées par le gouvernement. 

Endettement en hausse, prime de risque en baisse

Les marchés obligataires sont également à l'aube d’une année riche en incertitudes. Les obligations d'entreprise et à haut rendement, en particulier, semblent vulnérables. Dans le cas des obligations d’entreprise, la prime de risque (ligne bleue du graphique ci-dessous) perçue par les investisseurs par rapport aux obligations d’Etat depuis la crise du crédit de 2008 est retombée rapidement à moins de 500 points de base (axe de droite). Aux Etats-Unis en particulier, les entreprises ont émis de nombreuses obligations ces dernières années. La valeur totale de ces emprunts est passée de 40% à près de 46% du PIB (ligne violette du graphique ci-dessous). 
MOINS DE PRIMES, PLUS DE RISQUES
Dette des sociétés non financières américaines en pourcentage du PIB et écart entre les obligations à haut rendement américaines et les bons du Trésor américain
bonds

Source: Thomson Reuters Datastream. Données au 06.11.2018.

Si la croissance ralentit, la solvabilité d’un grand nombre d’emprunts d’entreprise tombera au statut de «haut rendement». L’augmentation de l’offre dans ce segment poussera ensuite les prix à la baisse. Sur le marché obligataire, les investisseurs ont tout intérêt à acheter des obligations d’Etat américaines à très long terme ou des emprunts d’Etat protégés contre l’inflation. Les investisseurs plus téméraires peuvent également opter pour une position en emprunts des marchés émergents aux rendements réels élevés, comme la Russie ou l'Afrique du Sud.
Pictet Asset Management
 
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