Après la correction faite début février les marchés financiers entrent dans des eaux plus calmes. Alors que les actions américaines restent relativement chères les obligations d'État de ce pays ont des valorisations attrayantes.
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Des signes de surchauffe de l’économie américaine expliqueraient en grande partie la vague de ventes qui a secoué les marchés boursiers mondiaux en février. Ce risque n’est pas écarté, mais il ne constitue pas la principale menace. Notre première préoccupation vient de Chine. La croissance de l’économie y ralentit car Pékin essaie encore une fois de dégonfler la bulle du crédit du pays. Jusqu’à présent, grâce à la solide demande pour les exportations chinoises, ces mesures n’ont eu que peu d’impact sur la croissance économique. Toutefois, si le président Trump adopte des mesures protectionnistes supplémentaires contre la Chine, les perspectives pour les marchés émergents et le reste de l’économie mondiale vont être beaucoup moins positives qu’il y a quelques mois. Tout n’est cependant pas noir pour les marchés d’actions. Les actions sont devenues un peu moins chères à la suite de la récente chute des cours. Compte tenu de tous ces éléments nous conservons notre positionnement neutre sur les actions.
pondération neutre des actions - plutôt des liquidités que des actions
Source: Pictet Asset Management
Même si la récente correction a contribué à réduire les valorisations des actions, le prix des actions américaines intègrent toujours ce que nous considérons comme une prime excessive par rapport aux actions d’autres régions. Dans le graphique ci-dessous, le ratio cours/bénéfice avancé sur 12 mois aux Etats-Unis par rapport au reste du monde est de 1.2. Par conséquent, les Etats-Unis restent de loin la région la plus chère parmi les principaux marchés d’actions. A un niveau supérieur à 1, les actions américaines sont plus chères que les actions d'autres pays, alors qu'à un niveau inférieur à 1, elles sont moins chères.
les valorisations des actions américaines sont encore élevées
Source: Thomson Reuters Datastream. Données du 27.02.1998 au 27.02.2018
Alors que les actions américaines sont relativement chères, les obligations d'État de ce pays sont un investissement relativement attrayant. Les obligations du gouvernement américain à 10 ans affichent à présent un rendement de près de 3%. Dans le cas des obligations d'État allemandes ayant une échéance similaire, le taux d'intérêt est inférieur à 1%. La ligne verte du graphique ci-dessous montre que l'écart de rendement des obligations américaines et allemandes s'est considérablement élargi ces dernières années.
obligations du gouvernement américain plutôt attractives
Différentiel de taux d'intérêt sur les prêts américains par rapport aux prêts allemands.
Source: Thomson Reuters Datastream. Données du 31.03.1998 au 27.02.2018.
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