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Pictet Barometer Février

Février 2019

Un début d'année en fanfare.

La vitesse à laquelle les cours des actions se sont envolés en janvier n’a d’égale que celle à laquelle ils ont chuté durant les derniers mois de 2018.

Les inquiétudes concernant l’impact négatif de la guerre commerciale se sont calmées en raison de l’optimisme suscité par les négociations et de la réaction résolue des banques centrales. Au vu des valorisations actuelles et des risques politiques et économiques persistants, il convient de garder un équilibre entre actions, obligations et liquidités. Au niveau régional, les actions britanniques méritent notre préférence. Leur valorisation très faible compense largement le risque d’un Brexit « dur ». Par ailleurs, le marché national britannique représente moins de la moitié du chiffre d'affaires des grosses multinationales. A l’inverse, nous sous-pondérons légèrement les actions américaines aux cours élevés. 

Aperçu mensuel de l'allocation d’ actifs
asset allocation grid

Source: Pictet Asset Management 

Croissance économique et indicateurs avancés

Dans les pays développés, l’économie s’est nettement apaisée à l'approche de la fin de l'année. En décembre, le secteur manufacturier américain a connu sa plus forte baisse d'activité depuis la crise financière de 2008. Le principal coupable en est la guerre commerciale avec la Chine. L’incertitude entourant les relations commerciales se fait également sentir en Europe, où le Brexit et d’autres problèmes propres à la région viennent freiner encore la croissance. A la fin de l'année passée, la production industrielle européenne a reculé d’environ 3 %. L’économie mondiale (ligne bleue du graphique ci-dessous) continue pourtant de croître à un rythme d’environ 3 %, principalement grâce aux marchés émergents.
 
LE VENT DU BOULET

Le PIB réel mondial et l’indicateur avancé sont en baisse

AA leading indicator

* Moyenne pondérée des indicateurs avancés de 38 pays. 
Source : Thomson Reuters Datastream; données couvrant la période du 01.01.1998 au 31.12.2018

En Chine, les autorités prennent toutes sortes de mesures en vue de stimuler l’économie. Au Brésil, le nouveau président Jair Bolsonaro accomplit rapidement de nombreuses réformes des marchés. Malgré les évolutions favorables, les indicateurs avancés (ligne violette du graphique ci-dessus) montrent que la croissance mondiale devrait encore ralentir au cours des mois à venir.

Prévisions des taux américains

Prévisions des taux américainsLe redressement des marchés financiers en janvier s'explique en grande partie par la façon dont les banques centrales ont réagi au risque de ralentissement de la croissance et à l’inquiétude des marchés boursiers. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale interrompt provisoirement ses hausses de taux. La banque centrale américaine a également pris d’autres mesures pour laisser respirer les marchés. Jusqu’en novembre, une hausse des taux fin 2019 (ligne bleue du graphique ci-dessous) semblait inévitable. La probabilité de cette intervention sur les taux est aujourd’hui tombée à moins de 30%. Vers la fin de l'année, la probabilité d’une baisse des taux (ligne rouge du graphique ci-dessous) semblait même supérieure à celle d’une hausse.
 
RÉÉVALUATION

Probabilité implicite des marchés de voir un changement des taux des fonds fédéraux après la réunion de politique de décembre 2019

fixed income rate hike probabiltity

Source : Thomson Reuters Datastream. Données couvrant la période du 01.09.2018 au 30.01.2019

L’inversion des attentes en matière de taux fait pression sur le dollar, ce qui profite nettement aux obligations des marchés émergents libellées en devises locales. Cette catégorie mérite d’être surpondérée, éventuellement aux dépens des obligations d’entreprises. Dans ce segment, le ralentissement de la croissance des bénéfices d'entreprises et l’augmentation de la prime de risque par rapport aux obligations d’Etat plus sûres entraînent une augmentation des risques.

Pictet Asset Management 


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