Pour de nombreux investisseurs sur les marchés émergents, la Malaisie passe complètement inaperçue, comme en témoigne la baisse de la pondération du pays, qui a chuté de 33% à la création de l’indice MSCI EM en 1988 à 2,5% en 20181. Cela s’explique par une croissance annualisée peu attrayante, mais stable du PIB réel (en USD), d’environ 5%2.
Dans ce contexte, les investisseurs n’avaient guère d’attentes particulières à l’approche de la récente élection générale de mai 2018; après tout, le parti de coalition sortant, confortablement installé au pouvoir depuis la proclamation de l’indépendance de la Malaisie en août 1957, n’avait jamais perdu une élection générale. Les résultats du séisme électoral en faveur de l’opposition ont marqué un changement significatif de paradigme, et une vague de sentiments positifs a déferlé sur le pays.
Le regain de confiance suscité par le changement de gouvernement semble avoir dynamisé de manière tangible les consommateurs
Cependant, un changement aussi considérable impose également certaines mesures douloureuses, qui pourraient affecter les fondamentaux de l’économie. Le nouveau gouvernement a l’intention de s’attaquer à l’augmentation massive du déficit budgétaire, qui résulte de la mauvaise affectation des ressources par le gouvernement sortant pendant de longues années, et dont la résolution demandera vraisemblablement un temps considérable.
Si la population semble heureuse de continuer à dépenser pour l’instant, les investisseurs et les entreprises adoptent une ligne de conduite prudente, en attendant que la poussière retombe. La tendance politique récente semble relativement populiste, et des années de présomption de corruption exposent toute entreprise détenant des contrats gouvernementaux au risque d’un examen minutieux et d’enquêtes relatives à sa gouvernance.
Bien que les commentaires recueillis sur le terrain après les élections aient été précieux, le principale intérêt de mon voyage concerne un groupe de petites et moyennes entreprises technologiques établies dans l’État de Penang, récemment surnommé la «Silicon Valley de l’Orient». Penang est réputé pour sa scène gastronomique florissante, mais après avoir profité du charme des marchés de produits alimentaires, mon exploration m’a menée au cœur d’un pôle de développement de matériel technologique en plein essor.
Il est important de souligner que l’État de Penang avait jusqu’à présent été en grande partie exclu des programmes de financement fédéraux, car il était gouverné par ce qui était alors le parti d’opposition. Le récent changement de gouvernement pourrait annoncer le début d’un soutien important, de la part des infrastructures et de l’État, pour ces industries naissantes, créant ainsi un nouveau facteur de croissance positif dans le secteur.
Parmi les plus intéressantes entreprises implantées dans la zone industrielle étonnamment verdoyante de Bayan Lepas figurent celles qui se concentrent sur l’Internet des objets (IoT) et les tests visuels pour cartes de circuits intégrés.
Les applications des solutions basées sur l’Internet des objets se développent de manière exponentielle et devraient offrir une croissance des profits et des flux de trésorerie attractifs pendant longtemps. Un grand nombre de ces entreprises de technologie ont développé une propriété intellectuelle, qui crée des obstacles significatifs à la concurrence et encourage la poursuite de la recherche et du développement, créant ainsi un puissant cercle vertueux.
Il est encourageant de noter que toutes les entreprises que j’ai rencontrées sont des entreprises nouvelles, qui ont tiré parti de leur implantation dans une zone franche. Cela a créé un écosystème de compétences florissant. Par ailleurs, étant dirigées par des entrepreneurs, bon nombre de ces entreprises ont mis en place de solides politiques en matière de dividendes, avec des taux de distribution supérieurs à 50 pour cent. Affichant des bilans sains (trésorerie nette), une croissance des revenus supérieure à 40% et des rendements du capital avoisinant 30%, ces entreprises offrent l’opportunité d’investir dans des projets de croissance structurelle, avec des niveaux de rendement attrayants.
À l’heure actuelle, l’inconvénient majeur, pour la plupart de ces entreprises, est la liquidité limitée des actions. Cependant, la liquidité devrait augmenter considérablement, à mesure que ces entreprises arrivent à maturité et se développent; il en ira de même pour les valorisations.
En résumé, ce voyage en Malaisie a donné naissance à des idées passionnantes et parfois inattendues. Je crois que nous avons bénéficié d’une opportunité unique d’acquérir des positions sur des actions qui ne sont pas encore entièrement comprises par le marché – des diamants bruts avant qu’ils ne brillent.
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