Les nombreux visages de la défense
Pour minimiser ces risques, notre stratégie s’appuie sur quatre éléments clés pour sa défense: profitabilité, prudence, protection et prix. C’est ce que nous appelons notre cadre des «4P».
Le facteur Profitabilité constitue notre mesure des forces et des avantages concurrentiels d’une entreprise. Les sociétés bien classées selon cet indicateur présentent, entre autres, une croissance continue des résultats, un faible endettement opérationnel et une génération de trésorerie élevée. Nos recherches montrent que les sociétés qui affichent un solide historique de rentabilité ont généralement des résultats plus fiables et prévisibles que celles dont la valorisation de l’action dépend en partie d’attentes élevées en matière de croissance des bénéfices.
La Prudence est le facteur qui porte sur les risques opérationnels et financiers d’une société. Dans notre cadre, les sociétés prudentes sont celles qui présentent un faible risque de défaut et dont la croissance est plus volontiers interne que le fruit d’acquisitions. Nous investissons dans des entreprises à même de générer et de préserver une certaine valeur pour l’actionnaire en cherchant à obtenir une croissance gérable et en maintenant un profil financier solide. Pour mesurer ce critère, nous étudions la nature et la stabilité des flux de trésorerie des sociétés par rapport à leurs engagements financiers, y compris les intérêts, les dividendes ou les dépenses d’investissement.
Notre mesure de la Protection porte sur le comportement d’une société sur l’ensemble du cycle économique. Elle a pour objectif de quantifier les risques systématiques ou spécifiques à la société. Nous recherchons des sociétés qui présentent des modèles commerciaux durables et dont les perspectives ne dépendent pas des variations des cycles économiques. Parallèlement, nous analysons également la volatilité des actions et leur corrélation avec d’autres titres afin de comprendre comment elles peuvent affecter le profil risque/performance de l’ensemble du portefeuille.
Enfin, nous ne voulons pas payer des montants déraisonnables pour nos investissements. C’est pourquoi notre filtre Prix intègre plusieurs modèles de valorisation fiables qui nous aident à identifier les actions aux cours les plus intéressants. Sans ce filtre, les gérants de portefeuille pourraient passer à côté d’investissements prometteurs ou choisir des actions qui présentent un risque de perte en capital.
Grâce à cette approche exhaustive, notre portefeuille dispose d’un profil défensif qui réunit des actions de grande capitalisation, de qualité, de valeur et à faible volatilité. Chacun des quatre P constitue une ligne de défense unique qui, lorsque nous les associons, permet de construire un portefeuille d’actions capable de résister aux chocs qui surviennent sur les marchés.
Dans une approche défensive multidimensionnelle, la préservation du capital est essentielle pour assurer des performances correctes à long terme.
S’adapter au changement
Notre approche 4P est également dynamique, contrairement à de nombreuses stratégies smart bêta, généralement statiques.
Nous partons d’un niveau qui accorde aux 4P une importance équivalente lors du filtrage des actions. Ensuite, nous modifions cette allocation et fondons nos décisions sur une analyse de l’évolution économique et des marchés ainsi que de la dynamique et des valeurs affichées par chacun des P.
Ainsi, nous avons sous-pondéré le facteur Protection ces deux dernières années, car les actions mieux classées selon ce critère (dont un grand nombre se comporte pratiquement comme des obligations) éprouvent souvent des difficultés lorsque la Réserve fédérale américaine augmente ses taux d’intérêt. Par ailleurs, note analyse a montré que les valorisations des actions qui affichent un score élevé en matière de Protection étaient moins attractives que celles qui composent l’indice MSCI World Equity1.
Toutefois, lors de la dernière modification des pondérations entre les 4P, nous avons réduit la sous-pondération des actions les mieux classées en matière de Protection de 10% à 5%, car leur valorisation moyenne par rapport à l’indice MSCI World Equity était passée sous la moyenne de ces 30 dernières années2.
Nous continuons de privilégier les sociétés les mieux placées sur notre échelle de Prix. La plupart d’entre elles sont issues de secteurs comme les biens de consommation de base, la finance et l’industrie et composent un univers caractérisé par des profits de grande qualité et résistants. Notre surpondération de la composante Prix s’élève à 5%.
Nous estimons que notre approche multidimensionnelle, combinée à des ajustements dynamiques, offre une base solide sur laquelle nous pouvons appuyer la construction de nos portefeuilles afin qu’ils ne soient jamais sur- ou sous-exposés à un seul facteur défensif. De cette manière, la préservation du capital est essentielle pour assurer des performances correctes à long terme.
Tout comme vous le dirait tout seigneur médiéval, il est primordial de disposer de plus d’une ligne de défense.