Les secteurs rien que les secteurs
Alors que les économies et les banques centrales du monde entier évoluent de concert une allocation de capitaux sectorielle plutôt que régionale devrait constituer une stratégie d’investissement plus efficace.
Par
Andrew Cole
Head of Multi Asset London
Quelle économie connaîtra la plus forte croissance cette année: la zone euro ou les États-Unis? Quelle banque centrale surprendra le plus les marchés? Les gérants de fonds passent de nombreuses heures à débattre de ces questions et de leurs conséquences sur les classes d’actifs de différentes régions.
Cependant, les divergences dans les cycles économiques et monétaires n’ont pas vraiment été spectaculaires ces derniers temps. Ainsi, distinguer les pays entre eux ne permet pas vraiment d’améliorer les performances d’investissement et les cours des actions sont plutôt dictés par les résultats de sociétés individuelles.
Dans ce contexte, nous estimons que les possibilités de génération d’alpha sont bien meilleures en appliquant une allocation d’actifs selon les secteurs mondiaux plutôt que les régions. Notre analyse des marchés ainsi que les sources des rendements de nos portefeuilles confirment ce point de vue.
La dispersion des rendements moyenne sur 12 semaines au sein de l’indice MSCI All-Country World (c’est-à-dire l’ampleur des différences de rendement par rapport à la moyenne) montre que le comportement des actions est plus volontiers lié au secteur auquel elles appartiennent, à l’échelle mondiale, qu’à leur pays ou leur région (voir le graphique). Cette tendance a pu être observée pendant la majeure partie des trois dernières années.
Par ailleurs, la corrélation en glissement trimestriel des rendements des prix des actions entre les différentes régions stagne autour de sa moyenne à long terme. La corrélation entre les secteurs a quant à elle reculé et se situe à présent à seulement 52% pour une moyenne a long terme de 69%. Cela signifie que les indices sectoriels n’évoluent actuellement de concert que la moitié du temps environ.
importance relative
Rapport entre la dispersion des rendements entre les secteurs économiques et la dispersion des rendements des marchés d’actions régionaux
Dès lors, si les secteurs constituent la référence à suivre, la question qui se pose porte sur ceux qu’il faut choisir. Selon nous, l’énergie et les matériaux présentent actuellement des opportunités attrayantes. Nous nous intéressons également à la technologie en raison de son potentiel de croissance à long terme, notamment dans la robotique et l’économie numérique. À l’inverse, nous restons prudents vis-à-vis des services aux collectivités.
Bien évidemment, des divergences économiques et politiques peuvent réapparaître. Les États-Unis, par exemple, bénéficient du soutien de réformes favorables à la demande sur un modèle reaganien: les réductions d’impôts ont pour objectif d’augmenter les recettes budgétaires totales. Il est peu probable que de telles politiques soient appliquées en Europe, où les strictes règles de l’UE imposent une plus grande maîtrise de la dette publique. La montée des populismes aura peut-être un rôle à jouer dans le déclenchement des divergences étant donné que les populistes sont plus susceptibles de suivre un programme non conventionnel ou de se concentrer sur des priorités nationales. Un tel phénomène entraînerait une dispersion des rendements et une baisse des corrélations entre les performances de leurs marchés boursiers respectifs.
Aujourd’hui cependant, les secteurs ont le vent en poupe et les gérants actifs ont l’occasion d’en profiter pour que leurs décisions d’allocation augmentent les rendements.
plus d’informations de la part de l’équipe multi actifs
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