La Réserve fédérale américaine pourrait regretter d'avoir suggéré que le détricotage des mesures de stimulation monétaire prises pour faire face à la crise serait aussi passionnant que de «regarder de la peinture sécher».
Le fait est que l'économie américaine ne devrait pas afficher une croissance suffisamment rapide pour justifier le degré de resserrement envisagé. La Fed pourrait ainsi cesser de relever ses taux dès le premier trimestre 2019.
Depuis octobre 2017, date à laquelle elle a commencé à réduire son portefeuille de titres, sa politique de durcissement «à double détente» s'est traduite par une augmentation du coût des emprunts de 100 points de base (pb) et une réduction de son bilan de USD 350 milliards, soit l'équivalent d'une hausse des taux de 35 pb supplémentaires selon nos estimations.
Cette politique a déjà commencé à peser sur les secteurs industriels traditionnellement les plus sensibles aux taux d'intérêt, notamment l'automobile et le marché du logement, qui à eux deux représentent un dixième de l'économie américaine.
A mesure que l'effet de ralentissement de ce durcissement s'amplifie, la situation des investissements des entreprises, qui correspondent à 15% de la production économique, pourrait elle aussi se dégrader.
Le marché obligataire a d'ores et déjà exclu un éventuel relèvement des taux de 50 pb supplémentaires par la Fed d'ici la fin de 2019 ainsi qu'une nouvelle réduction de son bilan de USD 500 milliards. Cela correspondrait à une nouvelle hausse des taux de 50 pb (voir graphique).
De notre point de vue, ce durcissement excessif pourrait fragiliser davantage encore une économie américaine déjà au ralenti.
Selon nos calculs, un durcissement des conditions financières de 100 pb se traduit généralement par une réduction de la croissance du PIB de 1 point de pourcentage l'année suivante.
Si l'on ajoute à cela les tensions commerciales persistantes et l'affaiblissement des effets de la relance budgétaire et des dépenses publiques1, le risque d'un ralentissement de l'économie se rapproche. Il pourrait se concrétiser dès le premier trimestre 2019.
Nous pensons que la Fed préférera ajuster le cours de sa campagne de durcissement en ralentissant le rythme de la hausse des taux d'intérêt plutôt que de risquer des difficultés économiques. Mettre un frein à la vente de ses actifs serait plus problématique, car la Fed s'exposerait probablement aux foudres du Congrès. Cela pourrait néanmoins devenir une option si un malaise plus profond devait s'installer – en raison des possibles «failles» de l'économie évoquées par James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis.
Si la Fed marquait une pause dans le relèvement des taux, les taux d'intérêt à court terme chuterait plus vite que ceux à long terme, ce qui conduirait à ce qu'on appelle une pentification haussière de la courbe des taux.
Plus important encore peut-être, le dollar US, extrêmement sensible à l'évolution de la courbe des taux à court terme, s'affaiblirait, ce qui allégerait les contraintes qui pèsent notamment sur les économies émergentes, où un grand nombre d'entreprises ont accumulé des dettes conséquentes en dollar.
Si la Fed lève le pied sur la réduction de son bilan, les taux à long terme devraient évoluer à la baisse. On assisterait alors à un aplatissement haussier.
Comme l'a montré la décennie écoulée depuis la crise financière de 2008, suivre les méandres de la politique de la Fed est beaucoup plus passionnant que de regarder de la peinture sécher.
Informations juridiques importantes
Le modèle précontractuel le cas échéant, le Document d’information clé ainsi que le prospectus doivent être lus avant toute décision d’investir. Le prospectus (en anglais et en français), le modèle précontractuel le cas échéant, le Document d’information clé (en français et en néerlandais), ainsi que les derniers rapports annuels et semi-annuels (en anglais et en français) sont disponibles gratuitement auprès de notre agent financier belge CACEIS Belgium S.A., 86C /b320, Avenue du Port, 1000 Bruxelles ou auprès de la société de gestion, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, ainsi qu’au format électronique sur www.assetmanagement.pictet.
Le résumé des droits des investisseurs est disponible (en français et en néerlandais) sur www.assetmanagement.pictet sous la rubrique "Ressources", en pied de page.
La liste des pays où le compartiment est enregistré peut être obtenue en tout temps auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., qui peut décider de cesser la commercialisation du compartiment dans un pays donné.
Les VNI sont consultables sur www.beama.be.
Servie de plainte et de médiation : Pour toute réclamation, vous pouvez vous adresser à Pictet Asset Management (Europe) S.A., Service Compliance, 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg ou au Service de Médiation pour le Consommateur, North Gate II, Boulevard du Roi Albert II 8 à 1000 Bruxelles ou sur le site www.mediationconsommateur.be. Le Service de Médiation pourra suggérer des solutions pour le règlement du différend. A défaut d’accord sur les solutions proposées, chaque partie a la possibilité de saisir les tribunaux compétents.
Ce document promotionnel est émis par Pictet Asset Management (Europe) S.A. Il n’est pas destiné à être distribué à ou utilisé par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur.
Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Pictet Asset Management (Europe) S.A. n’a pris aucune mesure pour s’assurer que les fonds auxquels faisait référence le présent document étaient adaptés à chaque investisseur en particulier, et ce document ne saurait remplacer un jugement indépendant. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications. Avant de prendre une décision d’investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d’investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d’un professionnel de la branche.
La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi.
Ce document promotionnel n’a pas pour objet de remplacer la documentation détaillée émise par le fonds ou les informations que les investisseurs doivent obtenir du ou des intermédiaires financiers en charge de leurs investissements dans les parts ou actions des fonds mentionnés dans ce document.
Les directives d’investissement sont des directives internes susceptibles d’être modifiées à tout moment, sans préavis, dans le respect des limites précisées dans le prospectus du fonds. Les instruments financiers auxquels il est fait référence sont mentionnés uniquement à des fins d’illustration et ne sauraient être considérés comme une offre commerciale directe, une recommandation de placement ou un conseil en placement. La référence à un titre particulier ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente du titre en question. Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date de publication initiale de la documentation marketing.
Toute donnée relative à un indice figurant dans le présent document demeure la propriété du fournisseur de données concerné. Les mentions légales des fournisseurs de données sont consultables sur le site assetmanagement.pictet, sous la rubrique «Ressources», en pied de page.
Ce document est une communication marketing publiée par Pictet Asset Management. Il n’est pas visé par les dispositions de la directive MiFID II et du règlement MiFIR se rapportant expressément à la recherche en investissement. Il ne comporte pas suffisamment d’informations pour servir de fondement à une décision d’investissement. Vous ne devriez dès lors pas vous appuyer sur son contenu pour examiner l’opportunité d’investir dans des produits ou des services proposés ou distribués par Pictet Asset Management.
Pictet AM n’a acquis ni droits ni licences l’autorisant à reproduire les marques, logos ou images figurant dans le présent document, mais détient le droit d’utiliser les marques des entités du groupe Pictet. Uniquement à des fins d’illustration.