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Décembre 2016

Pictet-Water en bref: Donald Trump, moules zébrées et miscellanées

Arnaud Bisschop, gérant du fonds Pictet-Water, présente sa politique de gestion et ses perspectives au cours d’une table ronde.

Depuis sa création, le fonds affiche une performance de 207,50%, contre 61,84% pour le MSCI World. Depuis le début de l’année, ces performances  sont respectivement de 9,36% et 7,79%. Depuis le 8 novembre, le fonds Pictet-Water affiche une performance de 5,41%, 0,38% en deça des actions mondiales1.

Pictet-Water: Répartition par capitalisation

Source: Pictet Asset Management, 31.10.2016

Les perspectives du secteur restent favorables. 
  • L’écart entre l’offre et la demande d’eau se creuse. La consommation d’eau augmente avec la croissance de la population et l’enrichissement des pays émergents.
  • A l’opposé, le volume d’eau consommable se réduit: les nappes phréatiques s’assèchent en raison d’une utilisation trop intensive et la pollution continue de progresser.
  • De plus, dans nombre de pays développés, le renouvellement des réseaux de distribution est largement insuffisant pour assurer leur pérennité. 
Les actions liées à la construction et à l’amélioration des infrastructures hydrauliques ont largement bénéficié du résultat de l’élection américaine. 
  • Les gérants avaient auparavant augmenté leur allocation dans ce secteur, à travers HD Supply, Advanced Drainage Systems et Xylem. Ils ont pris après l’élection des bénéfices sur les positions dont les valorisations paraissaient excessives. 

Le fonds conserve une exposition importante à cette activité. 
  • Les gérants pensent effectivement que la promesse de Donald Trump de développer les infrastructures sera suivie d’actes forts. L’électorat du Républicain est en effet en grande partie originaire des régions industrielles les plus durement touchées par le vieillissement des infrastructures.
Pictet-Water: Répartition géographique - Siège social

Source: Pictet Asset Management, 31.10.2016

Les gérants avaient réduit leurs positions dans les distributeurs réglementés US au cours du deuxième trimestre.
  • Réduction d’Aqua America et d’American Water Works.
  • Ce mouvement a permis de limiter l’impact de la hausse des taux américains sur le portefeuille. 
Ils pensent toutefois bientôt revenir vers ce secteur, lorsque les marchés obligataires se seront calmés.
  • Aux Etats-Unis, les distributeurs d’eau obtiennent des autorités des hausses de prix en rapport avec les taux directeurs de la Fed. Le resserrement des taux de la banque centrale américaine devrait donc à terme devenir un élément favorable à la performance boursière de ces valeurs.  
Une réglementation obligeant les navires marchands à traiter leurs eaux de ballast a été approuvée par l’Organisation maritime internationale.
  • L’objectif de cette réglementation est d’éviter le déplacement d’espèces envahissantes à travers le globe, dont les coûts écologiques et économiques peuvent s’avérer exorbitants. La moule zébrée, par exemple, s’est répandue au XXe siècle en Europe de l’Ouest et en Amérique du Nord et obstrue les canalisations d’eau douce, posant de grands problèmes aux distributeurs d’eau.
Pictet-Water: Répartition géographique - Chiffre d'affaires

Source: Pictet Asset Management, 31.10.2016

  • La mise en place de cette réglementation bénéficiera largement à certaines valeurs du portefeuille, comme Danaher, Xylem et Pentair. Les gérants ont ajouté Pentair à leurs positions et ont constitué une ligne Alpha Laval, entreprise la plus directement exposée à cette réglementation.
L'exposition aux concessions brésiliennes a été augmentée au cours des 12 derniers mois
  • A travers SABESP et COPASA.
  • L’environnement réglementaire et politique se stabilise et les valorisations sont particulièrement faibles.
  • De plus, la sécheresse de 2014 et 2015 autour de SaoPaulo, qui avait largement augmenté les coûts des opérateurs de la région, est terminée.
La part du portefeuille allouée au traitement de l'eau a été réduite
  • Pour des raisons de valorisation.

La composition du portefeuille est la suivante:

Pictet-Water: Répartition par segment

Source: Pictet Asset Management, 31.10.2016