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Février 2017

Actions russes: guère froides

Les actions russes ont largement surperformé les marchés mondiaux en 2016. Et cela devrait être encore le cas en 2017.

Pourquoi?

  • Le rebond de la croissance semble durable: emploi fort, baisse des taux de la banque centrale, soutien des prix du pétrole par l’Opep, entreprises peu endettées.
  • L’environnement politique est porteur: levée probable des sanctions commerciales, stabilité de la politique intérieure
  • Les valorisations restent encore très modestes: ratio cours/bénéfices (PE) inférieur à 71, dividende de 4,75%1
MSCI Russie sur 10 ans, au 31 decembre 2016, mise en perspective

20170222_Russia_Graph1

Source : Bloomberg, au 31.12.2016


Le rebond de la croissance semble durable

Les indicateurs avancés de l’économie russe montrent une accélération de la croissance.
Ce rebond est durable.

L’inflation est maîtrisée, ce qui permettra:

  • une amélioration du pouvoir d’achat des consommateurs, déjà soutenu par un taux de chômage faible,
  • des baisses de taux par la banque centrale en 2017, de 2% selon nos économistes2.

Les accords de l’Opep rendent improbable une baisse brutale des prix du pétrole.

  • le dernier rapport de l’Opep montre une adhésion de 90% aux accords, soit le plus fort taux de son histoire1.
  • les prix du pétrole sont désormais soutenus par un acteur solide, l’Arabie saoudite: le succès des accords démontre clairement la volonté de ce pays de maintenir les prix dans une certaine fourchette, et aussi qu’il a conservé une forte autorité.

Les entreprises russes abordent le rebond économique sur une base saine: elles se sont largement désendettées au cours des deux dernières années. La transmission de la politique de la banque centrale russe sera donc efficace.

indicateurs avances de l'economie russe
20170222_Russia_Graph2

Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, au 31.12.2016

Taux de chomage russe

20170222_Russia_Graph3

Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, au 31.12.2016

Un vent politique porteur

Les sanctions commerciales occidentales pourraient être au moins partiellement levées sous l’impulsion de la nouvelle administration américaine. L’impact sur l’économie sera limité car les sanctions ont peu pesé, mais nombre d’investisseurs pourraient en revanche être rassurés et revenir sur ce marché.

Alors que les marchés européens et américains voient le risque politique augmenter, le marché russe bénéficie d’une forte stabilité politique. Le niveau de popularité du président Poutine est en forte hausse depuis 4 ans et il paraît fort probable qu’il gagne les élections de 2018.

souhaitez-vous que vladimir poutine soit president en 2018?
20170222_Russia_Graph4

Source: Levada Center, Vedomosti, Octobre 2016


Des valorisations encore basses

Les actions russes restent parmi les moins chères du monde:

  • Le PE se situe en dessous de 7, à comparer à 12,5 pour les actions émergentes et 16,8 pour les actions mondiales. La décote du marché reste supérieure à sa moyenne historique1.
  • Le taux du dividende moyen du marché  est de 4,75%1.
  • Le rouble est sous-valorisé de l’ordre de 5% par rapport aux monnaies des partenaires commerciaux du pays2.
decote du marche russe par rapport auix marches emergents, en termes de price/earning ratio
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Source: Pictet Asset Management, Janvier 2017


Pictet-Russian Equities, un fonds de conviction

  • L’expertise de Pictet sur le marché russe remonte à janvier 2008 avec la création de Pictet-Russian Equities. Les encours du fonds atteignent aujourd’hui 514 millions d’euros2.
  • L’équipe de gestion, menée par Hugo Bain, privilégie les entreprises pouvant verser des dividendes élevés de façon durable et s’échangeant à des niveaux de valorisation modestes.
  • Le portefeuille final est constitué d’environ 30 titres. Il s’agit donc d’un fonds de conviction3
  • La surperformance du fonds par rapport au MSCI Russie 10/40 sur les cinq dernières années atteint 14,41%2.
performance du fonds Pictet-russian equities-i usd et son indice sur 5 ans
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Source : Pictet Asset Management, au 31.01.2017