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Mai 2017

Pictet-Water: Revue de la performance

Sur les quatre premiers mois de l’année le fonds Pictet-Water affiche une performance de 843% supérieure de 387% à celle du MSCI World1

Le segment des Technologies de l’eau est le plus important contributeur, avec +5,30%. Les trois sous-segments Mesure et surveillance, Traitement industriel et Systèmes de traitement d’eau à domicile en représentent la majeure partie, avec respectivement 1,53%, 1,38% et 1,89% d’apport2.
Le secteur des Services liés à l’eau apporte une contribution de 3%. Le sous-segment des Concessions dans les pays émergents a un impact positif, alors que les entreprises américaines et anglaises de services impactent la performance négativement.
L’attribution de performance comparée à celle du MSCI World se répartit ainsi3:

  • La contribution de l’allocation sectorielle atteint +2,09%. La surpondération des industrielles et la sous-pondération du secteur de l’énergie font plus que compenser la surpondération des services aux collectivités.
  • L’allocation par pays, qui a bénéficié de l’exposition aux pays émergents, représente +0,32% de sur-performance.
  • L’exposition aux styles explique -1,13% de performance relative, principalement en raison de l’allocation du fonds en moyennes et petites capitalisations.
  • La sélection des titres explique +2,13% de surperformance par rapport au MSCI World.

La performance moyenne des 10 premières positions du fonds s’affiche à 8,67%.

Les 10 premières lignes du portefeuille
201705_Water_Revue_Top10

Source: Pictet Asset Management, période du 31.12.2016 au 03.05.2017, performance brute de frais en euros

POLITIQUE DE GESTION DEPUIS LE DÉBUT DE L’ANNÉE

Les gérants n’ont pas modifié de façon importante la structure sectorielle du portefeuille et se sont concentrés sur le choix des titres à l’intérieur des secteurs.

RÉDUCTIONS ET SORTIES

Réduction de Thermo Fisher, société qui développe des instruments innovants d’analyse de l’eau. La société bénéficie du renforcement de la réglementation environnementale, qui s’étend à un nombre de composés chimiques de plus en plus important, pour des quantités toujours plus infimes. Le cours de l’action a été  porté  par d’excellents résultats, avec notamment une croissance des ventes à deux chiffres en Chine. Les valorisations devenant moins attractives, les gérants en ont réduit la ligne.

Réduction d’AO Smith, fabricant de chauffe-eau. La société connaît une croissance des ventes à deux chiffres en Chine, où la marque AO Smith est considérée comme prestigieuse. La société s’appuie sur son image de marque  pour développer des installations de traitement de l’eau à domicile, s’ouvrant ainsi un relais de croissance prometteur. Le consommateur chinois étant sceptique quant à la qualité de l’eau courante, la demande pour ce type de système augmente fortement.
Le cours de l’action a bénéficié des excellents résultats de l’année 2016 et du premier trimestre 2017, résultats soutenus par la reprise de la construction aux Etats-Unis et en Chine. Les gérants ont donc pris des bénéfices sur la valeur.

Les gérants ont sorti du portefeuille deux positions dont les fondamentaux et le potentiel de croissance ne compensaient plus la faible liquidité: KSB et Franklin Electric. KSB est un fabricant de pompes pour les infrastructures municipales. Franklin Electric fabrique quant à lui des pompes pour l’agriculture et du matériel pour l’irrigation.

AUGMENTATIONS DE PONDÉRATION ET NOUVELLES POSITIONS

Les gérants ont renforcé la position du fonds dans Danaher. L’action a été pénalisée par des résultats du premier trimestre 2017 inférieurs aux attentes de certains analystes. Si ces résultats sont considérés comme décevants par certains investisseurs, ils restent cependant bons aux yeux de nos gérants, avec une croissance du profit par action de 7,1% sur le trimestre4. La pondération a donc été renforcée suite à la faiblesse consécutive à la publication.

Renforcement de la position dans SiteOne, distributeur de systèmes d’irrigation en forte croissance. 

Les gérants ont initié des positions dans Brenntag et Valmont Industries.

Les gérants ont initié une position dans Brenntag, qui distribue à travers l’Europe des produits utilisés dans le traitement de l’eau: production d’eau potable, traitement des eaux urbaines et industrielles, désinfection et filtration des piscines. La société bénéficie du renforcement de la réglementation et des besoins croissants de dépollution. A plus court terme, le rebond de la croissance industrielle européenne lui sera bénéfique.

Autre nouvelle position, Valmont, leader mondial des systèmes d’irrigation à pivot central qui vend du matériel pour les infrastructures hydrauliques. 

PROFIL DE RISQUE

Niveau de risque : 5 sur une échelle de 1 (plus faible) à 7 (plus élevé).

Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l’indicateur de risque  sont susceptibles de ne pas refléter correctement le profil de risque futur. La catégorie de risque indiquée ne constitue ni un objectif ni une garantie et pourra évoluer au fil du temps. La catégorie correspondant au risque le plus faible ne saurait pour autant être qualifiée d’investissement sans risque.

Performance passée
La performance passée ne préjuge pas des résultats futurs. La valeur et les revenus d’un investissement peuvent fluctuer et, en conséquence, il peut arriver de ne pas récupérer le montant initialement investi.

Investissement en actions
La classe d’actifs est soumise à des risques spécifiques liés à la performance des entreprises individuelles composant le portefeuille, ainsi qu’à la perception de leur performance par le marché. Les actions sont également exposées à des risques tels que les conditions macroéconomiques et géopolitiques, l’inflation, les taux d’intérêt, les taux de change et la liquidité, ainsi qu’à des risques opérationnels, de contrepartie et sectoriels.Dans l’ensemble, les actions tendent à être plus volatiles que les obligations, pouvant entraîner une baisse significative de la valeur liquidative.

Marchés émergents
Le fonds peut investir sur les marchés émergents. Les investissements sur ces marchés peuvent présenter un risque et une volatilité potentiellement plus élevés (fluctuations du cours des titres) que les investissements effectués sur les marchés développés.

Investissements en Chine
Les investissements en Chine continentale sont soumis à des restrictions imposées par les régulateurs locaux, notamment des quotas de négociation journaliers et agrégés au niveau du marché, des classes d’actions restreintes des restrictions sur le capital et des restrictions en matière de propriété.

Risque de change
Les investissements sont effectués dans des actifs libellés en monnaies étrangères. Ils ne bénéficient pas d’une couverture dans la monnaie de référence du fonds. Les fluctuations de taux de change peuvent donc affecter la valeur des investissements.

Capital
La valeur et le rendement d’un investissement peuvent fluctuer. L’investisseur est donc susceptible d’encourir des pertes sur le capital investi. Le fonds n’offre pas de garantie en capital ni de mesures de protection des actifs. ns des taux de change peuvent donc affecter la valeur des investissements.Les programmes de négociation chinois « Stock Connect » peuvent présenter des risques supplémentaires liés au respect des droits de propriété, à la compensation, au règlement, à des quotas de négociation et à des problèmes opérationnels.