Nous avons relevé trois principaux facteurs qui soutiennent la croissance des marchés émergents en 2018.
Quelles seront les tendances ?
Tout d'abord, nous devrions continuer d'assister à une accélération de la croissance pour les exportateurs de matières premières, la croissance réelle du PIB atteignant 3,0 pour cent en 2018 contre 2,1 pour cent en 2017. Pendant ce temps, les pays manufacturiers émergents devraient enregistrer une croissance inférieure car le taux de croissance de la Chine ralentit.
La deuxième tendance, et la plus notable, sera la reprise en Amérique Latine où nous nous attendons à observer le rebond le plus important (voir Fig.2. ci-dessus).
Le Brésil, qui est le plus grand pays de la région, bénéficiera du rebond de croissance le plus marqué (de 0,6 pour cent en 2017 à 2,6 pour cent), alors qu'il sort d'une grave recession. Alors que le Pérou, le Chili, la Colombie, le Mexique et l'Argentine devrait enregistrer une croissance réelle plus élevée record du PIB.
La reprise de la croissance semble plus faible que dans la zone EMEA. La croissance réelle devrait chuter à 2,9 pour cent en 2018, contre 3,4 pour cent en 2017, la Turquie étant à la traîne.
Les perspectives pour l'Asie, à l'exclusion du Japon, se situent entre les deux. La croissance de l'Inde devrait passer de 6,3 pour cent à 7,5 pour cent, mais l'inflation augmente aussi (voir rubrique suivante). Cependant, les autres marchés de la région devrait aussi observer des profils de croissance plats ou en perte de vitesse. En particulier, la croissance chinoise devrait ralentir de 6,8 pour cent à 6,6 pour cent.
Au niveau des pays, on s'attend à ce que l'inflation augmente le plus en Inde (de 3,5 pour cent à 5,3 pour cent). Cela modère quelque peu notre optimisme sur les perspectives de croissance réelle du pays (Fig.2).
D'autre part, le plus fort recul de l'inflation devrait se produire en Argentine, depuis de très hauts niveaux atteignant 24 pour cent en 2017 à 18 pour cent en 2018.
Les titres "value" ont pris du retard sur les titres de croissance sur les marchés émergents au cours des cinq dernières années mais cela est peut être sur le point de s'inverser.
L'histoire montre que les titres "value" des marchés émergents ont tendance à surperformer lorsque la croissance réelle des marchés émergents dépasse celle des pays développés. La Fig.7. ci-dessous en est l'illustration, l'écart de performance entre les titres "value" et les titres de croissance (ligne grise) suit étroitement l'écart des taux de croissance réelle entre les marchés émergents et les pays développés (ligne verte). Cependant la reprise de la ligne verte du PIB l'an dernier n'a pas entrainé encore de reprise des titres "value" des marchés émergents.
Deux facteurs pourraient entrer en jeu. Le premier est que les investisseurs restent éventuellement sceptiques au sujet des perspectives de croissance du PIB des marchés émergents. Le second est que la forte croyance des investisseurs dans les titres techniques encourage toujours les évaluations de la croissance des marchés émergents.
Nous pensons que cela est sur le point de changer car les perspectives de croissance du PIB des marchés émergents sont fortes et s'améliorent, tel que nous l'avons déjà expliqué ci-dessus. Cela se produit au moment où les valorisations des titres de croissance des marchés émergents semblent encore plus élevées.
Les investisseurs sur les marchés émergents devraient se pencher avec plus d'attention sur ces titres de valeur.
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