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Clean Energy

actions défensives internationales

Août 2019

Le lien entre les actions défensives et les scores ESG

Pourquoi les entreprises qui jouissent d'une situation financière solide ont également tendance à afficher des scores ESG élevés. 

Comment les investisseurs peuvent-ils constituer un portefeuille de titres capable de résister à un contexte économique difficile?

Fig. 1 Des relations étroites
Vue instantanée (par pondération dans l'indice, en %) des entreprises présentant les situations financières les plus et les moins solides de l'indice MSCI World, classées en fonction de leur profil ESG
entreprises présentant les situations financières les plus et les moins solides de l'indice MSCI World

Solidité financière mesurée à l'aide du modèle des 4P. Source: Pictet Asset Management, Refinitiv, Worldscope, ISS, Sustainalytics. Données au 12/07/2019

Nous estimons que les entreprises qui présentent une rentabilité stable, des bilans sains et dont les titres se négocient à des valorisations attractives (sociétés que nous considérons comme «solides» sur le plan financier) devraient mieux s'en tirer en période de turbulences sur les marchés. Autrement dit, elles sont susceptibles d'offrir des rendements supérieurs sur le long terme.

Cependant, la «solidité» et la résistance d'une entreprise n'est pas déterminée uniquement par des facteurs financiers.

Pour constituer un investissement sain à long terme, une entreprise doit également faire intervenir des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans ses décisions.

Détail intéressant; notre analyse montre que les entreprises les plus solides sur le plan financier le font déjà – elles ont tendance à obtenir de meilleurs scores sur les critères ESG (fig. 1).

Il existe un rapport intuitif entre  la solidité financière d'une entreprise et son engagement en faveur des critères ESG.

Les entreprises qui ont mis des années à construire leur solidité financière sont disposées à aller plus loin pour la préserver.

Elles consacrent plus de temps à l'analyse de la menace potentielle que représentent les facteurs extra-financiers pour leur rentabilité et leurs bilans sur le long terme. Elles sont donc plus enclines à prendre les mesures appropriées.

Solidité globale

Pour identifier les entreprises qui affichent la situation financière la plus solide au niveau international, nous utilisons notre modèle des 4P, axé sur quatre éléments clés de leur caractère défensif: profitabilité, prudence, protection et prix.

Le score de Profitabilité (ou rentabilité) permet de mesurer la fiabilité et le degré de prévisibilité des bénéfices d'une entreprise. Les sociétés bien classées selon cet indicateur présentent une croissance continue des bénéfices, un faible endettement opérationnel et une génération de trésorerie élevée. Le facteur de la Prudence évalue quant à lui les risques opérationnels et financiers auxquels une entreprise est exposée. Les sociétés prudentes visent une croissance organique et soutenable et entretiennent un profil financier sain. Par conséquent, elles présentent un risque de défaillance moindre.

Le critère de la Protection nous permet d'examiner le degré de durabilité et de résistance du modèle d'activité d'une entreprise aux changements de cycles économiques. Nous analysons également la volatilité des actions et leur corrélation avec d’autres titres afin de comprendre comment elles peuvent affecter le profil risque/rendement de l’ensemble du portefeuille. Enfin, nous ne voulons pas payer des montants déraisonnables pour nos investissements. Nous utilisons donc notre filtre Prix pour identifier les actions dont les cours sont les plus intéressants.

Ce modèle des 4P est un prisme à travers lequel nous repérons les sociétés susceptibles de produire des rendements intéressants, indépendamment du contexte économique. 

Fig. 2 Modèle multi-dimensionnel des 4P
Modèle multi-dimensionnel des 4P

Source: Pictet Asset Management

Nous prenons ensuite en compte les références ESG des entreprises, à titre de facteur complémentaire, à la fois pour atténuer les risques et pour identifier les investissements les plus prometteurs à long terme.

Fini le temps où les entreprises n'avaient qu'à se conformer à la loi. Les sociétés présentant des scores ESG faibles s'exposent à des risques opérationnels très divers, allant de pratiques comptables non éthiques aux scandales environnementaux, potentiellement dommageables pour les performances de leurs activités sur le long terme.

Pour évaluer les performances ESG de chaque société, nous utilisons notre propre outil de notation, qui s'appuie largement sur notre analyse discrétionnaire et intègre des recherches externes sur le développement durable. Cet outil se concentre sur les risques opérationnels, de réputation et de gouvernance.

Comme le montre la fig. 1, les sociétés les plus solides sur le plan financier ont tendance à obtenir de bons scores sur les critères ESG. Cependant, une poignée d'entreprises «financièrement solides» affichent encore de mauvaises performances dans ce domaine.

Fig. 3: Solides et défensives 

Profil de gouvernance d'entreprise des titres du portefeuille stratégique comparé à l'indice de référence, en fonction de la pondération (%)*

Solides et défensives

* La stratégie correspond au fonds Pictet-Global Defensive Equities-I USD, l'indice de référence est l'indice MSCI World en USD. Source: ISS, Pictet Asset Management, données au 30.06.2019

Les entreprises considérées comme exposées à des risques ESG élevés sont exclus de notre univers d'investissement, indépendamment de leur solidité financière.

Nous avons ainsi supprimé certaines sociétés de notre univers d'investissement, qui présentaient pourtant des scores 4P élevés, mais également des risques ESG associés à leurs produits et à leur gouvernance. Ces risques englobent des incidents liés à la sécurité des produits, les allégations de corruption et des pratiques de marketing illégales (liste non exhaustive).

ESG Priorités 

Le fonds Pictet-Global Defensive Equities comprend une proportion de titres associés à des profils de gouvernance d'entreprise «solides» plus élevée que l'indice de référence MSCI World (cf. fig. 3).1

Qui plus est, plus de la moitié des actions qui composent ce portefeuille présente des risques ESG nuls, faibles ou modérés, mesurés en fonction de l'impact sur les entreprises de controverses telles que la corruption, les rappels de produits, les accidents de pollution et les conflits avec des communautés locales.2 C'est moins que dans l'indice de référence.