BCE, fin de l’ère Draghi: les défis des huit ans de mandat

Novembre 2019

La reprise après la crise, l’assouplissement quantitatif, l’inflation et la robustesse de l’euro. Entre détracteurs et partisans, voici les actions entreprises par l’ancien numéro un de l’Eurotower.

L’ère Draghi s’est achevée le 31 octobre 2019. Après huit ans, la Banque centrale européenne se dote d’une nouvelle présidente, Christine Lagarde. Huit années au cours desquelles Mario Draghi a révolutionné la BCE et son rôle, inaugurant de nouveaux instruments d’intervention et relevant des défis tels que la crise économique et la tenue de l’euro.

Les nouveaux instruments de la BCE

Les actions de Draghi ont divisé les opinions. À la fois loué (au cours des dernières semaines de son mandat, par Donald Trump par ailleurs) et critiqué (notamment par l’Allemagne et la Bundesbank), l’ancien président de la BCE est néanmoins reconnu de tous comme un innovateur dans son rôle. Il est allé bien au-delà de la révision traditionnelle des taux de référence et a lancé une série d’instruments, allant des prêts bonifiés aux banques (pour faire circuler les liquidités) aux taux négatifs. Mais son nom est surtout associé à l’assouplissement quantitatif, c’est-à-dire à l’achat d’obligations d’État.

« Spread » et emploi

Pour les défenseurs de Draghi, les interventions massives de ce type ont eu le mérite de réduire le spread, soulageant ainsi la pression sur les obligations d’État périphériques en accordant ainsi aux gouvernements une marge de manœuvre accrue. Selon le Financial Times, la mise en circulation de liquidités et le soutien apporté aux obligations d’État ont également eu un impact positif sur le taux de chômage européen, qui est tombé bien en dessous des niveaux de la période d’avant crise au cours du mandat de Draghi.

Tout pour l’euro

Les efforts de Draghi ont porté sur la tenue de la monnaie unique. Non seulement au moyen d’une politique qui a contenu sa valorisation, mais surtout par des actions et des déclarations visant à souligner l’irréversibilité de l’euro. Dans cette optique, son discours le plus célèbre est celui de juillet 2012, qui est entré dans l’histoire sous le nom de « Whatever it takes ». Le président de la BCE y déclarait qu’il ferait « tout ce qu’il faudra » pour sauver l’euro. Un message financier, mais également politique.

L’inflation

Ses détracteurs soulignent qu’en introduisant des instruments jamais utilisés auparavant par la BCE, Draghi a dépassé les attributions dont dispose un président de la BCE. À cet égard, ils mentionnent le cas de l’inflation. En effet, le mandat ne poursuit qu’un seul objectif explicite : non pas alléger la pression sur les États membres ou assurer la tenue de l’euro, mais contrôler les prix et maintenir une inflation proche, mais non supérieure, à 2 %. Un objectif que Draghi n’a pas réussi à atteindre, étant donné qu’il est resté à des niveaux inférieurs. Pour ses détracteurs, il s’agit là d’une confirmation d’échec, car il ne s’est pas centré sur ce pour quoi un président de la BCE est désigné. Les données sont irréfutables, mais pour ses défenseurs, la faible inflation réfute en partie les craintes suscitées par l’interventionnisme de Draghi (qui aurait provoqué une hausse des prix à cause des liquidités selon ses détracteurs). Au-delà des questions individuelles, cependant, une question de fond se pose : le banquier italien a-t-il dépassé le cadre traditionnel ? Il reste encore à le déterminer si cela s’est fait avec succès ou non.

La présente documentation marketing est publiée par Pictet Asset Management (Europe) S.A. Elle n’est pas destinée à des personnes physiques ou morales qui seraient citoyennes d’un Etat, ou qui auraient leur domicile ou leur résidence dans un lieu, un Etat ou une juridiction où sa publication, sa diffusion, sa consultation ou son utilisation seraient contraires aux lois ou aux règlements en vigueur. Avant tout investissement, il convient de lire les dernières versions du prospectus, du modèle précontractuel le cas échéant, du Document d’information clé ainsi que des rapports annuel et semestriel du fonds, disponibles en anglais et sans frais sur le site assetmanagement.pictet ou sous forme imprimée auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, et de l’agent local, du distributeur ou de l’agent centralisateur du fonds, le cas échéant.

Le Document d’information clé est en outre disponible dans la ou les langues nationales de chacun des pays où le compartiment concerné est enregistré. De même, le prospectus, le modèle précontractuel le cas échéant ainsi que les rapports annuel et semestriel sont susceptibles d’être publiés dans d’autres langues, pour lesquelles il convient de consulter le site susmentionné. Seules les dernières versions des documents visés ci-dessus peuvent être considérées comme des publications officielles sur lesquelles fonder les décisions d’investissement.

Le résumé des droits des investisseurs est disponible (en anglais et dans les différentes langues de notre site internet) ici et sur www.assetmanagement.pictet sous la rubrique "Ressources", en pied de page.

La liste des pays où le fonds est enregistré peut être obtenue en tout temps auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., qui peut décider de mettre fin aux dispositions prises dans le cadre de la commercialisation du fonds ou de ses compartiments dans un pays donné.

Les informations ou données contenues dans le présent document ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d’autres instruments ou services financiers.

Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. La société de gestion n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels faisait référence le présent document étaient adaptés à chaque investisseur en particulier, et ce document ne saurait remplacer un jugement indépendant. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications.

Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche.

La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi.

Les directives d’investissement sont des directives internes susceptibles d’être modifiées à tout moment, sans préavis, dans le respect des limites précisées dans le prospectus du fonds. Les instruments financiers auxquels il est fait référence sont mentionnés uniquement à des fins d’illustration et ne sauraient être considérés comme une offre commerciale directe, une recommandation de placement ou un conseil en placement. La référence à un titre particulier ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente du titre en question. Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date de publication initiale de la documentation marketing.

La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n’incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts.

Toute donnée relative à un indice figurant dans le présent document demeure la propriété du fournisseur de données concerné. Les mentions légales des fournisseurs de données sont consultables sur le site assetmanagement.pictet, sous la rubrique «Ressources», en pied de page.

Ce document est une communication marketing publiée par Pictet Asset Management. Il n’est pas visé par les dispositions de la directive MiFID II et du règlement MiFIR se rapportant expressément à la recherche en investissement. Il ne comporte pas suffisamment d’informations pour servir de fondement à une décision d’investissement. Vous ne devriez dès lors pas vous appuyer sur son contenu pour examiner l’opportunité d’investir dans des produits ou des services proposés ou distribués par Pictet Asset Management.

Pictet AM n’a acquis ni droits ni licences l’autorisant à reproduire les marques, logos ou images figurant dans le présent document, mais détient le droit d’utiliser les marques des entités du groupe Pictet. Uniquement à des fins d’illustration.