Pourquoi la Bourse est-elle sensible au mois de janvier ?

En janvier, les marchés sont en hausse. C’est particulièrement vrai pour les petites capitalisations boursières.

Janvier 2024

Terre d'Epargne

En janvier, les marchés boursiers sont à la hausse. Ce phénomène concerne surtout les petites capitalisations boursières : les small caps. Fiscalité, habillage de bilan des gérants de fonds, finance comportementale : de nombreux facteurs peuvent expliquer le phénomène.

Lorsque les cours des actions divergent de leurs performances prévisionnelles, on parle d’anomalie boursière. L’effet janvier est une des anomalies boursières les plus fameuses.

En janvier, les petites capitalisations boursières sur-performent

Le premier mois de l’année, les marchés boursiers sont à la hausse. Sidney Satchel, un banquier d’investissement, a identifié ce phénomène le premier, en étudiant une série de performances boursières depuis 1925. Il a nommé ce phénomène de hausse saisonnière « the January effect », soit « l’effet janvier ». En 1976, le concept est popularisé par Michael Rozeff et William Kinney¹ qui ont étudié les rendements moyens du New York Stock Exchange de 1904 à 1974. Les deux montrent un schéma relativement constant dans les performances mensuelles des petites capitalisations boursières. Le rendement moyen constaté en janvier pour ces small caps est d’environ 3,5%, contre 0,5% pour les autres mois. D’autres recherches confirment cet effet janvier aux États-Unis, au Canada et dans d’autres zones d’investissement : en Europe (en France, en Grande Bretagne…) et en Asie, notamment au Japon.

L’anomalie boursière dite « effet janvier » a plusieurs explications possibles

Comment expliquer ce phénomène de hausse saisonnière des petites capitalisations boursières ? Les chercheurs soulignent le rôle de la fiscalité. En effet, au mois de décembre, les investisseurs sont tentés de vendre certains titres de leur portefeuille susceptibles de générer des moins-values. Les mêmes investisseurs peuvent d’ailleurs racheter ces mêmes titres en janvier. Ils déduisent leurs moins-values de leurs gains en capital et minorent d’autant leur facture fiscale finale. Les ventes massives de décembre font chuter le cours des actions concernées. Ce creux constitue une baisse artificielle des cours, suivie d’un effet de rattrapage le mois suivant : ainsi naît la hausse des cours de janvier.

Les investisseurs institutionnels et les gestionnaires de fonds peuvent également participer à ce phénomène. En effet, ils tendent à revisiter leurs portefeuilles d’actions en fin d’année. Leur objectif est de préparer les reportings annuels et de justifier de la pertinence de leurs choix d’investissement (habillage de bilan ou Window dressing).
La finance comportementale est une dernière piste d’explication pour expliquer l’effet janvier. En début d’année, les investisseurs sont plus optimistes. Ils perçoivent des primes ou un treizième mois à dépenser. Leur présence accrue sur les marchés fait monter les cours.

Le saviez-vous ? L’univers de la Bourse regorge de superstitions : effet janvier, journée des trois sorcières, « Sell in May and go away » (prendre ses bénéfices en mai)…

Faire preuve de pragmatisme : les small caps sous-performent actuellement

Pour investir efficacement, mieux vaut faire preuve de pragmatisme. Il est trompeur de compter sur un effet janvier pour trouver du rendement sur les petites capitalisations boursières. D’abord, l’effet janvier semble s’estomper ces dernières années². Ensuite, dans le contexte actuel de ralentissement économique et de taux élevés, il est préconisé de ne pas trop investir sur les small caps. Les petites cotations boursières sous-performent actuellement (-20% en 2022³). Les investisseurs institutionnels, comme la clientèle privée, se sont désintéressés de cette classe d’actifs, créant des problèmes de flux. Le niveau d’encours est retombé à celui de 2012⁴.

Les small caps ont souffert d’une conjoncture économique incertaine. Elles sont plus exposées aux fluctuations des marchés européens et plus industrielles que les large caps. Dans des marchés volatiles, ces actifs peu liquides sont réputés risqués. Cependant, ils présentent davantage d’opportunité de croissance et de rendement à long terme.

L'essentiel à retenir

En janvier, les petites capitalisations boursières surperforment.
De nombreux facteurs peuvent expliquer l’effet janvier : l’impact de la fiscalité, les pratiques d’habillage de bilans des gérants de fonds, la finance comportementale.
L’effet janvier semble s’estomper ces dernières années. Actuellement, les small caps surperforment.

[1] Michael S. Rozeff et William R. Kinney - "Capital Market Seasonality : The Case of Stock Returns", Journal of Financial Economy, Vol n°3, n°4, 1976
[2] Patel, J. B. The January Effect Anomaly Reexamined In Stock Returns, Journal of Applied Business Research, Vol. 32, n°1, 2016, p. 379-402
[3] https://fundsmagazine.optionfinance.fr/tables-rondes/faut-il-enfin-investir-dans-les-mid-small-caps.html
[4] https://fundsmagazine.optionfinance.fr/tables-rondes/faut-il-enfin-investir-dans-les-mid-small-caps.html

Recevez les dernières actualités liées aux marchés financiers S'abonner à la newsletter

La présente documentation marketing est publiée par Pictet Asset Management (Europe) S.A. Elle n’est pas destinée à des personnes physiques ou morales qui seraient citoyennes d’un Etat, ou qui auraient leur domicile ou leur résidence dans un lieu, un Etat ou une juridiction où sa publication, sa diffusion, sa consultation ou son utilisation seraient contraires aux lois ou aux règlements en vigueur. Avant tout investissement, il convient de lire les dernières versions du prospectus, du modèle précontractuel le cas échéant, du Document d’information clé ainsi que des rapports annuel et semestriel du fonds, disponibles en anglais et sans frais sur le site assetmanagement.pictet ou sous forme imprimée auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, et de l’agent local, du distributeur ou de l’agent centralisateur du fonds, le cas échéant.

Le Document d’information clé est en outre disponible dans la ou les langues nationales de chacun des pays où le compartiment concerné est enregistré. De même, le prospectus, le modèle précontractuel le cas échéant ainsi que les rapports annuel et semestriel sont susceptibles d’être publiés dans d’autres langues, pour lesquelles il convient de consulter le site susmentionné. Seules les dernières versions des documents visés ci-dessus peuvent être considérées comme des publications officielles sur lesquelles fonder les décisions d’investissement.

Le résumé des droits des investisseurs est disponible (en anglais et dans les différentes langues de notre site internet) ici et sur www.assetmanagement.pictet sous la rubrique "Ressources", en pied de page.

La liste des pays où le fonds est enregistré peut être obtenue en tout temps auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., qui peut décider de mettre fin aux dispositions prises dans le cadre de la commercialisation du fonds ou de ses compartiments dans un pays donné.

Les informations ou données contenues dans le présent document ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d’autres instruments ou services financiers.

Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. La société de gestion n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels faisait référence le présent document étaient adaptés à chaque investisseur en particulier, et ce document ne saurait remplacer un jugement indépendant. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications.

Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche.

La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi.

Les directives d’investissement sont des directives internes susceptibles d’être modifiées à tout moment, sans préavis, dans le respect des limites précisées dans le prospectus du fonds. Les instruments financiers auxquels il est fait référence sont mentionnés uniquement à des fins d’illustration et ne sauraient être considérés comme une offre commerciale directe, une recommandation de placement ou un conseil en placement. La référence à un titre particulier ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente du titre en question. Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date de publication initiale de la documentation marketing.

La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n’incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts.

Toute donnée relative à un indice figurant dans le présent document demeure la propriété du fournisseur de données concerné. Les mentions légales des fournisseurs de données sont consultables sur le site assetmanagement.pictet, sous la rubrique «Ressources», en pied de page.

Ce document est une communication marketing publiée par Pictet Asset Management. Il n’est pas visé par les dispositions de la directive MiFID II et du règlement MiFIR se rapportant expressément à la recherche en investissement. Il ne comporte pas suffisamment d’informations pour servir de fondement à une décision d’investissement. Vous ne devriez dès lors pas vous appuyer sur son contenu pour examiner l’opportunité d’investir dans des produits ou des services proposés ou distribués par Pictet Asset Management.

Pictet AM n’a acquis ni droits ni licences l’autorisant à reproduire les marques, logos ou images figurant dans le présent document, mais détient le droit d’utiliser les marques des entités du groupe Pictet. Uniquement à des fins d’illustration.