Mercati

La BCE accetta i bond greci: un segno di fiducia verso il QE

Luglio 2016

L'Eurotower torna ad ammettere titoli ellenici come sottostante per le operazioni di rifinanziamento. Una buona notizia per le banche. Ma soprattutto un segnale in vista di un provvedimento di ben altro peso.

La Banca Centrale Europea riapre le porte (e le casse) alla Grecia. Francoforte ha deciso di riammettere i bond greci nelle operazioni di rifinanziamento. Una misura tecnica, con una ricaduta sull'economia reale contenuta. Che però rappresenta una tappa simbolica importante.

La decisione della BCE

Nel dettaglio, la decisione della BCE, approvata lo scorso 22 giugno, riammette il cosiddetto “waiver” sui bond di Atene. Si tratta di una deroga, che consente alle banche greche di presentare i titoli di Stato come collaterale nonostante il loro status sia ancora quello di titoli speculativi. Un bel passo avanti, perché permette agli istituti di reperire risorse in modo molto più economico. Dall'inizio del 2015, con l'esclusione dei bond dalle operazioni di rifinanziamento della BCE, le banche elleniche hanno infatti dovuto attingere all'Emergency liquidity assistance, un meccanismo che con il quale a sostenere un istituto illiquido sono le banche centrali (che si accollano i rischi dell'operazione). Una soluzione più costosa per la Grecia.

I perché della scelta

Risparmio reale e segnale di apertura: l'accesso ai finanziamenti diretti della BCE deve essere visto all'interno di un quadro più ampio. Il provvedimento è arrivato a poche ore dall'accordo che sbloccava 7,5 miliardi di euro di aiuti, consentendo ad Atene di mantenere gli impegni presi. La Banca centrale ha spiegato chiaramente che la sua scelta è stata un riconoscimento agli sforzi ellenici. L'Eurotower ha infatti “tenuto conto del via libera della seconda tranche dell'ESM” e ha seguito “i pareri positivi della Commissione europea sul pacchetto di riforme approvate” e “gli impegni del governo greco per incrementare i correttivi macroeconomici”.

Gli effetti immediati

Quale effetti avrà la riammissione dei bond greci? L'unica certezza riguarda i bilanci bancari. Gli istituti potranno ottenere liquidità a condizioni più favorevoli. Viste la difficoltà del sistema, sono risorse che, con tutta probabilità, saranno utilizzate più per alleggerire i bilanci che per ampliare il credito. Si tratta comunque di risparmi consistenti, nell'ordine di qualche decina di milioni di euro. Anche se gli effetti non si vedranno subito, si tratta comunque di un passo importante e necessario. Un passo propedeutico a quello successivo, ben più consistente, verso la normalizzazione creditizia.

Le prospettive future

Nel comunicato che ha ufficializzato la reintroduzione del waiver greco, la Banca Centrale Europea conferma che “esaminerà possibili acquisti di titoli governativi greci attraverso il Public sector purchase programme in un secondo momento”. Si tratta, in altre parole, di un allargamento del Quantitative Easing ad Atene. Certo, non ci sono termini definiti. E la BCE conferma che dipenderà dai progressi fatti sulla sostenibilità del debito e dalla valutazione del rischio. Ma resta significativo il fatto che l'Eurotower abbia voluto mettere l'eventualità nero su bianco.

Economia e finanza Euro Banca Centrale Europea

Il presente materiale di marketing è emesso da Pictet Asset Management (Europe) S.A. Esso non è indirizzato a, e non è concepito per la distribuzione a o l’utilizzo da parte di, qualsiasi persona o entità avente cittadinanza, residenza o ubicazione in qualsiasi località, Stato, Paese o giurisdizione in cui tale distribuzione, pubblicazione, messa a disposizione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari. Prima di effettuare qualsiasi investimento, è necessario leggere l’ultimo prospetto del fondo, del modello precontrattuale se applicabile, del Documento contenente le informazioni chiave, il bilancio annuale e la relazione semestrale. Questi documenti sono disponibili gratuitamente in inglese sul sito www.assetmanagement.pictet, o in forma cartacea presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Lussemburgo, o presso l’ufficio dell’agente locale, del distributore o dell’eventuale agente di centralizzazione del fondo.

Il Documento contenente le informazioni chiave è disponibile anche nella lingua locale di ciascun paese in cui il comparto è registrato. Il prospetto, il modello precontrattuale se applicabile, nonché il bilancio annuale e la relazione semestrale possono essere consultati anche in altre lingue. Si rimanda al sito web per le altre lingue disponibili. Solo la versione più recente di tali documenti è affidabile per prendere le decisioni d’investimento.

La sintesi dei diritti degli investitori (in inglese e nelle diverse lingue del nostro sito Web) è disponibile qui e su www.assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.

L’elenco dei Paesi in cui il fondo è registrato può essere ottenuto in qualsiasi momento presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., che può decidere di risolvere gli accordi presi per la commercializzazione del fondo o di comparti del fondo in ogni singolo Paese.

Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento non costituiscono una offerta o una sollecitazione per l’acquisto, la vendita o la sottoscrizione di titoli o altri strumenti o servizi finanziari.

Tutte le informazioni, le opinioni e le stime qui contenute riflettono un giudizio espresso al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifica senza preavviso. La società di gestione non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento si raccomanda all’investitore di verificarne l’appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri obiettivi d’investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica.

Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l’investitore non ottenga in restituzione l’intero capitale originariamente investito.

Le presenti linee guida per gli investimenti sono linee guida interne soggette a cambiamento in qualsiasi momento e senza preavviso, nei limiti del prospetto del fondo. Gli strumenti finanziari menzionati vengono indicati unicamente per finalità illustrative e non devono essere considerati come una offerta diretta, una raccomandazione d’investimento o una consulenza per gli investimenti. Il riferimento a un titolo specifico non costituisce una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dello stesso. Le allocazioni effettive sono soggette a cambiamenti e potrebbero essere cambiate dalla data del materiale di marketing.

Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni.

Tutti i dati dell’indice qui riportati restano di proprietà del Fornitore dei dati. Le Note legali del Fornitore dei dati sono disponibili su assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.

Il presente documento è una comunicazione di marketing emessa da Pictet Asset Management e non rientra nel campo di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR specificamente collegati alla ricerca per gli investimenti. Questo materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non deve costituire la base per valutare i meriti di un investimento in qualsiasi prodotto o servizio offerto o distribuito da Pictet Asset Management.

Pictet non ha acquisito i diritti o l’autorizzazione per riprodurre i marchi commerciali, i logo o le immagini riportati in questo documento, a parte il suo diritto di utilizzare i marchi commerciali del Gruppo Pictet. Unicamente per finalità illustrative.