Molteplici fattori di difesa
Al fine di minimizzare questi rischi, la nostra strategia è imperniata su quattro fattori difensivi: parliamo di Profittabilità, Prudenza, Protezione e Prezzo, da cui il nome "4P".
La Profittabilità è il parametro che utilizziamo per determinare i punti di forza di un'azienda e il suo vantaggio competitivo. Le società che raggiungono i migliori punteggi sulla base del parametro della profittabilità sono quelle che presentano, tra le altre, una costante crescita degli utili, una leva operativa ridotta e una robusta generazione di cassa. La nostra ricerca mostra come le imprese con un solido track record in termini di profittabilità tendano a registrare utili più stabili e prevedibili rispetto a quelle le cui valutazioni azionarie si basano in parte su grandi aspettative di crescita dei profitti.
La Prudenza è il fattore che fa riferimento ai rischi operativi e finanziari della società. Nel nostro modello, le imprese prudenti sono quelle che vantano un rischio di default inferiore e si espandono organicamente piuttosto che tramite acquisizioni. Investiamo su aziende in grado di creare e tutelare valore per gli azionisti ponendosi come obiettivo una crescita sostenibile e mantenendo un solido profilo finanziario. Valutiamo fino a che punto esse incarnino queste caratteristiche osservando la natura e la stabilità dei loro flussi di cassa in relazione ai loro impegni finanziari, soffermandoci tra l'altro su interessi, dividendi o spese in conto capitale.
Il nostro parametro di Protezione analizza il comportamento di un'impresa durante il ciclo economico al fine di quantificare eventuali rischi sistematici o specifici dell'azienda in questione. Siamo alla ricerca di società dotate di modelli di business sostenibili e le cui prospettive non possano essere compromesse da eventuali cambiamenti dei cicli economici. Contemporaneamente, provvediamo ad analizzare la volatilità di un titolo e la sua correlazione con altre azioni al fine di determinare in che modo possa influenzare il profilo di rischio-rendimento complessivo del portafoglio.
Non vogliamo infine che i clienti paghino prezzi troppo elevati per i nostri investimenti. Di conseguenza, la categoria Prezzo comprende diversi affidabili modelli di valutazione che ci aiutano a individuare i titoli dalle quotazioni più interessanti. In assenza di questa categoria, i gestori di portafoglio potrebbero trascurare investimenti promettenti oppure optare per titoli che comportano un rischio di perdita di capitale.
Grazie a questo approccio globale, il nostro portafoglio è caratterizzato da un profilo difensivo che comprende titoli large cap, di qualità, value e a ridotta volatilità. Ognuna delle quattro P analizzate rappresenta una specifica linea di difesa: combinate, esse consentono la creazione di un portafoglio azionario in grado di far fronte più agevolmente agli shock di mercato.
Conservare il capitale tramite un approccio difensivo multidimensionale è fondamentale al fine di garantire rendimenti interessanti nel lungo termine.
Adattarsi a uno scenario in evoluzione
Un elemento ancora più importante consiste nel fatto che, contrariamente a molte strategie smart beta, il nostro approccio 4P ha un carattere dinamico anziché statico.
Il presupposto iniziale consiste nel ponderare equamente tutte le 4P nella fase di analisi dei titoli. Provvediamo quindi a modificare l'allocazione basando le nostre decisioni sull'analisi dei trend economici e di mercato e su momentum e valutazione di ciascuna categoria.
Ad esempio, nel corso degli ultimi due anni abbiamo assunto una posizione di sottopeso per quanto riguarda il fattore Protezione, in quanto i titoli che vantano una posizione migliore da questo punto di vista (in gran parte azioni che si comportano in maniera molto simile a obbligazioni) tendono a trovarsi in difficoltà in uno scenario di rialzo dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. La nostra analisi ha inoltre dimostrato come le valutazioni dei titoli con punteggi elevati nel parametro Protezione non fossero particolarmente interessanti rispetto a quelle offerte dai titoli dell'indice azionario MSCI World.1
Durante la più recente riponderazione delle 4P abbiamo, tuttavia, ridotto la nostra posizione di sottopeso nei titoli dal punteggio più elevato nella Protezione dal 10 al 5%, in quanto la loro valutazione media rispetto all'indice azionario MSCI World è scesa decisamente al di sotto dei valori medi registrati nel corso degli ultimi trent'anni.2
Continuiamo a prediligere società che registrano punteggi particolarmente elevati sul fronte Prezzo: nella maggior parte dei casi, le imprese in questione operano in settori come beni di consumo di base, servizi finanziari e prodotti industriali, un universo caratterizzato da utili aziendali particolarmente resilienti e di alta qualità. Il nostro sovrappeso nei titoli selezionati in base al parametro Prezzo è del 5%.
Riteniamo che il nostro approccio multidimensionale, abbinato a interventi di adeguamento dinamico, offra un valido presupposto per la creazione di portafogli in grado di evitare posizioni di eccessivo sovrappeso o sottopeso su qualsiasi fattore difensivo. Conservare il capitale in questa maniera è fondamentale al fine di consentire rendimenti interessanti nel lungo termine.
Come i signori e i nobili medievali non avrebbero mancato di confermare, disporre di più linee difensive è fondamentale.