I am Article Layout

Selecteer uw beleggersprofiel:

Deze inhoud is uitsluitend bestemd voor een particuliere belegger.

Bent u een Institutional investors and consultants of Financial intermediaries?

Juni 2018
Marketingmateriaal

Italiaanse crisis is geen reden voor paniek

Op financiële markten is de turbulentie in mei wat verder toegenomen door de politieke crisis in Italië.

Populistische partijen leken aan te sturen op nieuwe verkiezingen, die de opmaat dreigden te vormen voor een vertrek uit de EU. Hoewel er uiteindelijk toch een regering werd gevormd zodat de crisis is afgewend, moeten beleggers er rekening mee houden dat de koersen voorlopig wat sterker blijven schommelen. De Amerikaanse president Donald Trump lijkt immers nog steeds in te zetten op een handelsoorlog met China en in de Verenigde Staten kruipt de rente langzaam omhoog. Dat mag echter geen reden zijn om dekking te zoeken in veilige havens. De wereldeconomie groeit immers stevig door en de Europese Centrale Bank zal heel ver gaan om het economisch herstel niet in gevaar te laten komen.
aandelen, obligaties en liquiditeiten in balans


Bron: Pictet Asset Management    

Voor aandelen geldt een neutrale weging, maar er zijn duidelijke verschillen tussen verschillende regio’s en sectoren. Amerikaanse aandelen zijn relatief duur en bovendien komen er steeds meer aanwijzingen dat de bedrijfswinsten in dit land minder snel groeien dan aanvankelijk werd verwacht. In plaats van een gemiddelde winststijging van 22% lijkt een toename van 18% inmiddels meer voor de hand te liggen. De relatief snelle winstgroei in de Verenigde Staten is deels te danken aan een zwakke dollar (groene lijn in onderstaande grafiek). Door de vertaalslag naar de goedkope dollar worden de winsten die Amerikaanse bedrijven in het buitenland boeken meer waard.

Europese en Japanse aandelen zijn naar verhouding juist aantrekkelijk gewaardeerd. Daar komt bij dat ondernemingen in deze regio’s de wind in de rug houden van een lage rente en stimulerend beleid van de centrale bank. Op sectorniveau is het verstandig om wat cyclische aandelen in te ruilen voor meer defensieve ondernemingen. De waardering van cyclische sectoren ligt momenteel 27% hoger dan van defensieve bedrijfstakken. Dat is bijna een recordniveau – en veel hoger dan de premie van 10% die in het verleden gebruikelijk was. Dit vormt onder meer aanleiding om de weging in financiële concerns zoals banken en verzekeraars wat terug te schroeven.
Wisselkoersverhouding dollar/euro


barometer chart currencies

Bron: Thomson Reuters Datastream. Data van 01.2017 tot 05.2018 

Op obligatiemarkten was het effect van de Italiaanse crisis het beste te zien. Het rendement op Italiaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar (blauwe lijn in onderstaande grafiek) schoot binnen enkele weken omhoog van minder dan 2% naar meer dan 3%. Dit geeft weer dat beleggers een veel hogere rentevergoeding eisten over het risico dat ze met deze leningen lopen. Veel partijen ruilden hun Zuid-Europese leningen in voor relatief veilige Duitse leningen. Hierdoor viel de 10-jaars rente in Duitsland (grijze lijn in onderstaande grafiek) juist wat terug. Houders van deze leningen ontvangen een rente van minder dan 0,4%. Voor beleggers die op zoek zijn naar veiligheid, verdienen beduidend beter renderende (bijna 3%) Amerikaanse staatsobligaties dan ook de voorkeur.  
Rendement Italiaanse en Duitse staatsobligaties (10 jaar looptijd)
market

Bron: Thomson Reuters Datastream. Data van 29.05.2013  tot 29.05.2018.