I am Article Layout

Selecteer uw beleggersprofiel:

Deze inhoud is uitsluitend bestemd voor een Adviseur en Institutionele belegger / consultant en Particuliere Belegger.

Familiebedrijven: een aantrekkelijk beleggingsperspectief

September 2020
Marketingmateriaal

Wanneer familiewaarden waarde creëren voor aandeelhouders

Familiebedrijven kunnen een aantrekkelijk beleggingsperspectief bieden voor beleggers, maar om die kansen te benutten is een actieve aanpak nodig.

Familiebedrijven vormen de ruggengraat van de wereldwijde economie. Ze zijn goed voor 50 tot 70 procent van het bruto binnenlands product van landen en stellen de meeste van hun werknemers tewerk. Maar er is een wijdverbreid misverstand dat deze bedrijven slechts kleine, lokale bedrijven zijn en dus grotendeels ontoegankelijk zijn voor beleggers. Niets is minder waar.

Er zijn in feite honderden beursgenoteerde bedrijven waarvan de stichtende families aandeelhouders zijn. Ze zijn actief in elke wereldwijde industrie en sector en zijn er in verschillende groottes – large-, small- en midcaps – en ze zijn in handen van een breed scala aan professionele en niet-professionele beleggers. Ze zijn net zo divers als Hermes, Dassault Systems, CGI en JD.com.  Veel familiebedrijven hebben een beroep gedaan op externe financiering om te groeien of om te voldoen aan de verplichtingen inzake successierechten of om familieleden die andere belangen willen nastreven de mogelijkheid te bieden hun aandeel te verzilveren.

De ware ruggengraat van de maatschappij, zowel economisch als sociaal
De ware ruggengraat van de maatschappij, zowel economisch als sociaal
Bron: Tharawat Magazine, Economic Impact of Family Businesses – A Compilation of Facts, 06/01/2016 – meer dan 40 gebruikte bronnen, waaronder IMD en KPMG *Gegevens alleen representatief voor private werkgevers

Hoewel er geen consensus bestaat over wat een familiebedrijf is, zijn wij bij Pictet Asset Management van mening dat het label van toepassing moet zijn wanneer een familie of oprichter een meerderheidsbelang in het bedrijf heeft. Dat betekent voor ons dat de familie of de oprichter 30 procent van de stemrechten bezit. Het cijfer van 30 procent lijkt op het eerste gezicht misschien willekeurig, maar het is gebaseerd op het feit dat gemiddeld slechts 60 procent van de in aanmerking komende aandeelhoudersstemmen op een bepaald moment worden uitgebracht.

De familiefactor

Deze definitie opent een universum van hoogwaardige bedrijven voor beleggers. Uit een aantal studies is gebleken dat beursgenoteerde familiebedrijven historisch gezien beter presteren dan de markt in het algemeen, waaronder een recente publicatie van Credit Suisse1.

Volgens dit onderzoek1 groeien de inkomsten van openbare familiebedrijven sterker dan die van hun collega's, wat meestal leidt tot een groter aandeelhoudersrendement. Familiebedrijven hebben ook betere marges – 190 basispunten tegenover 150 basispunten. En ze hebben een conservatievere balans, met een gearing die 22 procent lager ligt.

Financieel engagement
Een ongeëvenaarde toewijding aan gedisciplineerde groei
Een ongeëvenaarde toewijding aan gedisciplineerde groei
Bron: Credit Suisse Research Institute, het Family Business Model, juli 2015

Dat is niet te wijten aan een klein bedrijf, een sectoraal of regionaal effect. Familiebedrijven presteren doorgaans beter dan hun niet-familiale tegenhangers, zelfs wanneer de resultaten voor elk van deze factoren worden aangepast. 

Waarom doen familiebedrijven het dan beter?

Wij denken dat er drie belangrijke redenen zijn. Ten eerste, omdat de families meestal het grootste deel van hun vermogen en reputatie in deze bedrijven investeren, zijn hun belangen nauw met elkaar verbonden. Dat leidt op zijn beurt tot de tweede reden, dat familiebedrijven vaak een groter deel van hun winst herinvesteren dan hun collega’s. Ten slotte kan het management dankzij de stabiliteit van eigendom ook een langetermijnvisie hanteren in plaats van zich te bekommeren om de winst van het volgende kwartaal. Hun investeringen in verhouding tot de afschrijvingen zijn hoger dan gemiddeld.

De geschiedenis heeft aangetoond dat familiebedrijven een strengere financiële discipline hebben en tegelijkertijd betere investeringen doen.

Ondanks dat alles blijven veel beleggers terugdeinzen voor beursgenoteerde familiebedrijven. De bezorgdheid betreft meestal de liquiditeit van de investering en de kwaliteit van de bestuursstructuur.

Maar dergelijke zorgen zijn vaak misplaatst.

Zelfs volgens de strenge criteria van Pictet AM – 30 procent familiebezit en minimaal 5 miljoen dollar per dag aan beursliquiditeit – zijn er wereldwijd zo'n 500 bedrijven die zich kwalificeren als beursgenoteerde familiebedrijven.

Wat het bestuur betreft is het duidelijk dat er nauwlettend toezicht moet worden gehouden wanneer er sprake is van een hoge mate van concentratie van macht2. Sommige beleggers pleiten bijvoorbeeld voor een grotere onafhankelijkheid van de raad van bestuur – maar wij denken dat dit een aantal voordelen van het familiebedrijf teniet kan doen. Onderzoek toont immers aan dat een grotere onafhankelijkheid van de raad van bestuur binnen familiebedrijven de prestaties van het bedrijf niet verbetert, terwijl alle andere zaken gelijk zijn3. In plaats daarvan zijn onafhankelijkheid en een sterk leiderschap van de audit-, remuneratie- en benoemingscomités van het bedrijf essentieel als controle op de aanwezigheid van een machtig familiebestuur.

People_PAMOffice_Magnus_center_202005.jpg

Andere veelvoorkomende problemen die kunnen ontstaan als gevolg van geconcentreerd eigendom zijn onder meer schadelijke familieruzies of een ontoereikende opvolgingsplanning. Ook hier is het belangrijk om de juridische structuur van het bedrijf en eventuele andere bestuursovereenkomsten nauwkeurig te bekijken en ervoor te zorgen dat die worden nageleefd.

Beleggers moeten zich er ook van bewust zijn dat familiebedrijven, hoewel ze het hele scala aan kleine tot grote bedrijven bestrijken en in ontwikkelde en opkomende markten en in verschillende sectoren te vinden zijn, niet de markt in het algemeen weerspiegelen. Ze zijn vaker te vinden in de sector van de basisconsumptiegoederen, de communicatiesector en de sector van de consumptiegoederen – er zijn minder van dergelijke bedrijven actief in de financiële en de energiesector. 

Hoewel familiebedrijven dus een aantrekkelijk beleggingsperspectief bieden voor beleggers, is het voor een optimaal resultaat – dat wil zeggen om risico's te vermijden en een goed uitgebalanceerde portefeuille te behouden – nodig om een goed aangepaste, actieve aanpak te hanteren.