I am Article Layout

Selecteer uw beleggersprofiel:

Deze inhoud is uitsluitend bestemd voor een Adviseur en Institutionele belegger / consultant.

Bent u een Particuliere Belegger?

Vooruitzichten voor Chinese obligaties in lokale valuta

Februari 2020
Marketingmateriaal

Chinese onshore obligaties: meer mainstream

De opname van obligaties in renminbi in de gerenommeerde wereldwijde benchmarkindex voor obligaties zal de beleggingscategorie veranderen in een strategische belegging.

Ondanks alle onrust die het coronavirus veroorzaakt, zou één deel van de Chinese financiële markt verrassend veerkrachtig kunnen zijn: obligaties in lokale valuta. 

De Chinese onshore obligaties in renminbi (RMB) gaan namelijk voor het eerst worden opgenomen in de gerenommeerde obligatie-index voor opkomende markten van JP Morgan.

Dat is een mijlpaal, zowel voor China als voor beleggers wereldwijd.

Voor de autoriteiten in Peking is het een erkenning voor hun inspanningen om de kapitaalmarkt van het land te liberaliseren en meer te integreren in het internationale financiële systeem.

Voor beleggers opent zich een nieuwe wereld waarin de renminbi (RMB) een echt wereldwijde beleggingsvaluta wordt. Binnen enkele maanden zal de 13 duizend miljard dollar grote onshore-obligatiemarkt van China een veel grotere rol spelen in obligatieportefeuilles.

Obligaties in RMB en reservevaluta

Steeds meer buitenlandse beleggers kochten al Chinese obligaties in afwachting van de indexwijziging, die volgens het Internationaal Monetair Fonds (IMF) zou leiden tot een kapitaalinstroom van maar liefst 7,4 duizend miljard RMB.

Tegen september 2019 was 2,2 duizend miljard RMB aan obligaties in RMB in het bezit van niet-Chinese beleggers, tegenover 700 miljard RMB midden 2017. Buitenlandse centrale banken en sovereign wealth funds nemen het grootste deel voor hun rekening met 58 procent van dat totaal - vermogensbeheerders en commerciële banken hebben momenteel 20 procent in handen1.

Dankzij de aankopen van de centrale bank is de RMB nu de vijfde grootste reservevaluta ter wereld, goed voor iets minder dan 2 procent van de totale valutareserves. Als dat aandeel zou verdubbelen, zou dat volgens het IMF neerkomen op een extra 1,5 duizend miljard RMB aan obligatiebeleggingen in RMB. Volgens de economen van Pictet Asset Management zal het niet lang duren voordat het aandeel van de RMB in de internationale reserves groter is dan dat van het Britse pond2.

De instroom van particuliere beleggers zal ook snel toenemen als andere indexaanbieders in de voetsporen van JPMorgan treden en de beleggingscategorie opnemen in hun obligatiebenchmarks.

De opname in de index zet ook de positieve eigenschappen van de beleggingscategorie in de kijker in een tijd waarin een groot volume aan obligaties – in ontwikkelde en sommige opkomende economieën – een rendement onder nul oplevert.

Het rendement op Chinese staatsobligaties met een looptijd van vijf jaar bedraagt 2,8 procent, in vergelijking met 1,4 procent voor Amerikaanse staatsobligaties, -0,1 procent voor Japanse staatsobligaties en -0,6 procent voor Duitse Bunds met dezelfde looptijd3.

Dit hogere rendement is niet hun enige unique selling point. Ze bieden ook diversificatie. Het rendement van RMB-obligaties correleert niet bijzonder sterk met een belangrijke wereldwijde beleggingscategorie – obligaties of aandelen. De correlatie van RMB-obligatierendementen met die van Amerikaanse en Europese obligaties en aandelen is minder dan 0,34.

Voeg daar het stijgingspotentieel van de valuta op de lange termijn aan toe zie ons vorige artikel) en beleggers  zullen de markt moeilijk lang kunnen negeren. 

Groeiende vermogensbeheersector

Nu al zorgen wereldwijde vermogensbeheerders voor een belangrijke beleggingsstroom naar de RMB-obligatiemarkt. In de eerste acht maanden van 2019 hebben ze de publieke sector tot de grootste netto buitenlandse koper van Chinese onshore obligaties gemaakt, goed voor 51 procent van de netto aankopen van obligaties – of 110 miljard RMB in nominale termen5.

Het ‘Bond Connect’-programma maakt het voor buitenlanders nog gemakkelijker om toegang te krijgen tot de markt. Sinds de lancering ervan in 2017 kunnen buitenlandse investeerders in Hongkong handelen zonder een Chinese beleggingsrekening. Het handelsvolume van het programma is in 2019 met bijna 200 procent gestegen tot 2,6 duizend miljard RMB6.

Beleidsmakers willen ook graag buitenlandse fondsen aantrekken om de ontwikkeling van een binnenlandse vermogensbeheersector te bespoedigen.

Dat is een prioriteit voor China, aangezien de snel vergrijzende bevolking van het land een duurzaam pensioenstelsel eist. De Chinese vermogensbeheersector – fondshuizen, verzekeraars en effecten- en trustbedrijven – zal naar verwachting tegen 2028 verdrievoudigen tot 47,3 duizend miljard RMB, aangezien Peking later dit jaar alle beperkingen voor buitenlandse beleggers zal opheffen.7

Daardoor zou ook de binnenlandse institutionele beleggersbasis, die momenteel wordt gedomineerd door commerciële banken, moeten verbreden.

Kansen vermenigvuldigen zich
Groei in totaal volume fondsen (AUM) van de Chinese vermogensbeheersector per beleggingscategorie, duizend miljard RMB
Groei in totaal volume fondsen (AUM) van de Chinese vermogensbeheersector per beleggingscategorie
Bron: iFinD, Roland Berger

Meer beleidsversoepeling

De verhoging van de RMB-obligatiemarkt naar een internationale status komt op een moment dat de monetaire omstandigheden in eigen land bijzonder gunstig zijn.

De People's Bank of China (PBOC) heeft de reserveverplichting voor banken – of de hoeveelheid contant geld die alle banken als reserve moeten aanhouden – sinds begin 2018 acht keer verlaagd om een economische vertraging tegen te houden. Eerder deze maand verlaagde de PBOC de rentetarieven voor repurchase agreements en injecteerde ze meer liquiditeit in geldmarkten om de druk op de economie door de uitbraak van het coronavirus te verlichten.

Wij verwachten dat de monetaire omstandigheden verder zullen versoepelen. Maatregelen om de in moeilijkheden verkerende sectoren te ondersteunen, zouden deel moeten uitmaken van de beleidsmix.

Het is een moeilijke start geweest, maar het jaar van de rat belooft nog steeds een sterke groei voor de in RMB uitgedrukte onshore obligaties.