Vooruitzichten voor Chinese obligaties in lokale valuta
Februari 2020
Marketingmateriaal
Chinese onshore obligaties: meer mainstream
De opname van obligaties in renminbi in de gerenommeerde wereldwijde benchmarkindex voor obligaties zal de beleggingscategorie veranderen in een strategische belegging.
Geschreven door
Cary Yeung
Deel dit artikel
Ondanks alle onrust die het coronavirus veroorzaakt, zou één deel van de Chinese financiële markt verrassend veerkrachtig kunnen zijn: obligaties in lokale valuta.
De Chinese onshore obligaties in renminbi (RMB) gaan namelijk voor het eerst worden opgenomen in de gerenommeerde obligatie-index voor opkomende markten van JP Morgan.
Dat is een mijlpaal, zowel voor China als voor beleggers wereldwijd.
Voor de autoriteiten in Peking is het een erkenning voor hun inspanningen om de kapitaalmarkt van het land te liberaliseren en meer te integreren in het internationale financiële systeem.
Voor beleggers opent zich een nieuwe wereld waarin de renminbi (RMB) een echt wereldwijde beleggingsvaluta wordt. Binnen enkele maanden zal de 13 duizend miljard dollar grote onshore-obligatiemarkt van China een veel grotere rol spelen in obligatieportefeuilles.
Obligaties in RMB en reservevaluta
Steeds meer buitenlandse beleggers kochten al Chinese obligaties in afwachting van de indexwijziging, die volgens het Internationaal Monetair Fonds (IMF) zou leiden tot een kapitaalinstroom van maar liefst 7,4 duizend miljard RMB.
Tegen september 2019 was 2,2 duizend miljard RMB aan obligaties in RMB in het bezit van niet-Chinese beleggers, tegenover 700 miljard RMB midden 2017. Buitenlandse centrale banken en sovereign wealth funds nemen het grootste deel voor hun rekening met 58 procent van dat totaal - vermogensbeheerders en commerciële banken hebben momenteel 20 procent in handen1.
Dankzij de aankopen van de centrale bank is de RMB nu de vijfde grootste reservevaluta ter wereld, goed voor iets minder dan 2 procent van de totale valutareserves. Als dat aandeel zou verdubbelen, zou dat volgens het IMF neerkomen op een extra 1,5 duizend miljard RMB aan obligatiebeleggingen in RMB. Volgens de economen van Pictet Asset Management zal het niet lang duren voordat het aandeel van de RMB in de internationale reserves groter is dan dat van het Britse pond2.
De instroom van particuliere beleggers zal ook snel toenemen als andere indexaanbieders in de voetsporen van JPMorgan treden en de beleggingscategorie opnemen in hun obligatiebenchmarks.
De opname in de index zet ook de positieve eigenschappen van de beleggingscategorie in de kijker in een tijd waarin een groot volume aan obligaties – in ontwikkelde en sommige opkomende economieën – een rendement onder nul oplevert.
Het rendement op Chinese staatsobligaties met een looptijd van vijf jaar bedraagt 2,8 procent, in vergelijking met 1,4 procent voor Amerikaanse staatsobligaties, -0,1 procent voor Japanse staatsobligaties en -0,6 procent voor Duitse Bunds met dezelfde looptijd3.
Dit hogere rendement is niet hun enige unique selling point. Ze bieden ook diversificatie. Het rendement van RMB-obligaties correleert niet bijzonder sterk met een belangrijke wereldwijde beleggingscategorie – obligaties of aandelen. De correlatie van RMB-obligatierendementen met die van Amerikaanse en Europese obligaties en aandelen is minder dan 0,34.
Voeg daar het stijgingspotentieel van de valuta op de lange termijn aan toe zie ons vorige artikel) en beleggers zullen de markt moeilijk lang kunnen negeren.
Groeiende vermogensbeheersector
Nu al zorgen wereldwijde vermogensbeheerders voor een belangrijke beleggingsstroom naar de RMB-obligatiemarkt. In de eerste acht maanden van 2019 hebben ze de publieke sector tot de grootste netto buitenlandse koper van Chinese onshore obligaties gemaakt, goed voor 51 procent van de netto aankopen van obligaties – of 110 miljard RMB in nominale termen5.
Het ‘Bond Connect’-programma maakt het voor buitenlanders nog gemakkelijker om toegang te krijgen tot de markt. Sinds de lancering ervan in 2017 kunnen buitenlandse investeerders in Hongkong handelen zonder een Chinese beleggingsrekening. Het handelsvolume van het programma is in 2019 met bijna 200 procent gestegen tot 2,6 duizend miljard RMB6.
Beleidsmakers willen ook graag buitenlandse fondsen aantrekken om de ontwikkeling van een binnenlandse vermogensbeheersector te bespoedigen.
Dat is een prioriteit voor China, aangezien de snel vergrijzende bevolking van het land een duurzaam pensioenstelsel eist. De Chinese vermogensbeheersector – fondshuizen, verzekeraars en effecten- en trustbedrijven – zal naar verwachting tegen 2028 verdrievoudigen tot 47,3 duizend miljard RMB, aangezien Peking later dit jaar alle beperkingen voor buitenlandse beleggers zal opheffen.7
Daardoor zou ook de binnenlandse institutionele beleggersbasis, die momenteel wordt gedomineerd door commerciële banken, moeten verbreden.
Meer beleidsversoepeling
De verhoging van de RMB-obligatiemarkt naar een internationale status komt op een moment dat de monetaire omstandigheden in eigen land bijzonder gunstig zijn.
De People's Bank of China (PBOC) heeft de reserveverplichting voor banken – of de hoeveelheid contant geld die alle banken als reserve moeten aanhouden – sinds begin 2018 acht keer verlaagd om een economische vertraging tegen te houden. Eerder deze maand verlaagde de PBOC de rentetarieven voor repurchase agreements en injecteerde ze meer liquiditeit in geldmarkten om de druk op de economie door de uitbraak van het coronavirus te verlichten.
Wij verwachten dat de monetaire omstandigheden verder zullen versoepelen. Maatregelen om de in moeilijkheden verkerende sectoren te ondersteunen, zouden deel moeten uitmaken van de beleidsmix.
Het is een moeilijke start geweest, maar het jaar van de rat belooft nog steeds een sterke groei voor de in RMB uitgedrukte onshore obligaties.
Cary Yeung trad in 2014 bij Pictet Asset Management in dienst als hoofd van Greater China Debt. Daarvoor werkte Cary bij Taikang Asset Management in Hongkong, als hoofd van Fixed Income en als portefeuillebeheerder voor uiteenlopende Aziatische vastrentende producten. Daarvoor werkte hij bij UBS Global Asset Management Hong Kong en Prudential Asset Management Singapore als senior portefeuillebeheerder voor verschillende Aziatische vastrentende portefeuilles. Cary begon zijn carrière bij PWC en later KPMG, alvorens hij de overstap maakte naar First State Investments, waar hij aan de slag ging als kredietanalist. Cary behaalde een bachelordiploma in bedrijfskunde (financiën en accounting) aan de Canadese Simon Fraser University. Hij is Chartered Financial Analyst (CFA) en bedrijfsrevisor. Cary spreekt vloeiend Engels, Mandarijn en Kantonees.
Deel dit artikel
Dit promotiedocument wordt uitgegeven door Pictet Asset Management (Europe) S.A.. Het richt zich niet tot en is niet bedoeld voor verspreiding aan of gebruik door enige persoon of entiteit die inwoner is van of gevestigd is in enige plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving. Alvorens te beleggen, moeten de recentste versie van het fondsprospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, het Essentiële-informatiedocument en de jaar- en halfjaarverslagen worden gelezen. Deze zijn kosteloos beschikbaar, in het Engels op www.assetmanagement.pictet of in papieren vorm bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg of bij het kantoor van de eventuele lokale agent, distributeur of centraal administratiekantoor van het fonds.
Het Essentiële-informatiedocument is ook verkrijgbaar in de lokale taal van elk land waar het compartiment is geregistreerd. Mogelijk zijn het prospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, en de jaar- en halfjaarverslagen ook verkrijgbaar in andere talen. Raadpleeg de website voor de andere beschikbare talen. Uitsluitend de meest recente versie van deze documenten is geschikt als basis voor beleggingsbeslissingen.
De samenvatting van de rechten van beleggers (in het Engels en in de verschillende talen van onze website) vindt u hier en op www.assetmanagement.pictet onder de kop "Middelen” onderaan de pagina.
De lijst van landen waar het fonds is geregistreerd is verkrijgbaar bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., die kan beslissen om de gemaakte afspraken voor de marketing van het fonds of compartimenten van het fonds in elk gegeven land te beëeindigen.
De in dit document verstrekte informatie en gegevens mogen niet worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om effecten of financiële instrumenten te kopen, te verkopen of erop in te schrijven.
De informatie, opinies en ramingen vermeld in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd. Beheermaatschappij heeft geen stappen ondernomen teneinde te waarborgen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en dit document vervangt niet een eigen onafhankelijke beoordeling. De fiscale behandeling is afhankelijk van de individuele omstandigheden van elke belegger en kan in de toekomst gewijzigd worden.
Alvorens een beleggingsbesluit te nemen, wordt elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring in financiële zaken, zijn beleggingsdoelstellingen en zijn financiële situatie, of om specifiek professioneel advies in te winnen.
De waarde en de opbrengsten verbonden met de effecten of financiële instrumenten vermeld in dit document kunnen zowel dalen als stijgen en als gevolg hiervan is het mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet geheel terugkrijgen.
Deze beleggingsrichtlijnen zijn interne richtlijnen die binnen de beperkingen van het fondsprospectus op elk moment en zonder kennisgeving kunnen worden gewijzigd. De genoemde financiële instrumenten worden slechts ter illustratie vermeld en mogen niet worden beschouwd als een direct aanbod, beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies. Verwijzing naar specifieke effecten is geen aanbeveling om deze effecten te kopen of verkopen. De feitelijke allocaties kunnen worden gewijzigd en kunnen sinds de datum van het marketingmateriaal zijn veranderd.
Resultaten uit het verleden zijn geen garantie of betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De behaalde resultaten gelden exclusief de commissies en vergoedingen die berekend worden bij inschrijving op of terugkoop van aandelen.
Eventueel hierin vermelde indexgegevens blijven eigendom van de gegevensaanbieder. De Data Vendor Disclaimers (disclaimers van de gegevensaanbieders) zijn te raadplegen op assetmanagement.pictet, onder het kopje ‘Middelen’ onder aan de pagina.
Dit document is een door Pictet Asset Management uitgegeven marketingcommunicatie en valt niet onder enige specifiek aan beleggingsonderzoek gerelateerde MiFID II/MiFIR-vereisten. Dit materiaal bevat niet voldoende informatie om een beleggingsbesluit te ondersteunen. U kunt er niet op vertrouwen om te beoordelen of een belegging in door Pictet Asset Management aangeboden of gedistribueerde producten of diensten u voordelen biedt.
Pictet AM heeft geen rechten of licentie om de handelsmerken, logo's of afbeeldingen in dit document te reproduceren maar heeft wel het recht om het handelsmerk van entiteiten van de Pictet-groep te gebruiken. Uitsluitend ter illustratie.
Cookiebeleid
De op deze site gebruikte cookies hebben tot doel om het surfen te vergemakkelijken en om gegevens te verzamelen voor statistische doeleinden. Als u meer informatie wilt hebben, bezwaar wilt maken of de parameters wilt veranderen, klik dan op de volgende link: Cookiebeleid. Als u verder gaat met uw bezoek aan deze site, dan accepteert u het gebruik van cookies voor de bovenvermelde doeleinden.