2020 is bezig een mijlpaal te worden voor Aziatische obligatiemarkten.
Omdat de interregionale handels- en financiële banden in Azië strakker worden aangetrokken, zullen de nationale economieën zich verder afwenden van de VS en opschuiven naar China en de renminbi (RMB).
Deze op China gerichte monetaire zone - ook bekend als het RMB-blok - staat op het punt de eurozone in het komende jaar in te halen door 's werelds grootste valutagebied te worden met uitzondering van de dollar.
Dit zou de RMB en andere Aziatische valuta's moeten helpen in 2020 en daarna weer op krachten te komen, na een groot gedeelte van het vorig jaar hun wonden te hebben gelikt als gevolg van de handelsoorlog.
Dit is van belang voor beleggers in lokale valuta uitgedrukte Aziatische obligaties, omdat de opwaardering van de valuta in het afgelopen decennium een belangrijke bron van rendement is geweest voor in lokale valuta’s uitgedrukte EM-obligaties, die maar liefst een kwart van het totale rendement van de asset categorie vertegenwoordigen.1
Gemeenschappelijke bestemming
Ongeacht in welke richting beleggers kijken, het is evident dat de Aziatische economieën twee decennia na de Aziatische valutacrisis nauwere economische, handels- en financiële banden zijn aangegaan.
Volgens McKinsey is 60 procent van de goederen die in Aziatische economieën worden verhandeld interregionaal, evenals 59 procent van de directe buitenlandse investeringen (DBI). Bovendien wordt meer dan tweederde van de Aziatische investeringen in start-ups gekanaliseerd in regionale bedrijven.
Dit heeft de RMB's status als safe haven valuta van Azië versterkt.
In de opkomende Aziatische economieën worden steeds vaker contracten afgesloten in de Chinese valuta dankzij RMB-deposito's uit hun netto export balans met China. Veel Aziatische economieën overwegen ook om de RMB op te nemen in het regionale reserve-bufferfonds dat is opgericht na de crash van 1997. Indien dit plaatsvindt, zouden ze hierdoor nog onafhankelijker worden ten opzichte van de dollar.
Onze berekeningen met behulp van een valutaregressiemodel, laten zien dat maar liefst 19 procent van de bewegingen in Aziatische valuta's nu kan worden toegeschreven aan verschuivingen van de RMB, versus nul in 2006.
De Koreaanse "won" onderscheidt zich als de meest gevoelige valuta. Onze analyse toont aan dat ongeveer 40 procent van zijn bewegingen toegeschreven kan worden aan de RMB.2
Hoewel de dollar blijft schommelen, is zijn invloed op Aziatische valuta's gedaald tot 81 procent ten opzichte van een piek van 90 procent in 2008.
Uit onze analyse blijkt dat het RMB-blok wereldwijd al 24,8 procent van het bruto binnenlands product vertegenwoordigt, net onder de 25,6 procent van de eurozone (zie Afb. 1).
In dit tempo is het slechts een kwestie van tijd voordat het RMB-blok de eurozone overtreft en de op één na grootste valuta ter wereld wordt.
De groeiende voetafdruk van de RMB op het internationale financiële systeem zou op lange termijn een structurele ondersteuning moeten bieden aan de valuta.
De valuta kende vorig jaar een forse daling, waardoor andere Aziatische valuta's naar beneden werden getrokken, omdat de bezorgdheid over de handelsoorlog toenam. Maar volgens onze fair value-modellen is de RMB nu met meer dan 22 procent ondergewaardeerd ten opzichte van de USD.
De fundamentals wekken het vermoeden dat de kloof snel overbrugd zou kunnen worden.
Ten eerste verkeert de Chinese economie in een betere staat dan het groeicijfer in de vette krantenkop doet vermoeden. Terwijl het bbp een laagterecord op jaarbasis sinds 30 bereikte, zijn wij van mening dat de vertraging van het land in lijn is met het potentiële groeipercentage. Dit cijfer houdt rekening met de gevolgen van een structureel nieuwe balans en een gewijzigde demografie van 6 procent.
We zijn van mening dat de economie een forsere daling zou hebben gekend zonder de anticyclische beleidsmaatregelen van Beijing.
Het stimuleringspakket van vorig jaar, inclusief verlagingen van de inkomstenbelastingen voor huishoudens, infrastructuurprojecten en belastingverlagingen voor de export, bedroeg RMB 1,5 biljoen, ofwel 1,6 procent van het bbp, het hoogste cijfer sinds 2009.
Wij zijn van mening dat de autoriteiten bereid zijn verder te versoepelen om de economische segmenten die het kwetsbaarst zijn voor de gevolgen van de handelsoorlog te ondersteunen.
Om de omvang van de tweevoudige monetaire en fiscale ondersteuning van Beijing te illustreren, verwijzen wij naar de Chinese kredietimpuls, een brede graadmeter voor krediet en liquiditeit voor de reële economie, die inmiddels positief is geworden (zie Afb. 2).
De vrees dat buitenlandse bedrijven China massaal zullen verlaten, is ook ongegrond gebleken. Het aantal buitenlandse bedrijven in het land bereikte eind 2018 een recordhoogte van 593.000, dankzij een recordaantal nieuwe registraties vorig jaar. De directe buitenlandse investeringen in China zijn stabiel en groeien met een langetermijn gemiddelde van 3 procent op jaarbasis.
Met de hete adem van een handelsoorlog in de nek, trekken ook andere Aziatische landen defensieve barrières op in de vorm van fiscale, stimulerende maatregelen.
Op regionaal niveau is opkomend Azië nu 's werelds snelst groeiende regio, met een economie die op jaarbasis met iets meer dan 6 procent groeit.
De veerkrachtige economische groei van Azië gaat gepaard met een lage inflatie, een laagterecord sinds 2009.
Op grond hiervan zijn de vooruitzichten op lange termijn voor de RMB en de Aziatische valuta's gunstiger.
We verwachten dat de Chinese valuta in de komende vijf jaar jaarlijks met ten minste 2 procent zal stijgen. Dit helpt de Aziatische valuta's uit hun 10-jarig dieptepunt te komen. We verwachten dat ze de RMB zullen gaan volgen, met een jaarlijkse winst van minimaal 2 procent tot 2023.
Dit alles bevestigt onze visie dat Azië een groter deel van de internationale vastrentende beleggingen zal benutten en zich zal ontwikkelen tot een strategische asset categorie. Beleggers zullen hun portefeuille-allocaties moeten afstemmen op het groeiende gewicht van Azië.
Hoewel de 19e eeuw wellicht toebehoord heeft aan Europa, en de 20e eeuw aan de VS, behoort de 21ste eeuw binnenkort aan Azië.
Azië zal een groter deel van de internationale vastrentende beleggingen benutten en zich ontwikkelen tot een strategische asset categorie.
Dit promotiedocument wordt uitgegeven door Pictet Asset Management (Europe) S.A.. Het richt zich niet tot en is niet bedoeld voor verspreiding aan of gebruik door enige persoon of entiteit die inwoner is van of gevestigd is in enige plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving. Alvorens te beleggen, moeten de recentste versie van het fondsprospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, het Essentiële-informatiedocument en de jaar- en halfjaarverslagen worden gelezen. Deze zijn kosteloos beschikbaar, in het Engels op www.assetmanagement.pictet of in papieren vorm bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg of bij het kantoor van de eventuele lokale agent, distributeur of centraal administratiekantoor van het fonds.
Het Essentiële-informatiedocument is ook verkrijgbaar in de lokale taal van elk land waar het compartiment is geregistreerd. Mogelijk zijn het prospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, en de jaar- en halfjaarverslagen ook verkrijgbaar in andere talen. Raadpleeg de website voor de andere beschikbare talen. Uitsluitend de meest recente versie van deze documenten is geschikt als basis voor beleggingsbeslissingen.
De samenvatting van de rechten van beleggers (in het Engels en in de verschillende talen van onze website) vindt u hier en op www.assetmanagement.pictet onder de kop "Middelen” onderaan de pagina.
De lijst van landen waar het fonds is geregistreerd is verkrijgbaar bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., die kan beslissen om de gemaakte afspraken voor de marketing van het fonds of compartimenten van het fonds in elk gegeven land te beëeindigen.
De in dit document verstrekte informatie en gegevens mogen niet worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om effecten of financiële instrumenten te kopen, te verkopen of erop in te schrijven.
De informatie, opinies en ramingen vermeld in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd. Beheermaatschappij heeft geen stappen ondernomen teneinde te waarborgen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en dit document vervangt niet een eigen onafhankelijke beoordeling. De fiscale behandeling is afhankelijk van de individuele omstandigheden van elke belegger en kan in de toekomst gewijzigd worden.
Alvorens een beleggingsbesluit te nemen, wordt elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring in financiële zaken, zijn beleggingsdoelstellingen en zijn financiële situatie, of om specifiek professioneel advies in te winnen.
De waarde en de opbrengsten verbonden met de effecten of financiële instrumenten vermeld in dit document kunnen zowel dalen als stijgen en als gevolg hiervan is het mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet geheel terugkrijgen.
Deze beleggingsrichtlijnen zijn interne richtlijnen die binnen de beperkingen van het fondsprospectus op elk moment en zonder kennisgeving kunnen worden gewijzigd. De genoemde financiële instrumenten worden slechts ter illustratie vermeld en mogen niet worden beschouwd als een direct aanbod, beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies. Verwijzing naar specifieke effecten is geen aanbeveling om deze effecten te kopen of verkopen. De feitelijke allocaties kunnen worden gewijzigd en kunnen sinds de datum van het marketingmateriaal zijn veranderd.
Resultaten uit het verleden zijn geen garantie of betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De behaalde resultaten gelden exclusief de commissies en vergoedingen die berekend worden bij inschrijving op of terugkoop van aandelen.
Eventueel hierin vermelde indexgegevens blijven eigendom van de gegevensaanbieder. De Data Vendor Disclaimers (disclaimers van de gegevensaanbieders) zijn te raadplegen op assetmanagement.pictet, onder het kopje ‘Middelen’ onder aan de pagina.
Dit document is een door Pictet Asset Management uitgegeven marketingcommunicatie en valt niet onder enige specifiek aan beleggingsonderzoek gerelateerde MiFID II/MiFIR-vereisten. Dit materiaal bevat niet voldoende informatie om een beleggingsbesluit te ondersteunen. U kunt er niet op vertrouwen om te beoordelen of een belegging in door Pictet Asset Management aangeboden of gedistribueerde producten of diensten u voordelen biedt.
Pictet AM heeft geen rechten of licentie om de handelsmerken, logo's of afbeeldingen in dit document te reproduceren maar heeft wel het recht om het handelsmerk van entiteiten van de Pictet-groep te gebruiken. Uitsluitend ter illustratie.