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企業增加借貸是否值得警惕？
企業借貸近年不知不覺地增加。某些行業和區域的企業負債已升至20年來高位。隨著利率上升，這可能造成問題。
作者
Supriya Menon
Senior Multi Asset Strategist
企業借貸會否觸發下一次金融危機？有此擔心亦不無道理。國際貨幣基金組織（IMF）已發出警告：目前全球負債已超過金融危機高峰期。而隨著利率上升和流動資金緊縮，負債沉重的公司還債或債務再融資很可能變得比較困難。
既然如此，哪些資產風險最大？我們的研究發現，以負債淨額對趨勢EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的比率衡量，金融業以外若干行業的槓桿水平目前處於其20年區間的頂點（見圖）。例如能源企業的負債已從相當低升至相當高的水平；美國能源公司為促進增長，近年尤其積極投資在頁岩油氣基礎設施上。醫療、主要消費品和公用事業公司這些向來被視為穩定的防守型企業，如今也比以前積極借錢，部分資金用於回購股票。如果這種趨勢持續下去，這些公司的避險地位可能受到威脅。
負債大增？
負債淨額對趨勢EBITDA比率全球行業比較（金融業以外）
資料來源：Datastream、百達資產管理。資料涵蓋期間：1998年6月1日至2018年6月1日
雖然地產業仍是負債最高的非金融業，負債淨額對趨勢EBITDA比率達4.5倍，其負債排名遮掩了一個事實：地產業十年前該比率高達6.6倍，如今已大幅減債。
在主要區域中，近20年來只有日本能穩定而且顯著地降低負債比率，降低超過一半至1.3倍（見圖）。
負債者
負債淨額對趨勢EBITDA比率區域比較（金融業以外）
相對之下，英國的負債大幅增加，而美國的槓桿水平接近20年高位。
因此，整體而言，國家與行業層面都有一些負債沉重的狀況，而隨著利率上升和流動資金縮減，情況可能變得相當棘手。這些風險並非總是反映在市場估值上。目前危機尚未爆發，但下一場金融市場危機來臨時，企業負債大有可能是起因。