I am Article Layout
GoldCableLight_heroes_Magnum_201810.jpg

新興市場監測:2019年展望

12. 2018

新興市場監測:2019年展望

作為新興市場的投資者,過去12個月不論在固定收益還是股票均經歷了動盪的市況。根據大多數標準,新興市場如今看來是超賣了,但它們是否仍具投資價值?新興市場還需要什麼條件才能復甦?以下是我的2019年願望清單。

#1:美國經濟強勁,但不至於太強勁

美國經濟強勁通常有利於新興市場,但情況其實相當微妙。美國經濟增長若太強,會迫使央行煞車加息,進一步推高美元匯價。這會損害新興市場,尤其是那些有不少美元外債需要償還的新興經濟體。

如圖1顯示,美元匯價目前看來偏高,而這種情況已經持續了數年。因此,展望2019年,我期望美元回軟,給予新興市場一些慰藉。

圖1:是否即將回落?
美元(貿易加權名義匯率)
Chart showing high valuation of US dollar

資料來源:百達資產管理、Datastream、Bloomberg,2018年10月

#2:全球貿易衝突緩和

貿易戰是全球經濟增長2018年面對的最大風險。未來幾個月,特朗普政府會否將貿易戰升級仍有待觀察。可以確定的是,新興市場GDP增長率與全球出口實質增長率的關係,比成熟市場GDP增長率與全球出口的關係更密切(見圖2)。因此,現行貿易衝突若緩和,對新興市場經濟的幫助會較大。
圖2:新興市場經濟對貿易較敏感
全球出口與新興市場和成熟市場GDP實質增長率
scatter plot showing greater sensitivity of emerging markets GDP growth to global trade relative to developed markets

資料來源:百達資產管理、CPB Netherland、CEIC、Datastream,2018年7月

#3:中國推出更多刺激經濟的措施

因應美國的貿易政策,中國迄今推出了一系列的具體措施支持經濟,包括貨幣、財政和貿易方面的措施。這些措施的全面效果目前難以估計,但應該約為中國GDP的2%(見圖3)。

圖3:大力刺激經濟

中國因應美國貿易政策推出的經濟刺激措施

table of policies by China to stimulate their economy

資料來源:JP摩根、Natixis、百達資產管理

當局的這些措施確實是在戰術上偏離習近平主席的經濟轉型長期目標──轉型是希望中國經濟增長變得較為消費導向。

但經濟轉型是漫漫長路,而我們認為新興市場投資者歡迎中國的短線務實行為。未來多年,中國仍將是新興市場的增長引擎;因此,中國經濟放緩最好是溫和而非劇烈的。

#4:大宗商品價格堅挺

如果我的上述願望實現(或至少是大部分實現),我的第四個願望將會自動實現。大宗商品價格能保持高位通常有利新興市場,尤其是大宗商品的淨出口國。

如圖4顯示,中國政府近期經濟措施刺激建造活動復甦,未來幾個月預計將促使工業金屬價格回升。

圖4:中國再次發力

中國建造活動與金屬價格

Line chart showing close correlation of Chinese construction activity to industrial metal prices

資料來源:百達資產管理、CEIC、Datastream,截至2018年9月

#5:新興市場政策立場

過去12個月,許多新興市場經濟體相當動盪,尤其是我們已廣泛分析的阿根廷與土耳其。不過,我們認為在貨幣受壓的極端情況下,這兩個國家的政策反應大致上是有效的,當局處理得相當好。

因此,我2019年的最後一個願望,是未來一年無論哪一個新興經濟體出現問題,當局都能作出有效的政策反應。

圖5:勇敢作戰

左圖:阿根廷的政策利率與CPI通脹率/右圖:土耳其的政策利率與CPI通脹率

two charts showing interest rates and inflation in Argentina and Turkey

資料來源:百達資產管理、CEIC、Datastream。阿根廷包括2018年10月數據,土耳其包括2018年11月數據。

市場觀察

Stephane Couturier for Pictet
市場數據
market watch data as at 30.11.2018

資料來源:Datastream、Bloomberg,資料截至2018年11月30日,以美元計算。股票指數以股息淨額再投資為基礎,債券和商品指數以總回報為基礎。匯率變化視作投資表現,根據匯率計出。