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科技板塊投資機會

08. 2018

FAANG五巨頭之外

你認為科技板塊的命運掌握在幾間星級大企業手上?你應該再想想。

年初至今,科技板塊是股市各行業中表現最好的──許多觀察者將這種出色表現歸功於幾間超級巨擘,也就是合稱FAANG的五巨頭:面書(Facebook)、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、Netflix和谷歌(Google)。

攜手共進

股價表現,2018年至今的變化(%)

Tech share price performance chart

資料來源:Thomson Reuters Datasteam;資料涵蓋期間為2017年7月12日至2018年8月1日

壞消息是FAANG當中有些公司的境況最近已變得比較艱難,原因包括監管當局變得比較嚴厲、投資者期望非常高,以及市場飽和。

好消息是科技股的出色表現比許多人所認知的來得廣泛:許多科技公司盈利強勁,而且有誘人的增長潛力。

事實上,雖然這幾個超級巨擘無疑對今年科技股的整體升勢有貢獻,其他科技股的表現其實也非常好。沒錯,標準普爾500資訊科技指數12018年首八個月升了12.8%(蘋果一間公司便佔該指數市值15%,而前十大成份股佔該指數市值近三分之二)。但同一指數以權重計(也就是每一隻成份股對指數的影響力都相同)亦上升12.3%。如果只有少數幾隻成份股上升,情況不會是這樣。

檢視業績有助了解為什麼科技股的表現如今已不限於數間頂尖公司。雖然以息稅前利潤(EBIT)衡量,五巨頭2014-2015年間的表現顯著優於其他科技股,這種優勢隨後已消失(見圖)。
盈利出色的科技股並非只有五巨頭

息稅前利潤與上年同期相比的增長率(%)

EBIT for FAANGS vs rest of tech sector

*標準普爾500資訊科技指數並未納入亞馬遜或網飛。
資料來源:百達資產管理、Thomson Reuters Datasteam、Bloomberg;資料涵蓋期間為2011年6月30日至2018年6月30日

這種形態並非只限於最近季度業績,而是反映整體趨勢。我們的盈利廣度(earnings breadth)分析顯示,標準普爾500資訊科技指數中超過90%的公司盈利增長向好(見圖)。
盈利增長普遍向好
標準普爾500資訊科技指數的盈利廣度,過去12個月每股盈利高於26週移動平均值的公司百分比
earnings breadth

資料來源:百達資產管理、Thomson Reuters Datasteam、彭博;資料涵蓋期間為2009年1月22日至2018年8月2日

我們認為科技公司成功的原因之一,是科技業不同於許多其他行業,在消費和企業市場都有顧客,因此可以享受大量的經濟增長紅利。

科技公司可以廣泛利用營運槓桿:它們不必顯著增加固定成本(例如員工或營業場所相關費用)便能充分利用知識產權。這種低固定成本的商業模式使科技公司可以靈敏地調整適應快速轉變的競爭環境。這種能力在現狀不斷遭顛覆的年代至為重要。科技巨頭可能因為監管方面的壓力,必須投入大量時間處理公司與社會或政府的關係,但其他科技企業可以集中精力在創新上。

如果經濟持續增長,科技業應將繼續受惠。而雖然新聞焦點仍會落在FAANG,但事實上科技業雨露均霑的程度遠遠超過新聞報道所見到的。

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