解剖貿易戰的代價

投資者心理最近數週備受考驗，如今他們普遍相信美國和中國將能避免在貿易上全面開戰。

我們也認為是這樣。我們認為華盛頓和北京最近的辭令顯示，美中兩國處於談判的初期階段，將能達成新的貿易協議。

但是，正如我們的估算顯示，這當中攸關重大的利害。

雖然真正爆發的機率很低，貿易戰將使全球經濟陷入滯脹，並導致全球股市急跌。

我們的模型以國際貨幣基金組織（IMF）的估計為基礎[1]，而分析顯示，美國進出口商品若徵收10%的關稅，而代價完全由消費者承受，則全球通脹率將上升約0.7個百分點。這將導致企業盈利萎縮2.5%，並壓低全球股市市盈率，幅度可能達到15%。

假設美國國債收益率與通脹率同步上升，這意味著全球股市可能下跌15-20%。

在這種情況下，中國出口股和美國週期性股票──尤其是股價昂貴的板塊如非必需消費類股──很可能將受到最大的打擊。

歷史經驗顯示，豎起貿易障礙不利於股市：美國總統尼克遜1971年中對進口商品徵收10%的關稅，標準普爾500指數隨後三個月下跌10%。

必須強調的是，這不是我們預期將會發生的事。上述估算只是說明我們為何認為美國、中國（以及歐盟）將盡一切方法，避免出現最壞的結果。

我們不相信阻礙商品與服務流通對任何人有利。正如IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）所言，貿易戰沒有贏家。

低關稅能促進貿易

美國的關稅水平與貿易量呈現很高的相關性