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Couturier Stephane for Pictet
03. 2018

解剖貿易戰的代價

全球最大的兩個經濟體希望避免全面的貿易戰,當然大有原因。

投資者心理最近數週備受考驗,如今他們普遍相信美國和中國將能避免在貿易上全面開戰。

我們也認為是這樣。我們認為華盛頓和北京最近的辭令顯示,美中兩國處於談判的初期階段,將能達成新的貿易協議。

但是,正如我們的估算顯示,這當中攸關重大的利害。

雖然真正爆發的機率很低,貿易戰將使全球經濟陷入滯脹,並導致全球股市急跌。

我們的模型以國際貨幣基金組織(IMF)的估計為基礎[1],而分析顯示,美國進出口商品若徵收10%的關稅,而代價完全由消費者承受,則全球通脹率將上升約0.7個百分點。這將導致企業盈利萎縮2.5%,並壓低全球股市市盈率,幅度可能達到15%。

假設美國國債收益率與通脹率同步上升,這意味著全球股市可能下跌15-20%。

在這種情況下,中國出口股和美國週期性股票──尤其是股價昂貴的板塊如非必需消費類股──很可能將受到最大的打擊。

歷史經驗顯示,豎起貿易障礙不利於股市:美國總統尼克遜1971年中對進口商品徵收10%的關稅,標準普爾500指數隨後三個月下跌10%。

必須強調的是,這不是我們預期將會發生的事。上述估算只是說明我們為何認為美國、中國(以及歐盟)將盡一切方法,避免出現最壞的結果。

我們不相信阻礙商品與服務流通對任何人有利。正如IMF總裁拉加德(Christine Lagarde)所言,貿易戰沒有贏家。

低關稅能促進貿易

美國的關稅水平與貿易量呈現很高的相關性

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資料來源:Thomson Reuters Datastream,數據期為1955年2月15日至2017年11月15日