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Fixed income
04. 2018

美債孳息率上升無需憂慮

投資者不用太擔心美國國債最近的一波拋售

在投資中,最能令投資者集中注意力的事情,莫過於匯率、指數或股價突破所謂的「重要心理關口」。

投資者目前正經歷這種時刻。

美國10年期國庫債券孳息率日前四年來首次升破百分之三,市場擔心這個全球債市基準利率將急升,加重世界各地企業與政府的借貸和還債成本。這種風險令人擔心,因為全球經濟的負債如今比金融危機之前還要重。

但在我們看來,百分之三更像是美債孳息率見頂而見底。原因有幾個。

環球經濟因素影響美國10年期國庫債券孳息率多於本地經濟情況
US 10-year Treasury yield influenced by global economic factors

資料來源:湯森路透Datastream, CEIC,百達資產管理,由2009年12月31日至2018年4月24日。

首先是經濟層面。全球經濟目前雖然處於健康狀態,但擴張速度已較幾個月前放緩。我們自行編製的領先指標顯示,全球經濟增長於2017年尾見頂。花旗集團環球經濟驚喜指數亦呈現相同形態,顯示實際經濟數據幾個月來表現遜於市場普遍預期。這一點很重要,因為美國10年期國債孳息率通常跟隨全球而非美國本地經濟指標波動。百達經濟分析團隊的研究顯示,全球經濟降溫時,美債孳息率往往下跌。

技術因素也很可能阻止美債孳息率上升。調查顯示,專業投資者目前大幅減持美債。美銀美林的環球基金經理調查顯示,55%的基金經理處於減持美國國債的狀態,比例之高接近歷史紀錄。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的投資者數據呈現類似形態:投機交易者多數持美債空倉。這是一種失衡狀態,應將限制美債遭受進一步拋售的程度

由此看來,美債基準孳息率不像會大幅上升。