黃金的寶貴氣質
黃金如今再度備受矚目。不過，現在要投資這種貴金屬，有一種比直接購買黃金更好的方法。
作者
Shaniel Ramjee
Senior Investment Manager
最近因為政治與經濟局勢不明朗，黃金作為投資避風港的吸引力再度成為矚目的焦點。不過，如今投資者若想配置資本在這種貴金屬上，有比購買金條或黃金期貨更好的選擇。目前金礦股的投資價值看來特別好。事實上，金礦股的吸引力已經大到令金礦同業無法抗拒，而同業很可能是最了解情況、最懂得低價買入的投資者。
自從巴里克黃金（Barrick Gold）去年9月以60億美元收購蘭德黃金資源（Randgold Resources）以來，金礦業的收購合併熱情日益高漲。金礦公司互相收購暗示市場低估了金礦公司資產的價值，也就是低估了它們將開採出來的黃金之價值。此外，金礦股估值吸引不但是相對於它們的黃金儲量或黃金價格而言，相對於原料股以至全球股市也是這樣。
挖出價值
金礦股、原料股和全球股市的市帳率
金礦股目前的市帳率（price to book ratio）為1.4倍，遠低於10年平均值1.9倍。金礦股估值也顯著低於原料股和全球股市，後兩者的市帳率分另為1.5和2.0倍。1金礦股因為2018年稍早金價下跌而重挫，此後遲遲未能恢復元氣。
我們已採取相應行動，建立了規模相若的金礦股與黃金倉位，權重各為2%左右。
利用黃金對沖風險
不過，雖然我們認為金礦股因為行業可能進一步整固而有良好的潛力，但它們最大的吸引力是作為黃金本身相對便宜的替代投資工具。黃金之所以吸引人，是因為它的價值並不與其他主要資產類別同步，而在危機時期往往展現本身特性。
以去年秋季為例。去年10月，多數投資者因為股市和債市同時下跌而不知所措之際，黃金價格逆勢上升。金價隨後續升，自去年第四季初以來已經上漲約10%。
政治風險日增
經濟政策不確定指數，全球，購買力平價（PPP）加權
都柏林城市大學的Dirk Baur與都柏林三一學院的Brian Lucey解釋：「黃金通常對股票有對沖作用，在股市處於極端狀態時則是安全的避風港。」2也就是說，雖然市況正常時，黃金作為股票和債券投資的對沖工具作用只是一般，其對沖作用在危機時期非常好。
因為如今世界許多地區深陷政治動盪，黃金的對沖作用別具意義。美中兩國之間的貿易對決、英國脫歐，以及意大利日益頻繁的政治混亂，這些因素本身均足以支持投資者替自己買一些「危機保險」。加上全球貨幣政策的巨變，投資者要應付的問題真的非常多。
例如目前主要的中央銀行仍存在因為忽略經濟放緩的訊號，以致政策過度緊縮的風險。另一方面，即使美國聯邦儲備局今年不再繼續加息，一旦經濟疲軟，聯儲局其實沒有很多政策彈藥可以撐起增長。雖然聯儲局自2015年底起已開始加息，美國借貸利率目前仍接近空前的低點。此外，聯儲局停止縮表（縮減資產規模）是一回事，重新啟動量化寬鬆是另一回事。前者極有可能出現，後者則在政治上具危險性。
因此，刺激經濟很可能必須倚賴進一步的財政刺激措施。在美國財政赤字已高的情況下，這會成為一劑猛藥，可能產生嚴重的通脹副作用。作為一種實物資產，黃金應能很好地對沖美元被通脹蠶食價值的風險。
與此同時，在低息環境下，相對持有其他資產可以得到的收益，現時持有黃金的機會成本相對輕微。
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本資料未經證券及期貨事務監察委員會或任何其他監管機構審閱。本資料由百達資產管理（香港）有限公司發佈。
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