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Copyright Stephane Couturier
07. 2016

英國脫歐未必造成英國(和全球)危機

英國脫歐或可激發歐盟改革或加深一體化,並促使歐洲和英國推行財政刺激措施 • 意大利政府更大機會重整銀行業資本 • 英國脫歐應會使全球央行保持寬鬆立場 英國選民在6月的全民公投決定脫離歐盟,掀起全球市場動盪,令英國和全球經濟前景蒙上陰霾,並阻礙歐盟的未來發展。投資者對此感到憂慮乃理所當然,然而英國脫歐也暗藏曙光,有望在中期為高風險資產類別提供支持。

英國脫歐影響會否蔓延?

市場最擔憂英國脫歐將激發其他歐洲國家相繼仿傚,要求舉行「去留」公投。畢竟,民粹反歐勢力在法國、意大利、瑞典,甚至是德國日漸壯大。


歐盟主要決策者深明民眾對主流政治的不滿,現時或會是作出調整的時機,以紓緩較弱勢成員國面對的困境。


英國脫歐公投或可說服德國政府放寬對週邊國家實施的緊縮措施。

歐洲委員會已漠視意大利、西班牙和法國等國家的財政問題惡化(fiscal slippage)。英國脫歐公投或可說服德國政府放寬對週邊國家實施的緊縮措施,歐洲委員會甚至可能批准財政寬鬆政策,以減緩英國脫歐的影響。

對意大利和西班牙的影響

意大利的銀行體系脆弱,是英國脫歐可引起的潛在問題之一。政策官員正務實改善問題,意大利政府與歐盟監管機構商討,希望消除阻礙國家提供資金的限制,為負債累累的銀行業重整資本。若意大利獲准啟動「特別情況下的國家救助」,為銀行體系注資400億歐元,可在一定程度上紓緩近日的市場恐慌。

Brexit reaction

西班牙大選結果是令投資者樂觀的發展。該次選舉緊接英國公投進行,主流政黨表現顯著優於預期,反映英國脫歐可能減弱激進選民的反抗情緒。

英國經濟將會怎樣發展?

雖然我們預期英國脫歐對當地增長構成負面影響,或會拖累當地經濟陷入衰退,但其長期影響可能遠輕於部份預期。英國與歐盟已就新貿易關係展開協商,雙方關係並不會導致決裂。

事實上,部份市場評論認為,英國政府可能永遠不會引用《里斯本條約》第50條條約,啟動英國正式脫離歐盟的程序。

若投資者重投高風險資產類別,歐洲股市可望強勢揚升。

再者,預期新一屆英國政府在9月至10月期間上任後,可能推動大規模的財政刺激措施,例如迅速通過大型基建項目,或推行利好商界的政策(例如調低企業稅),以扶持當地經濟。


主要央行可以在有需要時提供支持。英倫銀行備有大量空間,進行減息或重啟量化寬鬆措施,另英鎊貶值亦可刺激出口。歐洲央行可適度減息或宣佈擴大資產購債計劃。


聯儲局將有何行動?

事實上,最重要的是美國聯儲局的未來政策。市場早前預期聯儲局將於本年調高聯邦基金利率兩次,合共加息半個百分點,但現時已改為預測當局在2018年前按兵不動。這或會暫緩美元升勢,有利倚賴出口的新興市場。

歐洲股市估值便宜,即使於英國脫歐公投引發跌市前,其相對美國股市的估值已處於1990年代中以來的最低水平。若投資者在脫歐塵埃落定後重投高風險資產類別,歐洲股市可望強勢揚升。

英國脫歐再次喚起投資者對政治風險的關注。美國在本年秋季,以及法國和德國在來年舉行的選舉,均可能令市場重現動盪。儘管如此,投資者亦不應只考慮最壞的情況。