貿易戰的經濟衝擊

貿易體系失靈時，人人都是輸家。我們的估算顯示，美國與中國如果爆發全面貿易戰（我們仍然認為機會不大），全球經濟將陷入滯脹（stagflation），全球股市將急跌。

我們以國際貨幣基金組織（IMF）估算為基礎的模型顯示，如果針對美國進出口的10%關稅完全轉嫁給消費者，全球通脹率將上升約0.7個百分點。¹ 這可能導致企業盈利縮減2.5%，而全球股市的市盈率則可能下跌達15%。

假設美國國債孳息率跟隨通脹率上升，全球股市可能下跌15-20%左右。若果真的如此，全球股市等同倒退三年。在這種情況下，中國出口股和美國週期性股票（尤其是價格昂貴的多元化消費股）很可能受嚴重打擊。

不過，貿易戰衝擊的範圍，將遠遠超出美中這兩個全球最大的經濟體。一些開放型經濟體，例如亞洲的台灣、韓國和新加坡以及歐洲的匈牙利、捷克和愛爾蘭，可能比美中兩國更脆弱（見圖）。

全球化經濟體面臨威脅

全球價值鏈參與率*，相對於總出口的百分比（%）

我們的分析產生的展望，與投資者以前經歷的情況相似。金融市場的歷史顯示，豎起貿易壁壘不利於股市：1971年中，美國總統尼克遜對進口商品徵收10%的關稅，標準普爾500指數隨後三個月下跌10%。
正如IMF總裁拉加德正確地指出，貿易戰沒有贏家。