貿易一旦嚴重受阻，所有人都會蒙受損失。
因此，中美兩國針鋒相對的最新貿易衝突必將造成某些後果，投資者必須為此做好準備。因應華府提高針對2,000億美元中國商品的關稅，北京已宣佈報復性關稅。
我們的估算顯示，中美這兩個全球最大的經濟體若爆發全面的貿易戰，可能導致全球經濟陷入衰退和環球股市急跌。
我們的模型顯示，如果將針對美國貿易的10%關稅完全轉嫁給消費者，全球通脹率將上升約0.7個百分點。
這可能導致企業盈利減少2.5%，而全球股市的市盈率也將下跌，跌幅可能高達15%。
這意味着全球股市可能下跌15%至20%。果真如此，全球股市將回到三年前的水平。美國國債孳息率可能下跌，但跌幅將因為關稅推高通脹而受限。
中美兩國仍有可能在6月的G20會議上達成協議。但如果失敗，提高關稅的計劃將損害兩國的經濟：我們估計，現行措施將令中國經濟增長率跌0.5個百分點，美國則跌0.2個百分點。
更糟糕的是貿易戰的衝擊遠非僅限於這世界兩大經濟體。開放型經濟體，例如亞洲的新加坡和台灣，以及歐洲的匈牙利、捷克和愛爾蘭，可能比美中兩國更脆弱（見圖）。
股市方面，貿易戰升級對美股的打擊將大於其他股市；這一點與一般觀念相反。
這是因為根據我們的估值模型，美股是股價最高昂的市場，而且其行業結構對經濟狀況的變化較敏感。以2019年市盈率衡量，美股價格比歐洲、日本和新興市場股市高30%左右。
週期性股票很可能將受到最大的打擊，尤其是價格高昂的多元化消費品和資訊科技股，而中國出口股也應將受壓。
目前金融市場已經反映了美國聯邦儲備局今年年底前將減息25基點的預期，投資者不應期望聯儲局除此之外還有進一步的利好措施。
我們的分析產生的預期，類似投資者以前曾經歷的情況。金融市場的歷史顯示，設置貿易障礙對股市不利：1971年中，美國總統尼克遜對進口商品課徵10%的關稅，標準普爾500指數隨後三個月下跌10%。
歷史經驗明確顯示，貿易戰沒有贏家。