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新興市場

高油價與低貿易戰干擾 俄羅斯基金底氣足

百達-俄羅斯股票基金經理人解析俄股投資前景
08. 2018

當前的經濟週期下,俄羅斯出口股票受惠於油價走高,內需族群則在貨幣寬鬆政策激勵下,具有表現空間,兩者皆能創造有利俄羅斯股票的投資環境

油價高檔、盧布走貶 俄羅斯能源股兩頭甜

百達-俄羅斯股票基金經理人Christopher Bannon指出,在當前的經濟週期下,俄羅斯出口股票受惠於油價走高,內需族群則在貨幣寬鬆政策激勵下,具有表現空間,兩者皆能創造有利俄羅斯股票的投資環境。
Bannon表示,油價在未來幾年應該能夠保持於高檔,加上弱勢盧布,這樣的組合對俄羅斯能源公司來說具有雙重好處,因此相關企業出現創紀錄的自由現金流量,這轉化為能源公司創紀錄的股利率,對投資者來說相當有利。

過往經驗,油價與盧布強弱亦步亦趨,但今年出現脫鉤現象。Bannon分析,這是結構性的轉變。俄羅斯自2015年底、2016年初實施新的財政措施,將每桶超過40美元的原油收入用於建立美元外匯儲備,在高油價環境下保持盧布疲軟。因此,盧布在油價上漲時仍然相對疲軟。對於出口者而言,這是一個非常有利的環境,使得能源企業利潤率創歷史新高。在內需方面,石油價格與盧布脫鉤也有利於避免經濟發展偏廢(Dutch Disease)。

俄中關係更密切 自外於全球貿易戰
美國和中國造就的全球貿易戰升級,對俄羅斯的衝擊卻有限。舉例來說,俄羅斯和中國2015年簽署了一項天然氣協議,俄羅斯透過管道輸送天然氣到中國。Bannon認為,此類長天期和大型天然氣交易不受目前貿易戰談判的影響。此外,中國目前已是俄羅斯最大的出口合作夥伴,對中國的出口量四倍於美國。因此,在對美國出口比例不高下,俄羅斯受全球貿易戰影響有限。

世界盃後 俄羅斯經濟開啟新頁
在世界盃之後,今年俄羅斯的成長將恢復到正值,Bannon預估,2018年的GDP增長率將超過2%。俄羅斯為新興市場經濟體中實質利率最高的國家(超過5%),Bannon認為,低通膨和通膨預期下降,貨幣寬鬆政策將為經濟帶來正面影響。

隨著利率成本下降,消費將增加,並可能出現新的信貸週期,有利於國內消費。所以,目前的狀況與先前的周期不同,出口與內需同時具有機會,這是投資俄羅斯股票的有利環境。

俄羅斯投資要有長期思維,除短期油價還要考慮整體股市機會;跳脫被動投資,避免過度配置於國營企業與純能源產業,主動投資進入科技與金融等廣泛成長機會 – 百達-俄羅斯股票基金經理人Christopher Bannon

俄羅斯版臉書與Google?
俄羅斯的網路世界發展不太為人所熟知,Bannon分析,如同我們在美國、西歐、中國和全球看到的趨勢正在俄羅斯發生,廣告收益越來越多地從傳統媒體如電視與平面,轉向搜尋和社群媒體。目前俄羅斯網路世界中有兩個主要參與者,Yandex佔據搜尋市場的主導地位,Mail.Ru佔據線上遊戲和社交媒體的主導地位,成長空間都令人期待。

長期持有思維 主動操作優於被動
Bannon長期觀察俄羅斯股市投資者,他認為投資者常以為俄羅斯只是「原油概念」投資,但俄羅斯投資領域顯然還有許多其他類型的公司,包含銀行、金融、科技等,只把俄羅斯視為純粹的原油題材是錯誤的想法。從長遠來看,整體俄羅斯股市都將有表現機會。

在俄羅斯投資時,Bannon建議,要有長期投資思維,除了短期的油價走勢外,還要考慮整體的股票市場機會;另外則是要跳脫被動投資(如指數投資或ETF),在俄羅斯股票領域,被動投資可能過度配置於國營企業和純能源公司,而主動投資可以進入科技與金融等在被動投資中無法尋得的機會,廣泛的參與俄股成長行情。

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