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07. 2018

百達資產管理2018年長期展望

百達資產管理的長期展望(A Secular Outlook)檢視長期股票、債券與其他主要資產的長期前景,未來五年市場受多面向發展影響,這些結構變化對於投資報酬與投資組合建立皆有所影響。

八項長期趨勢展望

百達資產管理整理出幾個長期趨勢,包含1)全球經濟成長腳步回穩、2)私人資產的顯著增長、3) ESG—投資的預設前提、4) 新興市場—下一個科技革命的發源地、5) 股票—更艱難的前景、6) 債券—升息的年代、7) 貨幣—美元走貶、8) 另類投資—前進黃金。

全球經濟成長腳步回穩
全球經濟走出十年前災難性的金融海嘯,終於再次邁開步伐,我們預期未來五年全球GDP成長率回到長期平均值的3%,已開發國家稍弱於潛力水準,而新興市場略強,整體而言趨向穩定。但仍有些風險可能破壞我們的預測,包含中國金融危機、歐元區風險再現、中東與朝鮮半島戰火等。

私人資產的顯著增長
上市公司在投資領域的獨特地位受到質疑,特別是在美國,這挑戰來自於佔經濟一大部分的私人公司。美國幾十年來公司總數保持穩定,但上市公司的數量在減少,自1996年頂峰以來,上市公司占美國公司的比例已減少一半。若這個趨勢持續下去,對富豪與大型投資者以外的人來說,股票投資將更為複雜且昂貴,

ESG—投資的預設前提
利潤率與營收目標一直都是企業未來營運成敗的關鍵指標,但隨著投資者對環境和社會福利的態度改變,以及企業管理資訊流的難度增加,這些數據對未來資本配置的影響將降低。更多的注意力被放在環境、社會與治理(ESG)上,事實上,企業的ESG認證,已經開始影響籌資與創造利潤的能力,企業也認知聲譽可能帶來致命的損害。

新興市場—下一個科技革命的發源地
過往被視為不成熟的技術模仿者—新興市場,開始挑戰矽谷世界創新中心的地位。例如:中國開始製造更為成熟的電子產品;印度專注於高科技產品製造,預期將製造占GDP比重從目前的16%提高至2025年的25%;韓國與台灣是全球智慧型手機銷量增長的重要推手。整體而言,新興國家成為比富裕國家更好的創新者。從目前展望來看,MSCI資訊科技指數(MSCI ACWI Information Technology index)中的新興市場公司未來三至五年將以22%速度成長,高於已開發國家對手的16%

股票—更艱難的前景
從中長期的觀點來看,股票的投資將更加困難。近年的關鍵支撐開始受到侵蝕,包含經濟數據趨於平穩、寬鬆貨幣政策告終、企業利潤率下滑,股票的本益比倍數看來已吃緊。因此,成熟市場的投資者必須承擔股票般的波動,獲取債券般的報酬。但新興市場將是股市中的亮點,特別是亞洲,預期未來五年以美元計價之年化報酬率為10%,目前該區域的股票本益比處於合理的12.2倍,且獲利成長卓越,並受惠於產業結構—高速成長的科技產業占38%,為全球平均值的兩倍。

債券—升息的年代
成熟國家的主權債過去幾年受惠於金融危機後的緊急貨幣政策,將是政策調整下的最大受害者,投資者未來五年應該透過新興市場債或公司債來尋求穩定報酬。另外,我們預期全球通膨率將顯著上升,全球消費者物價未來五年應從2017年的2.4%上升至2.7%,在成熟國家上升將較為明顯,儘管仍處於長期趨勢之下。

貨幣—美元走貶

美國經濟成長已經達到頂峰,在減稅政策下,美國的財政赤字擴張,且川普政府表明政府可能支持較弱勢的美元,以增加貿易競爭力。未來五年至十年,美元做為儲備貨幣的主導地位可能受到人民幣與加密貨幣的挑戰。在蹺蹺板的外匯世界中,美元走弱下,新興貨幣可能成為主要的受惠者,我們的模型也顯示,從基本面來看新興貨幣相對美元折價約15%。

另類投資—前進黃金
隨著通膨與波動捲土重來,黃金有機會成為未來五年最具吸引力的另類資產,黃金不僅是對抗過度貨幣寬鬆政策的避風港,也是對抗地緣政治緊張局勢的避險工具。愈來愈好戰的俄羅斯、不可預測且反覆無常的川普,加上美國與中國間的貿易衝突,在未來幾年都可能提高投資者增持黃金部位。


百達資產管理預測未來五年股債資產年化報酬率

資料來源:百達資產管理,預測區間為2018/3/31-2023/3/31,報酬包含當地貨幣計價之報酬與匯率相對美元之升貶幅