2020年第四季給投資人的一封信_俄羅斯股票投資團隊
關注俄羅斯三大事：１、全球能源轉型過程，如何影響俄羅斯出口商 ２、新任總統拜登與俄羅斯的關係 ３、俄羅斯國內股票市場的發展
一、全球能源轉型過程，如何影響俄羅斯出口商
邁向碳中和是全世界目前共同的願景，身為世界最大的石油、天然氣和原物料生產國之一，俄羅斯將在能源轉換的過程中扮演重要的角色。
› 天然氣-碳中和之路的過渡燃料
專家們認為天然氣為邁向碳中和不可或缺的轉換燃料之一。因此，天然氣在全球的使用將會逐漸提升。而俄羅斯的天然氣價格合理又可靠，在歐洲與中國的供應上處於有利地位。
› 原物料-再生能源的關鍵資源
俄羅斯在可再生能源領域中握有重要的資源，如鎳和銅等將成為關鍵資源。
› 總體政策
俄羅斯政府於2016年時調整財政策略以分散GDP目標，降低整體GDP對石油的依賴性。目前，整體出口商的槓桿水準極低，產品成本處於成本曲線低點，盧布也相對的穩定。
二、新任總統拜登與俄羅斯的關係
美國新政府上台似乎沒有改善白宮和克林姆宮的關係。即使如此，相關的制裁案將不會對整體俄羅斯經濟發展有太大的影響。因為掌握相關的優勢（如能源、礦業、農產品等），加上俄羅斯近期積極發展中國與歐洲的關係，且相關的制裁案將針對個人而非整體市場。
三、俄羅斯國內股票市場的發展
近期，俄羅斯內部在討論課徵存款稅等問題，投資團隊認為對整體銀行業僅會造成輕微影響。但是，對投資人而言，對存款利息課稅會使投資人轉移目標至收益率較高的股票投資。依照全球標準，俄羅斯國內個人對股票市場投資嚴重不足，存款利率下降也相對增加股票的吸引力。截至2021年1月31日為止，百達-俄羅斯股票基金FY2（第二個財年）的股利率為7.6%，高於一至三年期的存款收益率。俄羅斯股市的國內參與者正在發生變化，國人投資的趨勢攀升將進一步支持俄羅斯股票。
主要持股回顧
› Yandex：Yandex於2020年9月被納入MSCI 新興市場指數中。Yandex為俄羅斯最大的網路公司，主導著國內搜索引擎，從地圖、叫車服務至外送服務，Yandex建立完整的產品生態系統
› Mail.Ru：該公司近年來的規模和成功可用以下事實說明：目前的市值250億美元，超過95％的自由流通量，使其成為MSCI俄羅斯指數中市值最大的成分股；並成為MSCI 新興市場指數中俄羅斯成分股最大的之一。
› Ozon：本基金於2020年11月參與其IPO。Ozon為俄羅斯多元電子商務營運商，目前俄羅斯仍然是電商滲透率極低的國家，看好未來的發展。
*以上個股僅為說明之用途，不代表本基金必然之持股，也未有推薦買賣之意。
市場展望
疫情的爆發對商品價格帶來了一定的影響，而商品價格大幅下降不利於俄羅斯的收入。但是，俄羅斯出口商體質健全，幾乎沒有負債，在以盧布為成本基礎與處於成本曲線的相對低點，有助於幫助俄羅斯整體經濟回復。
俄羅斯的整體形勢非常穩固、外匯儲備很高、系統債務很少，並且具有強大的財政或貨幣寬鬆能力。雖然俄羅斯股市的交易熱度不足，尤其是國內投資者。除了強勁的基本面外，我們也看到俄羅斯政策利率和存款利率再過去幾年顯著下降，可能會刺激國內股票市場的參與度增加，從而為報酬提供進一步的支撐。
俄羅斯的整體形勢非常穩固、外匯儲備很高、系統債務很少，並且具有強大的財政或貨幣寬鬆能力。雖然俄羅斯股市的交易熱度不足，尤其是國內投資者。除了強勁的基本面外，我們也看到俄羅斯政策利率和存款利率再過去幾年顯著下降，可能會刺激國內股票市場的參與度增加，從而為報酬提供進一步的支撐。
延伸閱讀
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