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百達精選品牌

09. 2021

百達精選品牌策略  近期修正短評

百達-精選品牌(基金之配息來源可能為本金)-近日稍有回檔,其中,奢侈品公司股價跌幅約在10%左右,回檔幅度較大。造成股價出現修正有以下幾個原因:1) 市場認為該產業股價已來相對高點,雖企業繳出第二季亮麗財報,但投資人認為獲利能力恐將在未來有所趨緩;2) Delta變種病毒造成染疫人數再度攀升,使得全球確診個案持續創新高,市場擔憂此現象將導致再次封城及抵銷過去幾周經濟重啟的努力; 3) 市場認為近期中國政府財富重新分配的方法將衝擊消費類股盈收,但投資團隊反而認為此政策就長期而言可以幫助中國中低所得的人民增加財富。

投資團隊認為無須擔憂上述三點,並由以下四個角度來說明:

1. 中國:中國在財富分配的措施尚不明朗。習主席近期的言論使得投資者感到不安,今年夏天監管機構嚴厲打擊中國科技與教育行業,導致股票被大幅拋售,市場降低對中國股市的信心,而且投資人尚未忘記 2016 年中國打擊貪腐的經歷,這無疑是對全球高端品牌產生了負面影響(約30-40% 的高端品牌消費來自於中國消費者)。 然而,無論是否推出更高的稅收或相關措施,受影響最大的可能是中國高資產人士,而非近年精品消費主流客群的中產階級。

長期而言,LVMH等奢侈品品牌可能會受益;該公司不僅能夠迎合「高端」的消費者的需求,旗下產品多元,包含數十美元的皮革卡夾到價值數十萬美元的Dior高級時裝等。再者,在過去的 18 個月中,高端品牌也因應趨勢發展線上平台,幫助這些奢侈品品牌打入中國二三線城市的年輕消費族群,而他們不是潛在遺產稅或資本利得稅的主要課稅目標,這些稅制主要的對象應為高資產人士。
2. 多元化:精選品牌策略投資組合分散且多元,除了奢侈品品牌外(約佔投組三分之ㄧ),也包含旅遊和休閒、化妝品、酒類飲品和運動等產業(約佔投組三分之二),這些產業都具有中長期正向的展望。而隨著全球經濟逐漸重啟,接下來10年可能重演「咆哮的 20 年代」 (註)。

3. 基本面:儘管一些中國負面消息的影響,我們對精品的展望保持不變。到2021年底時,所有產業的高端品牌都有充足的理由提出正面展望,特別是第四季正是全球高端品牌的「消費旺季」:

a. 奢侈品

2021年第二季奢侈品品牌財報結果亮眼,普遍優於市場預期。然而消費者對於精選品牌的渴望一直未被滿足。全球封城期間,奢侈品品牌調整其營運模式,關閉主要旗艦店以專注於其開發的線上平台,此舉不僅降低封城所帶來的影響,反而更能接觸到新的年輕族群。中國消費者在線上購買商品的比例較過往高出許多,購物模式已由出國購買轉而成為直接網路下單。投資團隊預計許多奢侈品品牌的獲利將在未來幾季持續上調,自年初以來,LVMH 和Essilor的獲利已分別上調 40% 和 36%,股價則約上揚36%和30%。

b. 旅遊及休閒

雖然飯店業的營運狀況相較2019 年的入住率仍相去甚遠(總營收低於2019年約44%,中國特定地區則幾乎已恢復到疫情前的水準),但受惠於5月陸續開始的連續假期,美國的飯店集團在第二季度營運已開始改善。市場普遍評估2021 年第四季至 2022 年第一季飯店業將逐漸回歸正常,因此,我們預期這個領域仍有值得期待的上漲空間。更高的平均每日房價(7月房價上漲2%,證明了優質飯店品牌的定價能力)和住房率(7月約為 66%)都是好跡象。而在商務和國際旅行於今年秋季全面恢復之前,現金充足的Hilton 及 Mar-riott將展開的股票回購計劃也可望成為提振股價的另一助力。

c. 化妝品及酒類飲品

經濟重啟將推動旅遊業的發展,其中化妝品及酒類飲品也是主要受惠者。隨著舉辦活動、酒吧、重返辦公室工作和個人社交活動回歸正常,我們相信化妝品和酒類飲品的銷售應將會活躍起來。

d. 運動用品

這個領域主要受美國市場所帶動,近期東京奧運以及人們對於健康生活更為青睞的態度,都讓運動用品走勢更為強勁。Lululemon和Nike最新的財報也顯示出美國和歐洲市場銷售成長十分強勁,獲利大幅超越預期。與此同時,在長達一年多的封閉生活後,人們也比以往任何時候都渴望打扮、化妝及外出,而舒適的運動休閒時尚也將運動融入我們的日常生活,這股強烈趨勢將使運動品牌更加受益。 


4. 長短期展望:瑞士百達投資團隊在各種市場變化中擁有超過 15 年的精選品牌策略經驗,長期而言,對該策略觀點保持不變。 因此,投資人可以盡量不被短期波動分散注意力。鑑於市場不確定性和相對較高的股價水位,未來幾個月波動可能會比較大。我們將持續關注中國情勢,以尋找對公司基本面產生影響的跡象,但就目前而言,我們預估中國股市降評反倒可能是一個絕佳的買點。


註:指西方世界和西方文化中1920年代的十年間,持續經濟繁榮的時期。


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