[1] Índice MSCI India frente a índice MSCI Emerging Market, fuente: Bloomberg, datos del período comprendido entre el 31/07/2013 y el 30/08/2023
[2] https://www.bain.com/about/media-center/press-releases/2023/indias-internet-economy-to-reach-us$1-trillion-by-2030-google-temasek-and-bain--company-report/
[3] Gobierno de la India
[4] https://www.imd.org/centers/wcc/world-competitiveness-center/rankings/world-competitiveness-ranking/2023/
[5] https://ajssr.springeropen.com/articles/10.1186/s41180-018-0020-4
[6] https://www.iiasadvisory.com/institutional-eye/corporate-governance-scores-2021-immunity-through-strong-boards
[7] JP Morgan, datos a 08/09/2023
[8] JP Morgan, datos a 29/08/2023
Una nueva era para la renta variable india
Los prometedores fundamentales de las empresas de la India significan que el mercado de renta variable del país está a punto de superar a los de sus homólogos emergentes.
Escrito por
Prashant Kothari
Gestor Senior de Inversiones
La India está haciendo historia.
A finales del año pasado, superó al Reino Unido y se convirtió en la quinta mayor economía del mundo. Hace unas semanas logró que una nave espacial suya aterrizara en el polo sur de la Luna, convirtiéndose en el primer país en conseguirlo. Y este mismo mes, su capital, Nueva Delhi, ha acogido la cumbre del G20 de las principales economías mundiales, lo que la convierte en la primera nación del hemisferio sur en organizar dicho evento.
Cualquiera de estos logros ya sería, por sí solo, trascendental. Pero todos juntos conforman un impactante recordatorio de la influencia que la India ejerce actualmente en la escena económica y geopolítica mundial.
Los inversores deberían prestar atención.
Este mes, la valoración del mercado bursátil de la India ha alcanzado un máximo histórico de 3,8 billones de USD y, además, la renta variable india ya lleva algún tiempo superando a sus homólogas de los mercados emergentes.
No obstante, parece que se distanciará aún más en los próximos años. Lo cual indica que los títulos indios deberían tener un mayor peso en las carteras de renta variable global.
Acumulando crecimiento
Los fundamentales de las empresas indias son prometedores.
El país no solo es una de las economías que más rápido crece del mundo, sino también una de las más diversificadas. En esta diversificación reside su punto fuerte. Es una de las razones por las que el crecimiento del PIB real del país ha sido mucho menos volátil que el de sus homólogos emergentes (véase la fig. 1).
Fig. 1 Diversificación y estabilidad
El crecimiento del PIB de la India está menos concentrado y es menos volátil que el de sus homólogos emergentes
Su diversidad es un reflejo del gran tamaño de su sector industrial, de su creciente mercado de consumo y del constante aumento de la competencia. Esto también ha contribuido a que las empresas indias generen unos beneficios mayores que el resto del mundo empresarial emergente. (Fig. 2)
Fig. 2 Todas las de ganar
Rentabilidad de los recursos propios a 12 meses vista (%)
Las inversiones de la India en tecnología y en la digitalización de su economía deberían impulsar aún más la rentabilidad de los recursos propios de las empresas.
Uno de los proyectos emblemáticos del gobierno es India Stack, cuyo objetivo es mejorar la infraestructura digital y el acceso a Internet.
Desde un plan de identificación digital y un sistema de transferencia instantánea de dinero hasta verificaciones de clientes en línea, la acelerada digitalización de la India está permitiendo a los consumidores de zonas urbanas y rurales efectuar pagos sin efectivo, a las empresas realizar transacciones sin papel y a la población acceder en línea a los servicios públicos.
Todo ello está contribuyendo a mejorar la inclusión financiera en todo el país, a incrementar la productividad y a reducir la corrupción.
Y, lo que es más importante para los inversores, estas medidas también están facilitando a las pequeñas empresas acceder al crédito necesario para la expansión de sus negocios.
Estas empresas, también denominadas MIPYME (microempresas y pequeñas y medianas empresas), constituyen una parte importante de la economía india, ya que son responsables del 30% del PIB del país y de más del 40% de sus exportaciones. Sin embargo, más de 9 de cada 10 MIPYME carecen de acceso al crédito regulado.
Se calcula que la economía digital del país ya representa el 22% de la producción total. Es probable que la puesta en marcha de las redes 5G acelere el ritmo de crecimiento de la economía digital india, que está previsto que se multiplique por seis en los próximos años hasta alcanzar 1 billón de USD en 20302.
Actualmente, la India registra uno de los mayores volúmenes de pagos digitales en tiempo real entre empresas de todo el mundo, lo que representa el 46% del total de pagos en tiempo real de 20223.
Esperamos que la India siga situándose a la vanguardia del mundo digital en el futuro, a medida que se amplíen las diversas plataformas en línea en ámbitos como el crédito, el comercio y la sanidad.
Más disciplinadas, más competitivas
Las empresas indias también se están volviendo más disciplinadas desde el punto de vista operativo y financiero.
Subidas a la ola de la digitalización, cada vez son más las empresas que han pasado de estar fragmentadas y carecer de presencia en Internet a establecer plataformas web consolidadas. Esto ocurre en sectores tan diversos como los de los viajes, la alimentación, la sanidad y la fabricación.
Al mismo tiempo, las compañías indias se están convirtiendo en empresas eficientes y competitivas a escala internacional. El país ya ha mejorado su clasificación en el estrechamente observado Índice de Competitividad Global hasta el puesto 40, habiendo ocupado sistemáticamente el puesto 43 en 2019-20214, mientras que también gana constantemente cuota de mercado mundial en tecnología de la información (véase la fig. 3).
Fig. 3 Multiplicador tecnológico
La India ha aumentado sus exportaciones de TI y ha ganado cuota de mercado
Los organismos reguladores también han introducido reformas favorables a los inversores con el fin de mejorar la responsabilidad y la transparencia de las empresas y proteger los intereses de los accionistas minoritarios5.
A raíz de ello, una encuesta independiente mostró que 100 empresas de la Bolsa S&P de Bombay –que representa más de dos terceras partes de la capitalización bursátil total– han mejorado su puntuación media de gobierno corporativo de 58 en 2019 a 62 en 20216.
La mejora continua del gobierno corporativo debería aumentar el potencial de inversión de la India. Los estudios demuestran que la mejora del gobierno corporativo ayuda a reducir los riesgos y a incrementar la rentabilidad financiera.
Políticas favorables a las empresas
Los esfuerzos de las empresas por racionalizar y obtener una mayor rentabilidad de los recursos propios se están viendo favorecidos por un gobierno más favorable a la actividad empresarial.
En un intento de modernizar la economía, el primer ministro Narendra Modi ha puesto en marcha una serie de políticas, en muchos casos radicales, que abarcan desde infraestructuras y fabricación hasta fiscalidad y banca.
No todas han dado buenos resultados. Por ejemplo, la iniciativa de desmonetización de 2016: el Gobierno dio a sus ciudadanos un plazo de tan solo cuatro horas para retirar de la circulación los billetes de mayor valor, lo cual sumió al país en el caos. En los últimos años, sin embargo, hemos observado mejoras en el clima político.
Las recientes reformas orientadas al mercado y las intervenciones de los organismos reguladores han contribuido a mejorar la transparencia y la credibilidad de la política fiscal y monetaria, aumentando la resistencia de la economía a los choques externos. Al mismo tiempo, los responsables políticos están facilitando la inversión extranjera en el país.
Por ejemplo, el Gobierno ha introducido recientemente una ley que permite una participación extranjera superior al 50% en empresas de seguros y defensa, y también ha puesto fin a la tributación retrospectiva de las inversiones transfronterizas.
Esperamos que el contexto político siga siendo favorable para las empresas y los inversores a medio plazo, sobre todo porque Modi desea evitar cualquier cambio político brusco antes de las elecciones generales de 2024.
Es más, esperamos que el Gobierno indio ponga en marcha políticas que le ayuden a sacar partido de su posición “no alineada” ante los conflictos geopolíticos actuales.
Esto debería ayudar al país a promover sus intereses comerciales y económicos, sobre todo en sectores de importancia estratégica como los de la energía, la defensa, la tecnología y los productos farmacéuticos.
En lo que va de año, el mercado de renta variable indio ha recibido 16.000 millones de dólares netos, lo que representa más de la mitad de las entradas netas totales de la renta variable mundial.7
A pesar de ello, las asignaciones internacionales al país son bajas. En los últimos dos años, el posicionamiento neto de los inversores extranjeros se ha mantenido persistentemente por debajo de la ponderación del índice de referencia MSCI Emerging Market8.
Pero eso debería cambiar en breve. Actualmente, los argumentos a favor de convertir las acciones indias en una asignación básica dentro de una cartera de renta variable global son más sólidos que nunca.
Las empresas indias ofrecerán una excelente fuente de oportunidades a los inversores internacionales que deseen diversificar sus carteras.
Las empresas indias ofrecerán una excelente fuente de oportunidades a los inversores internacionales que deseen diversificar sus carteras.
Por lo tanto, sus acciones deberían constituir una asignación básica cada vez mayor de las carteras de renta variable global.
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