Naviguer dans les eaux troubles de la Chine
En période de volatilité, une approche long/short pourrait constituer le meilleur moyen de profiter des opportunités offertes par la croissance structurelle chinoise.
Par
Lan Wang Simond
Senior Investment Manager
Investir en Chine a toujours davantage ressemblé à une traversée à la rame dans des eaux tumultueuses qu’à une croisière sur un yacht de luxe. Ces dernières semaines, les conditions semblent s'être encore dégradées, avec une série de mesures réglementaires, un resserrement des liquidités et un ralentissement de la croissance économique.
Nous pensons que la prudence est justifiée, mais aussi qu'il y a encore de belles opportunités à saisir pour ceux qui sont prêts à braver les vagues. Le principal avantage de l’approche long/short que nous appliquons est que nous pouvons, en combinant notre processus de sélection d’actions aux priorités stratégiques officielles de la Chine, profiter des opportunités que le marché peut offrir tout en réduisant à zéro les menaces potentielles.
Les véhicules électriques constituent l’un des domaines prioritaires qui affichent des perspectives de croissance solides. Le taux de pénétration des véhicules électriques en Chine a été multiplié par deux cette année, pour atteindre 20%. Surtout, cette croissance, contrairement à ce qui se passe en Europe, n’est pas alimentée par des subventions, mais par une réelle demande intérieure. La Chine voit dans les véhicules électriques une occasion de se faire une place sur le marché mondial de l'automobile, après avoir pris du retard dans le domaine des véhicules à essence traditionnels (où l'Europe avait une grande avance). Et ce plan fonctionne: environ 70% des véhicules électriques dans le pays sont de marques locales, contre seulement 40% pour les voitures traditionnelles1.
La montée des véhicules électriques provoque également une augmentation de la demande de batteries au lithium. Dans ce domaine, la Chine est en position dominante sur l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, qu’il s’agisse des matériaux de base, des composants ou des cellules de batterie. Aujourd’hui, alors que le taux de pénétration des véhicules électriques s’élève à 4% à l’échelle mondiale, le monde a besoin de 155 GWh de batteries au lithium2 Lorsque ce taux atteindra 50%, ce qui devrait arriver avant la fin de la décennie, nous aurons besoin de 25 fois plus de puissance de batterie.
Le principal avantage de l’approche long/short est que nous pouvons profiter des opportunités que le marché peut offrir tout en réduisant à zéro les menaces potentielles.
Le secteur de la consommation est un autre secteur où les opportunités se multiplient. On y observe une augmentation de la demande grâce à l’évolution des préférences des consommateurs pour des marques locales et à l’accent placé par le gouvernement sur l’amélioration de la qualité de vie.
La part de marché des marques de vêtements de sport locales a, par exemple, grimpé à 22% en 2020, contre 14% en 20123. Les cosmétiques ont suivi une tendance similaire. La qualité des produits s’améliore par ailleurs rapidement et les marques locales ont également l’avantage de connaître les goûts locaux et d'être en mesure de fournir un service après-vente de qualité.
Un autre secteur riche en opportunités d'investissement est celui de la médecine, dans lequel la Chine développe un avantage concurrentiel...
Chaque année, 4,7 millions d’ingénieurs sortent de ses universités, ce qui lui confère un grand avantage dans les domaines technologiques4. Dans la medtech, la Chine s’appuie sur ses connaissances médicales et son savoir-faire dans les industries de pointe pour mettre au point des assistants robotiques destinés à la chirurgie ainsi que des respirateurs hautes performances.
Dans d’autres domaines de l’économie, comme le secteur de l’Internet, les perspectives sont moins claires. Les investisseurs devraient donc adopter une approche plus flexible. Par exemple, même si notre exposition d’ensemble au secteur de l’Internet est plus ou moins conforme à sa pondération dans l’indice, nous mélangeons des positions longues et courtes, car nous sommes généralement plus prudents vis-à-vis de certaines des plus grandes sociétés. Il est fort possible que plusieurs d’entre elles enfreignent les règles antimonopoles chinoises. De plus, elles risquent davantage de devoir freiner leur production ou limiter leur consommation d’énergie en cas de pénurie d’électricité et de pression sur les autorités locales pour atteindre les objectifs officiels de réduction de l’intensité carbone. Leurs coûts pourraient donc être révisés à la hausse et la croissance pourrait ralentir. En période de bouleversements politiques et réglementaires, il est important pour les investisseurs de faire preuve de réalisme en matière de contrôle des risques et de préservation du capital. Nous continuons cependant de penser qu’il existe de nombreuses opportunités structurelles que seule la Chine peut offrir.
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