Dat wil niet zeggen dat alle Aziatische emittenten het goed hebben gedaan. De differentiatie is aanzienlijk toegenomen en daardoor is een diepgaande bottom-up analyse nog belangrijker geworden.
De Covid-19-crisis heeft gezorgd voor nieuwe variabelen die beleggers in hun beoordelingen moeten integreren.
Emittenten die actief zijn in een uiterst Covid-gevoelige sector met beperkte of geen beleidsondersteuning lijken het zwaarst getroffen (rood kader in Afb. 3), terwijl bedrijven in minder gevoelige sectoren met sterke overheidssteun het veel beter deden.
Zo reageerde de Chinese overheid snel met monetaire en fiscale steun en handhaafde de PBoC in 2020 een ruime liquiditeit in het systeem. Hierdoor kregen high-yield vastgoedemittenten toegang tot lokale financiering en stegen de obligatiekoersen van de sector opnieuw snel na het eerste kwartaal. Indonesische vastgoedemittenten hebben het daarentegen veel moeilijker zonder overheidssteun en steun van lokale banken.
Maar overheidssteun is slechts één van de vele factoren. De specifieke bedrijfsactiviteiten van de emittenten zijn van groot belang en de realiteit binnen de sectoren is sterk verschillend.
In de vastgoedsector hebben commerciële ontwikkelaars die gespecialiseerd zijn in retail, kantoorverhuur of industrieparken - vooral getroffen door de lockdowns - een grote impact ondervonden. Veel ontwikkelaars zagen hun kredietrating dalen. De verschuiving naar online winkelen daarentegen heeft de vraag naar fulfillment centers doen toenemen, wat ten goede komt aan industriële en logistieke vastgoedbedrijven. Op residentieel vlak zorgde thuiswerk voor een toename van de vraag naar woningrenovatie, wat positief bleek voor bepaalde woningbouwers.
Een ander voorbeeld is de veerkracht van Zuid-Afrikaanse goudexporteurs, ondanks de relatief slechte reactie van hun regering om de pandemie in te dijken.
Hoewel de reactie van de overheid en de gevoeligheid van een sector voor de Covid-19-crisis belangrijke factoren zijn die de veerkracht van een bedrijf bevorderen, moeten beleggers nog steeds een diepgaande bedrijfsanalyse uitvoeren.
Hoe het management van een bedrijf reageerde, is essentieel voor het welslagen van het bedrijf om de crisis te doorstaan. Hebben ze actief onderhandeld over hun herfinancieringsvoorwaarden? Kunnen ze hun kapitaaluitgaven verlagen? Hoe gevoelig zijn hun inkomsten voor het binnenlandse Covid-19-beleid, de economische activiteit of de wereldwijde externe vraag? Heeft het bedrijf toegang tot financiering door lokale banken om zijn liquiditeit te verbeteren? Dat zijn allemaal vragen die moeten worden gesteld als onderdeel van een actieve bottom-up selectie.
Voorbeelden van ons EM Corporate-team:
1. Impact van proactief liquiditeitsbeheer
Een groot Zuid-Afrikaans chemie- en energiebedrijf, waarvan de producten als essentieel worden beschouwd, zag zijn obligaties in maart 2020 fors dalen, mede doordat de downgrade naar high-yield door Moody's en S&P leidde tot gedwongen verkoop door investment-grade beleggers.
In onze analyse werd de emittent beoordeeld als zeer oververkocht door zijn veerkrachtig bedrijfsprofiel. Belangrijker nog, met een beperkte liquiditeitssteun van de Zuid-Afrikaanse beleidsmakers versterkte het management proactief de liquiditeit door de kosten te verlagen, de verkoop van activa te versnellen en opnieuw te onderhandelen over leningsvoorwaarden. De obligatiekoersen zijn in de tweede helft van 2020 opnieuw tot ongeveer gelijke hoogte gestegen.
2. Impact van slechte overheidsreactie
Een groot Argentijns olie- en gasbedrijf, met meer ruimte om de crisis te overleven dan veel kleine onafhankelijke olie- en gasproducenten, had moeten profiteren van de opleving van de olieprijzen. Maar door de Argentijnse staatsschuldencrisis verbood de centrale bank de toegang van dat bedrijf tot dollarkapitaal, wat liquiditeitsstress veroorzaakte.
Met een lager wanbetalingspercentage dan de Amerikaanse high-yield obligaties in 2020 was de kredietmarkt in opkomende landen beter bestand tegen de Covid-19-crisis dan de ontwikkelde markten.
De Covid-19-crisis zal littekens achterlaten. De overheidsreactie en sectorgevoeligheid zijn belangrijke factoren om te peilen naar het vermogen van bedrijven om de onrustige periode te overleven. Maar bovenal heeft de Covid-19-crisis, door de toegenomen differentiatie, aangetoond dat een multidimensionale bottom-up analyse van de fundamentals van individuele bedrijven cruciaal is.
Het Precontractuele model indien van toepassing, het document met Essentiële-informatiedocument en het Prospectus moeten worden gelezen alvorens een beleggingsbeslissing te nemen. Het Prospectus (in het Engels en het Frans), het Precontractuele model indien van toepassing, het Essentiële-informatiedocument (in het Frans en het Nederlands), evenals de laatste jaar- en halfjaarverslagen (in het Engels en het Frans) zijn gratis verkrijgbaar bij onze financiële Belgische agent CACEIS Belgium NV, 86C /b320, Havenlaan, 1000 Brussel of bij de beheermaatschappij, Pictet Asset Management (Europe) SA, 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, alsook in digitaal formaat op www.assetmanagement.pictet.
De samenvatting van de rechten van beleggers (in het Frans en Nederlands) vindt u op www.assetmanagement.pictet onder de kop "Middelen” onderaan de pagina.
De lijst van landen waar het fonds is geregistreerd is verkrijgbaar bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., die kan beslissen om de gemaakte afspraken voor de marketing van het fonds of compartimenten van het fonds in elk gegeven land te beëeindigen.
De netto-inventariswaarden die ukunt raadplegen op www.beama.be.
Klachten- en bemiddelingsafdeling:
Voor eventuele klachten over beleggingsproducten en -diensten kunt u zich wenden tot Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg of tot de Consumentenombudsdienst, North Gate II, KoningsAlbert II-laan 8, 1000 Brussel of bij www.mediationconsommateur.be.
De ombudsdienst kanvoorstellen doen voor de oplossing van het geschil. Bij gebrek aan akkoord over de voorgesteldeoplossingen kan elke partij een beroep doen op de bevoegde rechtbanken.
Dit marketingmateriaal is uitgegeven door Pictet Asset Management (Europe) S.A. Het is niet gericht aan, noch bedoeld voor verspreiding of gebruik door een persoon of entiteit die rijksinwoner of ingezetene is van, of woonachtig of gevestigd is in een plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik in strijd zou zijn met wet- of regelgeving.
Informatie, meningen en schattingen in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Pictet Asset Management (Europe) S.A. heeft geen maatregelen getroffen om te garanderen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en op dit document mag niet worden vertrouwd ter vervanging van het uitoefenen van een onafhankelijk oordeel. De fiscale behandeling is afhankelijk van de persoonlijke situatie van elke belegger.
Vooraleer een beslissing te nemen over de belegging, wordt aan elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring op financieel vlak, zijn beleggingsdoelen en zijn financiële situatie, of specifiek raad te vragen aan een professional in de branche.
De waarde en de inkomsten van de in dit document genoemde effecten of financiële instrumenten kunnen zowel dalen als stijgen, en bijgevolg is het mogelijk dat beleggers minder terugkrijgen dan hun oorspronkelijke inleg.
Dit marketingmateriaal is niet bedoeld ter vervanging van de volledige documentatie van het fonds of van enige informatie die beleggers zouden moeten inwinnen bij hun financiële tussenpersonen met betrekking tot hun belegging in het fonds of de fondsen die in dit document worden vermeld.
Deze beleggingsrichtlijnen zijn interne richtlijnen die binnen de beperkingen van het fondsprospectus op elk moment en zonder kennisgeving kunnen worden gewijzigd. De genoemde financiële instrumenten worden slechts ter illustratie vermeld en mogen niet worden beschouwd als een direct aanbod, beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies. Verwijzing naar specifieke effecten is geen aanbeveling om deze effecten te kopen of verkopen. De feitelijke allocaties kunnen worden gewijzigd en kunnen sinds de datum van het marketingmateriaal zijn veranderd.
Eventueel hierin vermelde indexgegevens blijven eigendom van de gegevensaanbieder. De Data Vendor Disclaimers (disclaimers van de gegevensaanbieders) zijn te raadplegen op assetmanagement.pictet, onder het kopje ‘Middelen’ onder aan de pagina.
Dit document is een publicitaire mededeling uitgegeven door Pictet Asset Management en valt niet onder enige eisen in het kader van MiFID II/MiFIR die specifiek verband houden met beleggingsonderzoek. Dit document bevat onvoldoende informatie om als basis te dienen voor een beleggingsbeslissing, en u dient er zich niet op te baseren voor een beoordeling van de verdiensten van een belegging in producten of diensten die door Pictet Asset Management worden aangeboden of gedistribueerd.
Pictet AM heeft geen rechten of licentie om de handelsmerken, logo's of afbeeldingen in dit document te reproduceren maar heeft wel het recht om het handelsmerk van entiteiten van de Pictet-groep te gebruiken. Uitsluitend ter illustratie.